Date: 2022-08-09
創會理事長的話：全球半導體（上）

科技大咖
微軟、Google母公司字母（Alphabet），以及半導體業風向球德儀同步繳出兩位數營收成長的上季財報，並對未來幾個月表示樂觀，讓一直擔心科技業下半年將陷困境的投資人大大鬆了一口氣。

這三家公司在美股26日盤後公布業績，結果反映出科技產業的四大支柱（雲端運算、數位廣告、資訊科技及晶片）的潛在韌性，三公司的股價在27日早盤都漲約5%，帶動美股標普500指數上漲約1%，以科技股為主的那斯達克指數更勁揚逾2%。

微軟上季營收成長12%至519億美元，為2020年9月來最低營收增速；淨利成長至167億美元，相當於每股盈餘2.23美元。營收成長與獲利都低於預期，主要是受不利的匯率因素、雲端運算服務和PC軟體需求轉弱等因素影響。

但微軟發布亮眼財測，預期從7月起的新年度營收將呈雙位數成長，預估本季營收在492.5億至502.5億美元，以中間值估算，代表營收成長約10%，主要受雲端運算服務需求帶動。而匯率波動對新年度營收的影響約4個百分點、對本季影響約5個百分點，淡化了有關美元升值將更大幅衝擊海外營收價值的疑慮。

字母第2季營收年比成長13%至696.9億美元，接近分析師預期的698.8億美元，反映出這家網路巨擘在線上廣告成長減緩之際還能維持韌性。

不過，營收增幅已較一年前的62%大幅減緩，其中，美元匯率強升對該公司營收成長的影響達3.7個百分點，字母55%的營收來自美國海外。Baird分析師塞巴斯丁說：「在總經環境減弱的脈絡下，字母的財報尚可。」

德儀第2季淨利增至每股2.45美元，高於去年同期的2.05美元，表現優於預期。營收增加14%到52億美元，成長幅度連六季達到兩位數。德儀並發布亮麗財測，消除市場對經濟放緩重創晶片元件需求的疑慮。德儀說，本季營收將介於49億到53億美元，略優於分析師預估49.4億美元。

德儀生產的晶片應用廣泛，從洗衣機到衛星都有，其營運展望給今年來愈發看空晶片業的投資人帶來一絲樂觀情緒。今年費城半導體指數大跌30%，主要是投資人擔心需求在多年的榮景後轉趨疲軟。

我們的看法: 
第一、全球的股市正在激烈震盪中，影響很多科技股

第二、原來以為科技股會有很大的調整，現在看起來還好

第三、說明產業大者恆大的趨勢

第四、但是龍頭以下的科技股前景不容樂觀

亞馬遜
由於雲端運算事業表現強勁，挹注亞馬遜上季營收優於華爾街預期，對本季展望也相當樂觀。受此帶動，亞馬遜周五早盤股價飆漲逾11％，市值暴增逾1,500億美元。

亞馬遜第二季營收增長7％至1,212億美元，優於市場估的1,190億美元，年增略低於第一季的7.3％，為這家電商巨擘20年來最緩慢成長。

不過，該電商龍頭連兩季虧損，上季淨損20億美元，每股虧損0.20美元，分析師原估每股純益0.12美元。陷入赤字主要是亞馬遜持股的電動車廠商Rivian股價重挫，使亞馬遜認列39億美元稅前虧損。

亞馬遜預期第三季營收約在1,250億到1,300億美元。分析師平均預估1,260億美元。執行長賈西表示，儘管面臨通膨壓力，該公司在成本控管「已有進展」，第三季營業利益估計介於零到35億美元，低於去年同期的49億美元。

上季營收增長超出分析師預估，雲端運算和廣告事業仍為兩大穩定成長引擎。身為全球雲端運算市占龍頭的亞馬遜AWS事業，第二季銷售增長33％至197億美元，超越華爾街預估，廣告事業收入攀升18％至88億美元。

賈西提到，「儘管燃料、能源、運輸成本的通膨壓力持續，但我們上一季在控管成本方面已取得進展，尤其配送網路的生產力大幅提升。」

相較近期沃爾瑪調降財測、反映通膨對消費力的影響，亞馬遜高層的說法卻顯示未受衝擊。財務長奧薩夫斯基（Brian Olsavsky）被問及此議題以及消費者購買模式改變時，他回答：「我們並未注意到6月買氣下滑。」

Insider Intelligence分析師利普斯曼（Andrew Lipsman）指出，「亞馬遜在歷經數季震盪後，看來終於要扭轉乾坤了。」

與其他企業一樣，亞馬遜表示因通膨與經濟環境挑戰而減緩招募速度。該公司員工數在疫情期間上翻逾一倍，但在第二季減少6％至152萬人。

我們的看法: 
第一、亞馬遜是美國電商龍頭，前陣子股價下跌非常厲害

第二、亞馬遜的獲利主要來自雲端ＡＷＳ

第三、ＡＷＳ第二季有33%的成長，表現相當亮麗

第四、從阿里的情況可以看出來，成長也是來自於雲端運算

蘋果元宇宙
蘋果、Meta衝刺元宇宙商機，傳找上台灣LED龍頭富采合作，擬導入富采Micro LED技術，合作開發下世代虛擬實境（VR）／擴充實境（AR）裝置應用，為富采Micro LED後續訂單增添動能。

目前全球高階顯示器仍由三星獨霸，一旦富采Micro LED獲得蘋果、Meta採用，將是台灣高階顯示器產業與三星抗衡的重大里程碑。

富采先前已透過旗下Mini LED產品打入蘋果供應鏈，和蘋果搭起合作橋樑。富采乘勝追擊，整合旗下晶電、隆達的能量，並透過轉投資錼創，正在Micro LED領域鴨子划水。對於蘋果、Meta上門尋求合作衝刺元宇宙商機，富采表示，無法評論。

據了解，蘋果、Meta在下世代VR／AR裝置顯示技術原本鍾情三星，曾傳出希望三星以另一款Micro OLED技術支援開發新終端產品，但三星一開始興趣缺缺，也讓蘋果、Meta思索與富采等其他非三星夥伴合作。

業界人士指出，蘋果一直對Micro LED很有興趣，多年前就傳出在台灣龍潭與晶電（後來併入富采）等台廠合作開發Micro LED技術，但遲遲沒有下文。之後蘋果與富采合作，在iPad導入富采Mini LED產品，由於Mini LED被視為Micro LED技術成熟前的過渡性產品，先前市場就傳出未來雙方會邁入Micro LED合作。

富采認為，極大化、100吋以上的大型顯示屏及電視，以及極小化的AR／VR裝置，將是Micro LED具優勢的應用領域，目前該公司Micro LED產品已小量出貨，看好2024年至2025年富采及全球的Micro LED出貨將大爆發。

富采強調，2024年時，該公司Micro LED技術及產能都將準備就緒，目前在極大化市場的大尺吋顯示屏及電視上，出貨量拉升會較明確；極小化AR／VR應用屆時也會開始出貨。

富采說明，大尺寸顯示關鍵技術在巨量移轉，公司目前已研發完成，朝降低成本方向前進。AR／VR應用關鍵除Micro LED外，其他設備也要跟上，例如整合後的顯示效果、省電與否等，是要做的像傳統眼鏡大小，還是能縮小似隱形眼鏡，目前各大廠及上下游供應鏈都在積極研發。

根據研調機構IDC最新報告，去年全球VR／AR頭戴裝置出貨量1,123萬台，年增92.1%；其中， VR裝置出貨量首次突破千萬台、達1,095萬台，預估今年VR裝置出貨將達1,573萬台，年增43.6%，若富采能搶搭相關商機，有助提升營運。

就產業現況來看，Meta的Oculus市占率高達八成，穩居龍頭，蘋果最快明年初推出VR／AR頭戴裝置，富采同時獲得兩大指標廠上門尋求合作，未來若通吃兩大品牌商機，將是台灣先進顯示器技術重大突破。

我們的看法: 
第一、元宇宙最積極佈局的是Meta(臉書)

第二、蘋果也在積極的考慮進入元宇宙的行列

第三、進入元宇宙最重要的裝置是ＡＲ智慧眼鏡

第四、台灣在MicroLED方面的技術是AR的關鍵

鑽石生技
中天集團旗下鑽石生技（6901）投資昨（25）日以每股35元登錄興櫃，交易首日股價大噴發，昨興櫃參考價收300元，若以登錄興櫃的參考價換算，漲幅逾750%，以開盤價42元計算，漲幅逾500%，帶動中天集團市值強增1,500億元。

中天集團旗下中天、合一合計持股逾四成，是最大股東與直接受惠者，另，泛富邦集團由蔡明忠、蔡明興兄弟結合個人及創投共持有鑽石生技股權約三成，換算下來，潛在未實現利益逾400億元；而整體持股約15%的台新金董座吳東亮、持股4%潤泰集團總裁尹衍樑則各有約225億元、60億元的潛在利益。

鑽石生技投資是台灣首家進入資本市場的永續型生技創投基金，董事長路孔明曾表示，因主要投資標的已度過高風險期，未來價值將隨研發進度持續展現，預定明年申請上市。

應注意的是，由於興櫃價格採撮合制且單日成交量僅562張，今日將以昨日盤後的均價、約150元開出，投資人仍宜審慎評估。

鑽石生技投資成立的緣起，是2012年6月政府發起的「生技起飛鑽石行動方案」大型生技創投基金TMF募集失敗，於是由中天生技集團結合大型金控與壽險公司而成立，有鑑於生技產業的技術研發周期長、風險大，所以有別於一般七至十年期限的創投，鑽石定位為永續型創投。

鑽石生技投資旗下投資案共有十項，其中新藥投資項目占六成，醫材占兩成，這十家公司中目前已有一家上櫃，兩家在興櫃，另外七家仍未上市。

海外部分則有投資以色列公司EyeYon Medical，也預期在2024年取得美國食品藥物管理局（FDA）人工眼角膜上市許可，另一家由莫德納（Moderna）共同創辦人，MIT教授Robert Langer創辦的藥物傳遞技術公司Bilayer therapeutics，也將在近期展開治療慢性便秘的新藥臨床研究。

路孔明表示，鑽石生技投資主要目標將以扶持旗艦型生技為主，為股東創造最大化利益，未來投資標的除具有國際競爭力的藥物、醫材外，還會特別考慮法規持續開放的細胞治療，與具有巨大潛力的核酸藥物與腸道後生元，也不排斥適當機會併購營運及研發團隊相對成熟，已有IPO潛力的案件。

我們的看法: 
第一、鑽石生技第一天漲幅高達750%，明顯超標太多

第二、傳統的基金型的股票上漲，市價都會略低於淨值價格。

第三、目前鑽石生技的股票已經大幅回檔，這是正常現象

第四、預計應該回到淨值的1-3倍比較合理

聯發科/英特爾
英特爾昨（25）日宣布，與聯發科（2454）達成晶圓代工協議，將以旗下「Intel 16」製程為聯發科生產多款智慧裝置晶片。聯發科是台積電第三大客戶，與英特爾開啟晶圓代工合作之路，市場關注未來雙方若邁向先進製程合作，將更對台積電更不利。

英特爾進軍晶圓代工業務後，陸續獲得高通、亞馬遜等台積電重要客戶訂單，聯發科執行長蔡力行出身台積電，向來被市場視為台積電「鐵咖客戶」，如今聯發科也釋出代工訂單給英特爾，「鐵咖客戶變心」，震撼業界。

據了解，「Intel 16」屬成熟製程，英特爾昨天主動發布接獲聯發科晶圓代工訂單的訊息，但未透露合作細節，僅表示首批產品將在未來18至24個月內生產。即便合作初期以成熟製程為主，隨著英特爾日益開拓先進製程能量，業界憂心未來聯發科也將轉移高階晶片至英特爾生產，不利台積電營運。台積電周一ADR早盤跌0.6%；英特爾早盤跌1.5%。

英特爾接受外媒採訪時強調，這項合作案，是英特爾自去年初推出晶圓代工業務以來，最重要的交易之一。路透報導，英特爾拿下聯發科代工訂單相當振奮。英特爾代工服務總裁Randhir Thakur告訴路透，這對公司來說，「是一筆非常大的交易」，也是一個主要的錨定客戶勝利（anchor customer win）。

面對大客戶至主要競爭對手下單，台積電昨日沒有評論，僅指出不會影響該公司先前提到的今年成長目標，而聯發科是其長期客戶，且在先進製程上有緊密的夥伴關係，不會因此影響業務往來。研究機構數據顯示，聯發科2021年占台積電業績比重約8.2％，為台積電第三大客戶。

聯發科指出，近期在各類產品線的全球市場拓展上取得亮眼成績，未來將持續服務全球客戶在智慧裝置上的需求，進一步拓展市場。此次與英特爾合作，將有助提升其成熟製程產能供給，聯發科在高階製程持續與台積電維持緊密夥伴關係並未改變。

雙方合作將以英特爾「Intel 16」製程生產多款智慧裝置晶片，產品應用範圍包括智慧家庭、物聯網等。5

我們的看法: 
第一、聯發科最重要的市場在中國大陸

第二、但是中美地緣政治也讓聯發科必須分散風險

第三、這是英特爾的大勝利，雖然其代工的市場佔有率很低

第四、台灣企業未來必須加重在美國的佈局

比亞迪
電動汽車龍頭比亞迪（BYD）日前宣布，將在2023年正式進入日本乘用車市場，消息傳出驚動市場。外媒指出，電動車讓中國大陸加速崛起為汽車出口大國，實現多年夢想。隨著中國大陸電動汽車產業規模化快速發展，甚至可能顛覆燃油車時代的全球汽車產業格局。

綜合外媒報導，比亞迪日本分公司日前在東京召開品牌發表會，宣布正式進入日本汽車市場，並預定2023年在日本發售「元PLUS」、「海豚」、「海豹」等車款。

比亞迪進軍日本乘用車市場，引發中外車企同業關注，畢竟日本擁有豐田、本田等汽車巨頭，本土品牌在當地市場市占率超過90％，外來品牌的挑戰難度極高。有分析認為，比亞迪此前透過電動巴士在日本打下根基，日本車企對電動汽車不甚積極，比亞迪認為可開拓日本乘用車市場。

報導指出，與燃油車時代中國車企拚命想走出海外，卻屢屢失敗告終的情況不同，電動車時代透過官方支持、提前布局、技術提升，以及對上游原材料供應鏈的掌握，取得了市場競爭優勢。面對本土車市成長放緩，當前中國車企已燃起「出海熱」。

中汽協資料顯示，2022年上半年，大陸汽車出口總量已經突破百萬輛，年增超過40％。按照出口汽車總量的排名，僅次於出口112.6萬輛車的日本，超過德國成為世界第二名。

2021年全年，大陸汽車出口總量達到201萬輛，其中，新能源汽車共出口31萬輛，年增長高達3倍，已經成為中國開拓海外車市的利器。中國車企出口排行前五名為上汽（59.8萬輛）、奇瑞（26.9萬輛）、特斯拉（16.3萬輛）、長安（15.9萬輛）、東風（15.4萬輛）。

報導分析，抵達歐洲的中國汽車，約一半是上海工廠生產的特斯拉，其他品牌包括Dacia、Polestar和BMW。儘管如此，1～4月中國汽車商品出口金額前十大的國家，分別是美國、墨西哥、日本、比利時、俄羅斯、韓國、德國、英國、澳洲和沙烏地阿拉伯，歐美為主的經濟強國，開始成為中國汽車商品的出口地。

我們的看法: 
第一、比亞迪是全世界最值得關注的電動車業者

第二、比亞迪有垂直整合的能力，包括上游的芯片及電池

第三、比亞迪第二季的銷量已超越特斯拉成為全球第一

第四、中國大陸汽車出口總量超越德國成為世界第二，關鍵在電動車

（待續）