Date: 2023-03-28
創會理事長的話：生成式AI(上)

瑞信
2023-03- 19 工商時報／蕭麗君

陷入財務危機的瑞士信貸集團，周末進入生死存亡的關鍵時刻。據媒體報導，在瑞士主管機關力促下，瑞信將面臨被瑞銀集團（UBS）收購的壓力。瑞信麻煩還不只於此，至少有四家銀行已限制與該銀行的交易。

據消息人士透露，瑞信財務長喬希Dixit Joshi周末將與團隊開會，針對各種策略進行沙盤推演。瑞信和瑞銀董事會也將在周末各自召開會議，針對合併或整合部份資產進行討論。先前兩家銀行認為業務重複性太高，合併意願不強，但受瑞士當局強力主導，兩者仍有機會進行整併。

繼美國矽谷銀行倒閉並引發金融市場動盪以來，成軍167年之久的瑞信是此次爆發財務危機最知名的大型銀行。為避免瑞信事件重創金融市場，瑞士央行日前對瑞信提供540億美元救命錢。

RBC財富管理公司投資策略部門負責人卡瑞爾（Frederique Carrier）表示，瑞士央行介入是滅火必要步驟，但仍不足挽回投資人對瑞信的信心，因此才需要討論更多措施。

瑞信麻煩也令至少四家大銀行限制與該行交易，當中有法國興業與德意志銀行。

在美國方面，繼矽谷銀行倒台並被聯邦存款保險公司接管後，如今母公司SVB集團也難撐大局，17日在紐約聲請破產重組。SVB發布聲明表示，它目前約有22億美元流動資金、投資證券以及其他資產，並補充旗下SVB Securities與SVB Capital創投等兩大業務將不涉及這次破產重組計畫。

標誌銀行也傳言將被收購。對沖基金大戶艾克曼（Bill Ackman）稱美國銀行可能買下標誌銀行，但他沒透露消息來源。

此外第一共和銀行（First Republic）雖然有來自摩根大通與花旗集團等大銀行挹注300億美元存款，但股價17日仍狂瀉逾3成。第一共和銀行現今正考慮發行新股，或是出售整個銀行。

我們的看法: 
第一、瑞信最大的問題是投資銀行承擔太多風險

第二、UBS沒有承擔那麼大的投資銀行風險

第三、財富管理才是真正賺錢的部門

第四、瑞信有非常大的財富管理部門

第五、財富管理客戶瘋狂將資金撤離

輝瑞
2023-03-15經濟日報／黃淑玲

輝瑞（Pfizer）將以430億美元收購癌症藥物製造商Seagen，為今年最大手筆併購案，顯示輝瑞積極布局「後新冠時代」機會，回歸主流醫藥市場。

輝瑞將以每股229美元現金，收購總部在華盛頓州Bothell市的Seagen，比Seagen最新股價溢價約35%。這起交易預計在今年底或明年初完成。這項收購計畫13日公布後，Seagen與輝瑞股價應聲走高，Seagen大漲14.51%，輝瑞也漲1.19%。今年來，Seagen股價累計已上漲54.1%

這宗交易也是艾伯維（AbbVie）2019年同意以630億美元收購愛力根（Allergan）以來，製藥業最大規模的收購案。

Seagen是開發抗癌抗體藥物複合體（ADC）藥物的先驅，這種藥物的作用就像「導引飛彈」一樣，精準摧毀癌細胞，不傷害到健康的細胞，預期今年營收將比去年成長12%至約22億美元。而且在美國通膨削減法（IRA）為年長美國人設定醫療支出上線後，將會有更多人取得Seagen的昂貴療程，從而嘉惠Seagen。

輝瑞董事長兼執行長博爾拉說，腫瘤藥物仍是「全球醫藥的最大成長驅力」，Seagen擁有24種獲批准癌症藥物、還有33項正在臨床開發的計畫，輝瑞能夠提高Seagen的商業產能三倍，同時加快完成臨床試驗時程。

輝瑞表示，Seagen的產品組合將讓該公司在早期試驗性的癌症療程營收倍增，這項收購案和最近的交易有望在2030年帶進超過200億美元的總銷售。

這也顯示輝瑞在新冠疫情將告終、部分暢銷藥面臨學名藥的激烈競爭之際，撒下靠新冠疫苗與療程所賺得的大把銀子布局新機會，並且彰顯大藥廠仍願意、也有火力追求併購。法國賽諾菲（Sanofi）13日以29億美元買下Provention Bio；Cinven提議私有化醫療診斷商Synlab。醫療保健公司CVS Health上月以106億美元收購Oak Street健康公司，是今年來第二大併購案。

我們的看法: 
第一、美國大藥廠積極開始展開併購

第二、手上都有很多現金

第三、積極尋找抗癌藥物

第四、430億美元對輝瑞來講沒有問題，而且是現金收購

第五、台灣生技股最近也開始上漲，未來生技股價值將逐漸被開發

微軟
2023-03-18 經濟日報／簡國帆

微軟持續推展人工智慧（AI）革命，將把ChatGPT背後的生成式AI功能，應用在旗下365生產力套裝工具與服務，未來幾個月Excel、Word和Outlook等辦公軟體產品，將全面導入AI技術「Copilot」，協助用戶生成文件、電子郵件及簡報等內容。

微軟16日表示，「Copilot」功能將與自家365應用程式（App）一同運行，功能較像助理，在側邊攔擔任聊天機器人的角色，讓用戶「召喚」使用，允許用戶在Word文字App根據其他檔案起草內容，用戶能夠自由編輯文字內容。Copilot背後技術為來自ChatGPT的升級版。

用戶也能在PowerPoint簡報App，用「Copilot」製作動畫投影片；在Excel試算App中，能協助用戶使用PivotTables等功能，立刻製作出SWOT分析。用戶也能召喚「Copilot」提供接下來Teams會議的資訊、生成會議文字紀錄等。在Outlook，用戶能減少刪除和回應電郵的時間，甚至還能起草回信。

微軟說，已和20家「特定」企業進行測試，但未提供進一步細節；這款套裝產品將「高階」定價，只是也未討論細節。

執行長納德拉說，這款「設計用來掃除我們每日瑣事的強力共同駕駛功能，下一代AI將釋出新一波生產力成長」。

這也凸顯微軟要用AI搶攻企業市場的企圖心。瑞信預估，假設微軟現有的3.7億名商用微軟365客戶，都使用AI強化版的套裝App，未來五年將帶來149億美元營收，假設微軟推出降級版的新功能，更廣泛收費，會再額外帶來187億美元

不過，各界肯定也會擔心微軟AI模型的創新速度與精確度，特別是用戶未來幾個月將投入商業數據使用。科技網站The Verge指出，微軟最近裁撤AI組織內的倫理與社會團隊，而這個團隊負責點出其軟體與服務採用OpenAI語言模型可能出現的風險。

華爾街日報（WSJ）分析，AI軟體將能革新Office應用程式，但失敗的代價更加高昂。顧能的數據顯示，截至2021年底，微軟掌控超過85%的商用辦公室App市場，Visible Alpha的估算顯示，微軟365在2021年帶入將近410億美元營收，比許多大型軟體業者的全年營收還高，如果AI功能出錯，生成不正確的資訊、或採用了有版權保護的素材，將難以承擔代價。

WSJ也指出，下一個問題是微軟的企業客戶是否願意埋單，畢竟生成式AI技術需要強大的運算能力，成本很高，但企業也正因經濟放緩而面臨縮減成本壓力，因此微軟在即將公布價格與授權細節時，必須妥善找到平衡。

我們的看法: 
第一、微軟因為ChatGPT大紅

第二、微軟將ChatGPT整合在套裝軟體工具裡

第三、整合以後力量很大

第四、可能對谷歌形成致命性打擊

第五、谷歌也會將Gmail整合AI

歐盟圍堵
2023-03-15 經濟日報／劉忠勇

歐盟正研擬就歐洲企業在海外投資製造業訂定辦法，目的是要繼美國之後，限制中國大陸和其他競爭對手從西方國家取得尖端技術的能力。

歐盟貿易專員杜姆布羅夫斯基斯告訴英國金融時報說，歐洲需要新的限制措施，以防企業繞過敏感技術的出口禁令，在其他地方生產這類產品。

歐盟已禁止境內企業銷售可能有助於俄軍在烏克蘭作戰的產品，但轉出口的漏洞仍在。

華府長久以來施壓盟國，要求他們配合對中國大陸的敏感技術出口禁令。例如，荷蘭經過數月與拜登政府直接協商後，上周終於表示將禁止最先進的晶片製造設備輸往大陸。

同時，白宮也正在推動一項法案，盼建立對外直接投資（FDI）的審查機構，重點專用放在避免境外生產，因為美國國會迄未就更廣泛的管制法案內容達成共識。

杜姆布羅夫斯基斯說：「對外投資管制是出口管制的另一面，因為可以有效禁止所謂的軍民兩用技術出口，這是我們已經在做的，以防止俄羅斯的軍事得到援助，但這仍然會在有形投資方面留下敏感技術外流的餘地。」

他表示：「因此，我們需要拉高到歐盟層級，討論如何掌握這種可能的規避方式，以達到預期的效果，但也需要非常注意對金融市場和歐盟自身投資環境衍生任何意想不到的影響。」

歐盟官員坦承，這類計畫尚在初期階段，在各成員國諸多質疑之下，可能需數年才能落實。荷蘭和德國等國希望維持與中國大陸深厚的經貿關係、保加利亞甚至不審查對內投資。但俄烏戰爭已促進彼此合作的意願。

歐盟官員說，如今歐洲國家正在擴大經濟安全性的定義，有別於先前幾年採行自由放任的經濟政策、使它們遭俄國以能源作為要脅，以及為了追求綠色轉型而從大陸進口商品。歐盟如今愈來愈接近美國的做法，也就是尋求在境內保有關鍵能力、以及勝過競爭對手的技術優勢。

杜姆布羅夫斯基斯另指出，歐盟需要一個更能有效結合各界力量的出口管制方式，特別是過去實施這些規定的國際組織礙於俄國而遭遇合作受阻。

我們的看法: 
第一、歐盟加入美國制裁中國

第二、但歐盟非常需要中國市場

第三、歐盟制裁力道不如美國強

第四、德國態度是既競爭又合作

第五、制裁的結果是全球化的終結

美散戶
2023-03-15 經濟日報／編譯季晶晶

華爾街日報報導，美國許多散戶投資人減少對股票的曝險，把資金移向現金和其他類似投資，原因是貨幣市場基金、高利率儲蓄帳戶、定存和短期國庫券提供3%~5%的利率，相較之下，標普500指數的股息殖利率僅約1.7%。

一些散戶正聽從TikTok等財經領域網紅的建議，將資金轉移到高利率儲蓄帳戶和穩健價值保本基金。這些財經網紅指出，現金和類現金基金目前提供十多年來最高殖利率，把資金轉到這些資產，可以防範在股市遭遇的潛在損失。散戶指出，「明知美股要跌，何必繼續投入，可以等股票變得較便宜時再戰股市」。這些散戶的行為與過去十年大不相同，當時因為現金的報酬率微薄，許多人進入股市，尤其青睞成長快速的科技股。

美國聯準會（Fed）和美國投資公司協會（ICI）的數據顯示，貨幣市場基金裡的零售資產徘徊在創紀錄高點附近。這些基金投資於包括國庫券和商業票據在內的短債證券。另外，證券數據服務業者CUSIP Global Services數據顯示，短期定存的需求已升至2008年金融危機以來最高水準。

相較下，去年Fed升息以來，投資人紛紛逃離股票基金。根據Refinitiv Lipper，去年初至今，他們從美股共同基金和ETF撤資1,000億美元以上。這些基金已連續九周資金外流，是2016年夏季以來持續前間最長的一次。

晨星公司投資組合策略師亞諾特表示，對於投資人而言，將過多資金轉向現金的風險是可能錯過股市的反彈。隨時間過去，股市是表現最佳的資產之一。例如，道瓊市場數據顯示，若投資人一直抱著100美元現金，沒有投入美國股市，從1999年底迄今就錯過股市約314%的漲幅。

亞諾特指出：「當這個市場極度震盪時，會讓人很想套現，但我們無法預測這個市場會如何發展，尤其是短期的走勢。」

一般會建議年輕投資人撐過市場的風暴，因為他們有較多時間等到自己的資產價值回升，而屆退的投資人則常被建議把更多錢轉為現金落袋，畢竟他們等待虧損弭平的時間沒那麼多。

我們的看法: 
第一、美國散戶螞蟻雄兵

第二、今年以來投資特斯拉賺大錢

第三、散戶逐漸將資金抽離股票

第四、這波下跌年輕人受傷很重

第五、散戶比較沒有保本的概念

福斯
2023-03-15 工商時報／陳穎芃

福斯汽車14日宣布未來5年內將投資1,800億歐元（約1,932億美元）拓展北美及中國市場，且這筆資金將有超過三分之二投入數位化及電動車。

福斯財務長安特利茲（Arno Antlitz）表示：「我們財力雄厚，足以讓公司在困難經濟環境中持續投資提升電動化及數位化。」

福斯日前公布去年全年營業獲利成長13％至225億歐元。雖然去年福斯整體交車量下滑7％至830萬台，但電動車交車量成長26％，其中中國電動車量成長68％。

去年福斯汽車事業現金流48億歐元雖較前年的86億歐元大幅縮水，但福斯14日強調這是因為去年供應鏈問題迫使公司投入大量資本，今年情況可望大幅好轉，才讓福斯提出上述5年投資計畫。

去年受到中國及歐洲電動車需求推動，全球電動車銷售占整體汽車銷售比重首度達到10％。福斯進一步預期2025年前全球汽車銷售將有20％來自全電動車。為了加速搶攻電動車市場，福斯近日已在歐洲及北美等地規劃擴建新廠。

福斯目前正在德國及西班牙興建電池廠，另打算在東歐投資另一座電池廠，但福斯董事施莫爾（Thomas Schmall）近日抱怨歐盟官僚辦事效率低落又吝於提供相關補助，導致東歐建廠計畫遲遲沒有定案。

在東歐計畫懸而未決之際，福斯已決定在加拿大安大略省興建歐洲之外第一座電池廠，意味著美國去年通過的《降低通膨法案》（IRA）持續吸引電動車資金流入北美。該法案支出上千億美元補助電動車及綠能產業，但規定車用電池及原料必須來自美國或加拿大、墨西哥等盟國。

福斯選擇加拿大興建電池廠不僅為了就近取得原物料，也可能是為了申請《降低通膨法案》補助，但確切補助金額不得而知。加拿大電池廠預計2027年投產，屆時將採用再生能源供電，降低福斯電動車製造過程的碳足跡。

我們的看法: 
第一、福斯是全世界最大車廠之一

第二、福斯積極投資電動車

第三、轉投資在美國及加拿大

第四、以爭取「降低通膨法案」補助

第五、歐洲也有佈局但不及美國

聊天機器人
2023-03-15 工商時報／陳怡均

聊天機器人ChatGPT在全球掀起熱潮，吸引全世界目光，但實際上，打造並維護人工智慧（AI）服務，背後投入的軟硬體成本卻相當驚人。

在OpenAI的聊天機器人ChatGPT一炮而紅之前，一家名為Latitude的小型新創公司已研發AI Dungeon遊戲，所提供的AI功能能藉由輸入的提示創造奇幻故事。

隨著AI Dungeon漸受歡迎，Latitude執行長沃頓（Nick Walton）表示，維護該平台的成本即暴增。因AI Dungeon產生文字軟體採用GPT語言技術，後者屬於微軟投資的AI研究室OpenAI。只要愈來愈多人參與AI Dungeon遊戲，Latitude就須支付更多的費用給OpenAI。

沃頓估計，在2021年使用高峰期，針對該公司採用OpenAI的生成式AI（generative AI）軟體與亞馬遜AWS，Latitude每月需付出將近20萬美元。

沃頓表示，「我們都開玩笑說我們有人類員工和AI員工，兩邊支付的成本差不多。每個月要花一大筆錢在AI，我們不是大型新創公司，這是很龐大的成本。」

Latitude在2021年底停用OpenAI的GPT軟體技術，改用較便宜、由新創業者AI21 Labs的產品，後者整合開放程式碼和免費語言模型，藉此降低成本，這讓Latitude支付AI技術的費用可降至每月10萬美元以下。

Latitude昂貴的AI帳單反映出一個現實，就是生成式AI技術蓬勃發展的背後，業者必須承擔極昂貴的開銷。

此外，要執行AI運算必須特殊硬體設備，而輝達（NVIDIA）是AI產業晶片的主要供應商，數據中心設備的GPU要價即1萬美元。分析師和技術專家預估，訓練GPT-3等大型語言模型，總計要花費逾400萬美元。

我們的看法: 
第一、聊天機器人全球風靡

第二、但背後需要非常大的運算成本

第三、現在大家沒有注意到成本

第四、未來會因為成本減少使用

第五、對於高運算伺服器及晶片廠商是大利多

（待續）