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Date: 2018-09-09
經濟解析／黃齊元：KKR收購榮化案 攸關台企轉型升級
經濟日報／2018-09-10／李娟萍
榮化（1704）今日股東臨時會通過，私募基金KKR以453.69億元收購榮化所有在外流通股份一案，榮化預計最快今年底下市。
台灣併購與私募股權協會創會理事長、藍濤亞洲總裁黃齊元直指，此案是繼摩根士丹利旗下滿得投資，收購老牌醫材廠百略之後，第二件近期私募股權基金投資台灣企業的指標性案件，攸關台灣傳統產業隱型冠軍轉型升級的命運。
黃齊元分析，榮化被收購股權私有化而下市，其實是企業轉型、重新上市的開始，著眼的是企業長期性、根本性的改變，而非追求短期利益，社會應給予支持，而不是質疑。
根據報導，小股東及投保中心今日在榮化股臨會提出三大質疑，一是收購價格不合理，二是榮化大股東既是被收購方，又是收購方，三是榮化五年後會不會到大陸A股上市，而不到台灣重新上市。
對此，黃齊元分析，榮化需要募資及引進外力，協助公司轉型，並促進產業整合，小股東質疑KKR收購價格的多寡，但他要問的是，榮化需要百億元以上的資金，進行海外併購，如果在台灣資本市場公開募資，「小股東願意掏這麼多錢支持公司經營層嗎?」
其次，黃齊元表示，KKR這次收購榮化的模式，屬LBO(融資收購)，而非MBO(經營層收購)，KKR邀請李氏家族入股，留下管理層，繼續經營榮化，但公司主導權在私募股權基金，與以往的億豐、致伸的MBO模式並不相同。
第三是榮化重新上市的問題，黃齊元認為，須視屆時資本市場及公司改組後的情形而定。但以榮化來說，並不符合「中國戰略性新興產業相關事業」定義的電腦、電子、通信、互聯網、傳媒、新能源、材料、軍工、高端製造、生物醫藥、新興服務業（教育、醫療、養老等），榮化去大陸A股上市的可能性應不高。
黃齊元認為，不只是榮化，台灣現在有不少企業，面臨世代傳承、轉型、國際化的問題，但在台灣的資本市場，或因股性、或因產業特質，不易募到資金，此外，上市櫃公司必須依法令披露資訊，稍有不慎，就會誤觸法網，因而使企業主動輒得咎。
但如果透過國際私有股權基金的助力，在私有化的期間，完成股權分割、出售資產及組織重組，再重新上市，很多企業就有機會浴火重生。
黃齊元表示，美國貿易大戰掀起波瀾，歐美企業併購不再直接找中國企業，而將目光重新放在亞洲地區，台灣企業有人才、語言、科技優勢，可望吸引國際資金青睞，將是私募股權基金投資台灣的黃金時代，應及時把握。
榮化（1704）今日股東臨時會通過，私募基金KKR以453.69億元收購榮化所有在外流通股份一案，榮化預計最快今年底下市。
台灣併購與私募股權協會創會理事長、藍濤亞洲總裁黃齊元直指，此案是繼摩根士丹利旗下滿得投資，收購老牌醫材廠百略之後，第二件近期私募股權基金投資台灣企業的指標性案件，攸關台灣傳統產業隱型冠軍轉型升級的命運。
黃齊元分析，榮化被收購股權私有化而下市，其實是企業轉型、重新上市的開始，著眼的是企業長期性、根本性的改變，而非追求短期利益，社會應給予支持，而不是質疑。
根據報導，小股東及投保中心今日在榮化股臨會提出三大質疑，一是收購價格不合理，二是榮化大股東既是被收購方，又是收購方，三是榮化五年後會不會到大陸A股上市，而不到台灣重新上市。
對此，黃齊元分析，榮化需要募資及引進外力，協助公司轉型，並促進產業整合，小股東質疑KKR收購價格的多寡，但他要問的是，榮化需要百億元以上的資金，進行海外併購，如果在台灣資本市場公開募資，「小股東願意掏這麼多錢支持公司經營層嗎?」
其次，黃齊元表示，KKR這次收購榮化的模式，屬LBO(融資收購)，而非MBO(經營層收購)，KKR邀請李氏家族入股，留下管理層，繼續經營榮化，但公司主導權在私募股權基金，與以往的億豐、致伸的MBO模式並不相同。
第三是榮化重新上市的問題，黃齊元認為，須視屆時資本市場及公司改組後的情形而定。但以榮化來說，並不符合「中國戰略性新興產業相關事業」定義的電腦、電子、通信、互聯網、傳媒、新能源、材料、軍工、高端製造、生物醫藥、新興服務業（教育、醫療、養老等），榮化去大陸A股上市的可能性應不高。
黃齊元認為，不只是榮化，台灣現在有不少企業，面臨世代傳承、轉型、國際化的問題，但在台灣的資本市場，或因股性、或因產業特質，不易募到資金，此外，上市櫃公司必須依法令披露資訊，稍有不慎，就會誤觸法網，因而使企業主動輒得咎。
但如果透過國際私有股權基金的助力，在私有化的期間，完成股權分割、出售資產及組織重組，再重新上市，很多企業就有機會浴火重生。
黃齊元表示，美國貿易大戰掀起波瀾，歐美企業併購不再直接找中國企業，而將目光重新放在亞洲地區，台灣企業有人才、語言、科技優勢，可望吸引國際資金青睞，將是私募股權基金投資台灣的黃金時代，應及時把握。
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