Date: 2023-01-03
創會理事長的話：空頭市場(上)

三星
2022/12/19 經濟日報 陳律安
三星電子18日表示，執行董事長李在鎔已與寶馬（BMW）汽車執行長錫普斯（Oliver Zipse）在南韓會面，討論強化在電動車電池領域的合作。

韓國經濟日報報導，三星表示，李在鎔17日與錫普斯在BMW的仁川駕訓體驗中心會面，討論提高電池供應量，協助BMW更積極朝電動車轉型。三星SDI於2019年與BMW簽下規模30億美元的長期合作協議，在2031年前供應第五代電池（P5），但因消費者對BMW車款的需求激增、和電動車市加速成長，三星供應給BMW的電池規模已擴大兩倍。

除了錫普斯，李在鎔還會見了BMW的高階主管，並一睹BMW豪華電動轎車i7的風貌。這款車配備三星SDI的高效能P5電池。三星說，P5電池與現有的電池相比，原物料成本降低20%，能量密度則提高20%，以盡可能提高電動車的續航里程，包括i7、iX、i4等BMW車款都搭載了這款電池。

為了因應電動車市快速成長，三星SDI已將匈牙利的第二座工廠產能全開；這座工廠供應電池給BMW和福斯。產業人士透露，三星SDI也可望對BMW供應下一代電池。

三星在2009年便與BMW聯手展開電動車研發計畫，當時由李在鎔負責與BMW的高管聯繫，此後雙方不斷加強電動車領域的合作。

我們的看法: 
第一、三星並非韓國最大的電動車電池製造商

第二、三星和BMW的合作有一定意義

第三、因為兩者都是世界知名的品牌

第四、台灣在電池領域，落後世界太多

Meta
2022/12/19 經濟日報 洪啟原
臉書母公司Meta大將卡麥克（John Carmack）16日宣布辭去虛擬實境（VR）部門行政顧問一職，因對該部門緩慢的進展感到失望，且跟Meta創辦人祖克柏對公司策略存在歧見，他去職對祖克柏的元宇宙願景無疑是一大衝擊。

卡麥克在辭呈中表示，他長期對Meta VR部門實境實驗室（Reality Labs）的運作效率低迷感到失望，認為自己從未具備足夠的能力從正確的方向帶來影響。該部門負責元宇宙相關事務，包括VR和擴增實境（AR）。

他說：「我在最高管理層中有發言權，因此認為自己應有能力推動事物發展。但我從來無法在蠢事造成傷害前就解決這些事，也無法設定一個目標使團隊朝此邁進。」卡麥克推文說，他發現自己與祖克柏對策略思考存在明顯的差距，指出Meta取得巨大成功所需的一切都準備就緒，但缺乏有效率的整合。

今年52歲的卡麥克於2013年進入VR開發商Oculus服務，該公司在2014年被臉書收購。卡麥克當初在Oculus擔任技術長，離開Meta前，為Meta實境實驗室的顧問技術長，並在該部門直言不諱提出異見。

卡麥克是電玩和科技業的傳奇人物，外界認為他是同世代中最耀眼的技術和程式設計人才之一。他曾共同創辦電子遊戲開發公司id Software，該公司推出經典款第一人稱射擊遊戲「雷神之鎚」和「毀滅戰士」系列，並協助為桌機遊戲開創3D立體圖像。

Meta每年投入數十億美元在元宇宙和VR計畫，其中Meta Quest 2公認是市面上最好的VR頭戴裝置。Meta 10月預估，負責AR/VR事業的實境實驗室，在2023年的營業損失將大幅攀升，但期盼科技公司更嚴格管控成本的投資人並不樂見這個情況。

我們的看法: 
第一、元宇宙的泡沫，目前己成形

第二、未來要很長的時間，才能產生利潤

第三、短期內的亮點，是VR、AR

第四、但VR大概也需要3年左右的時間，不易看到短期效益

馬斯克
2022/12/22 工商時報 顏嘉南
推特用戶在執行長馬斯克（Elon Musk）發起的投票支持他卸任，馬斯克雖質疑投票結果，但也表示將辭去推特總舵手職務，前提是有人願意接手。

馬斯克18日在推特舉行投票，詢問用戶他是否應該辭去執行長，19日投票截止時，有超過1,700萬個帳號參與投票，將近58％的用戶認為他應該交出兵符。馬斯克在發起民調時表示將遵守投票結果。

馬斯克20日稍晚在推特發文寫道，「只要找到傻到願意接下這份工作的人，我會馬上辭去推特執行長。在那之後，我只會管理軟體和伺服器團隊。」

馬斯克19日曾表示，這項攸關公司政策的投票，應該只對有藍勾勾藍色認證標誌的付費用戶開放，而不是一般用戶。

投票結果出爐後，馬斯克亦與一些對結果有疑慮的用戶互動，他20日暗示投票結果可能受到平台上的自動機器人帳號影響。

紐約市場研究公司HarrisX亦進行相同調查，結果卻顯示大部分的美國推特用戶希望馬斯克繼續掌理推特。HarrisX訪查1,028名成人，其中有429名推特用戶。對此馬斯克回應道，「有趣，這暗示推特可能仍有機器人帳戶問題。」

專業民調機構表示，馬斯克不時在推特舉行的民調向來缺乏統計可靠性。民調機構致力確保抽樣對象具代表性，並採用其他技術擴大準確度，然而推特上的民調對所有想要參與的人開放，可能包括機器人。

全球市場研究暨民調公司益普索（Ipsos）副總裁紐沃（Mallory Newall）指出，社群平台此類投票通常只是平台創造的迴聲室效應之延伸，平台訪查的是最活躍用戶的意見，不足以代表美國或全球用戶看法。

民調公司愛迪生研究（Edison Research）總裁羅賓森（Larry Rosin）表示，馬斯克這項調查開放的時間過短，受訪者最有可能是剛好在線上的用戶。

我們的看法: 
第一、馬斯克投資推特是超級大失誤

第二、大部分推特用戶希望馬斯克辭職

第三、馬斯克在推特上進行民調非常有趣

第四、這個說明沒有人是全能的，一次只能做好一件事

馬斯克
2022/12/20 經濟日報 陳律安、劉忠勇、季晶晶
億萬富豪馬斯克是否繼續擔任推特執行長？這個大哉問他18日晚間自己在推特發起投票，請推友們決定，並表示會遵照網友看法。投票結果19日出爐，贊成馬斯克下台的比率高達57.5%，認為他應留任者僅占42.5%。特斯拉的股東似乎也這麼認為，特斯拉19日早盤漲逾1%。

馬斯克50天前才接掌推特、並擔任執行長。彭博資訊報導，從馬斯克4月初揭露自己入股推特至今，特斯拉股價重挫近六成，同期標普500指數只跌15%。

個人推特帳戶擁有1.2億追蹤者的馬斯克寫道：「我該不該從推特負責人下台？我會遵照這次民調的結果。」投票開放約12小時，吸引逾1,700萬人投票，其中有57.5%贊成，相當於超過千萬網友認為他不適任推特執行長。推特18日又做了一件引起公憤的事。該平台宣布，將禁止用戶張貼某些「被禁」的第三方社群媒體平台的連結或使用者名稱。若用戶違反新政策，可能被要求刪除違規推文，帳戶也可能遭暫時封鎖或停用；對於試圖張貼螢幕截圖或把「dot」拼寫出來以規避規定的帳戶，推特將予以移除。

此規定並不尋常，對分享到其他帳戶的連結，少有其他社群媒體如此規定；推特共同創辦人、前執行長多爾西當日推文，批評這項新政策「沒有意義」。

馬斯克曾表示，要將推特打造成言論自由的平台，他在內容新政策發布後坦言「有些疑慮」，推文寫道：「往後，重大政策改變將舉行投票，抱歉，沒有下次」。

Wedbush分析師艾夫斯推文說：「如果馬斯克下台，卸下推特CEO並任命別人（最好有社群背景），這對特斯拉股價是一大利多，我觀察推特風波可望降低。」

我們的看法: 
第一、馬斯克接任推特執行長才五十天，成果一塌糊塗

第二、從四月份入股推特至今，特斯拉股價下跌六成

第三、難怪特斯拉的投資者非常的憤怒

第四、馬斯克承諾將退特打造成言論自由的平台，但現在又改變主意

特斯拉
2020/12/23 工商時報 林國賓
歷經兩年噴出行情後，特斯拉今年股價打滑墜入熊市，讓特斯拉空軍終於嘗到獲利甜頭。據統計，今年融券放空特斯拉的投資人總共抱走150億美元的獲利。

由於入主推特之亂越演越烈，特斯拉股價近來連番重挫，周二單日更暴跌8.1％，今年迄今累計重挫61％。

2020年特斯拉股價開始暴衝，經股票分拆調整後起漲價約30美元，到了2021年11月時飆破400美元，市值超過1.2兆美元，躋身美國市值前幾強之林。周三收盤報137.57美元，創兩年新低價。

美國知名放空機構Citron Research創辦人雷夫特（Andrew Left）指出，「要堅持當特斯拉空軍並非易事，過程如坐針氈。」

的確，在前一波大多頭行情中，許多空軍紛紛中箭落馬，不得不認賠出場。據S3 Partners的統計，從2020到2021年，做空特斯拉的空軍總虧損金額高達510億美元。

特斯拉一直以來是美股融券水位最高的個股，疫情期間股價噴出一部分原因也是空軍助攻，眼見特斯拉股價不跌反漲，遭軋空的投資人被迫回補股票，進而擴大特斯拉的漲勢。

根據S3的資料，特斯拉融券水位在2021年1月來到逾510億美元的歷史最高，之後一路下滑，2022年降到193億美元。目前融券占在外流通股數的比率約3％，遠低於2020年的10％。

雷夫特表示，他之前放空特斯拉失利，認賠出場後還暗自發誓不再碰特斯拉，但今年夏天抵擋不住誘惑又進場放空，上周四已獲利了結出場。不過，他認為，「特斯拉股價仍然高估，仍有下跌空間。」

特斯拉的本益比確實偏高，根據FactSet的統計，按過去12個月的獲利，特斯拉目前本益比約42.5倍，雖遠低於2021年1月的高點1,765倍，但較標普5百指數的大盤平均本益比17.6倍還高出一大段。

馬斯克入主推特是近來造成特斯拉股價大跌的主因，馬斯克狂賣持股也加重賣壓，自去年11月以來馬斯克已多次出售持股，總計套現超過390億美元。

我們的看法: 
第一、特斯拉去年讓全球放空的人虧慘了

第二、但現在終於復仇成功，放空者獲利高達150億美元

第三、特斯拉目前本益比仍高達42.5倍，還有下跌空間

第四、重點不是特斯拉前景不佳，而是馬斯克的管理有問題

媒體
2022/12/22 經濟日報 湯淑君、林奇賢
金融時報報導，媒體業今年運勢普遍走下坡，反映競爭加劇、成本升高、消費者看緊荷包、廣告營收減緩等因素，有如一場壞消息聚集而成的完美風暴。

全球股市今年災情是金融海嘯後最慘，事業橫跨製片、廣告、有線電視的媒體集團受創尤深。迪士尼年初至今股價跌幅約45%，眼看就要步向1974年來全年最大跌幅。派拉蒙環球和Netflix今年來股價分別重挫42%和52%，華納兄弟Discovery更猛摔63%。

數位媒體產業網站Digiday日前爆料，Netflix廣告方案的成效不如預期，因此準備就未達標的廣告播放次數，向廣告主退款。

最新數據顯示，Netflix廣告版訂閱方案，並未受到新訂戶歡迎。訂閱分析公司Antenna數據顯示，Netflix在11月3日推出廣告版訂閱方案後，含廣告的訂閱方案（月費6.99美元）僅占11月新增訂戶的9%，基本方案（9.99美元）占41%，標準方案（15.49美元）占24%，高級方案（19.99美元）占25%。

新冠肺炎疫情爆發之初，民眾居家防疫助長串流視頻觀賞需求，使這類公司搭上2020年3月展開的一波股市榮景。但在業界主管紛紛斥資數百億美元製作串流內容的同時，提供線上觀片的服務大增，民眾生活費卻飆升，財務吃緊的家庭不得不改訂較便宜方案。

由世界前30大媒體公司組成的道瓊媒體泰坦指數今年來大跌40%，總市值從1.35兆美元萎縮至8,080億美元。

利率走高尤其打擊媒體業中的「成長股」。Spotify股價今年暴跌69%，Roku跌81%。

傳統廣播業者也受重創，有線電視資產從金母雞變成包袱，反映美國有線電視退訂潮加速。Charter Communications今年股價跌53%，Comcast跌31%。

全球經濟展望轉趨暗淡，廣告主更不願刊登品牌廣告。儘管世界盃足球賽帶來短暫助益，全年廣告營收難逃下滑命運。

我們的看法: 
第一、數位媒體過去兩年經歷大多頭

第二、但是現在開始進行步入空頭市場

第三、主要的問題在於競爭加劇，而且全球科技股下跌

第四、內容的產生也有問題，不管是從供給面和需求面來說，均是如此

GDP
2022/12/18 工商時報 李書良
為2023年大陸經濟政策定調的中共中央經濟工作會議16日剛落幕，中共中央財經委員會辦公室（簡稱中財辦）副主任韓文秀17日表示，預計今年經濟總量將超過人民幣（下同）120兆元，2023年經濟可望總體回升。他並指出，防範與化解房地產市場風險仍是重中之重。

另據華爾街日報援引知情人士報導，為在防疫政策鬆綁下促進經濟穩定成長，大陸發改委主任何立峰正在主持起草一份2023年實現經濟增速逾5％的計畫。

綜合陸媒報導，「2022-2023中國經濟年會」17日在北京登場，中財辦、中國人民銀行、財政部等多位財經官員出席，為2023年大陸經濟政策點明方向。韓文秀表示，今年大陸經濟增長與年初的預期目標存在差距，但其他多項指標都較好完成，一些面向未來的結構性指標有突出表現，預計2022年大陸經濟總量超過120兆元。

韓文秀強調，大陸經濟韌性強、潛力大、活力足，長期向好的基本面沒有變，資源要素條件可支撐。他指出，2023年世界經濟增速可能會明顯下滑，而大陸經濟有望總體回升，從而形成一個獨立的向上運行的軌跡。

在嚴防疫情奏效與2020年經濟成長基數較低下，2021年大陸GDP總量為114.4兆元，年增8.1％。但今年上半年受上海封城影響，下半年疫情多地散發打亂生產與消費節奏下，外界普遍看淡全年大陸GDP成長為3％～4％，甚至是3％以下，這與年初官方設定的5.5％左右的目標相差頗大。

另外，韓文秀表示，防範化解房地產市場風險仍是明年大陸經濟工作的重中之重，要扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，提供足夠流動性，滿足行業合理融資需求，推動行業重組併購，有效防範化解優質大型房企的風險。

同樣出席該會議的人行副行長劉國強則表示，對金融風險必須保持高度警覺，「金融穩定法」2023年有望推出，為守住不發生系統性金融風險的底線發揮重要作用。貨幣政策上「總量要夠，結構要準」，包括更好的滿足實體經濟的需要，以及保持金融市場流動性合理充裕。持續加大對普惠小微、科技創新、綠色發展、基礎設施等重點領域和薄弱環節的支持力度，繼續落實一連串結構性貨幣政策。

我們的看法: 
第一、中國經濟在經歷兩年空頭之後，明年應該會大幅反彈

第二、連房地產市場，大陸現在也開始推支持的政策

第三、歐美的金融風暴如FTX，給大陸主管機關一定程度的警覺

第四、大陸經濟發展會在穩定中求成長

（待續）