Date: 2020-06-23
MAPECT〈領導者深度訪談〉系列專文 (5)

編按：美中衝突加遽與新冠肺炎疫情肆虐，各國企業為了降低貿易衝突風險，紛紛加快腳步調整採購策略和重點市場的方向。本年度台灣併購白皮書製作團隊持續走訪企業領袖及專家學者，冀盼藉由他們的深度觀點與宏觀格局，為台灣找尋突破困境之方，並讓併購成為台灣企業邁向高階產業及國際舞台的最佳助力。

問：請概述目前開發資本併購業務及旗下私募基金各別的屬性及投資策略？

答：開發資本前身是台灣的工銀銀行之一，本來企業投資與併購業務就是很重要的一環。目前開發資本有很多檔基金，可以分境內境外，也有的是分產業，也有的是依目的，如專門企業併購的私募基金等。我現在所負責的就是企業併購投資的私募基金，主要還是以大中華的企業為主要投資對象。

問：就您過往經驗，台商在中國正面臨重大挑戰，許多台商可能正盤算、甚至已陸續降低在中國的布局，您如何看待這波趨勢？

答：現在許多台商都在討論與調整在中國的策略，這是進行式沒有錯。我們看到台商有蠻多往東南亞發展，主要基於成本／跟著客戶供應鏈布局考量。其實不僅是台商往東南亞，美國供應鏈也會有這樣。不過現階段往東南亞布局的台商，比較多是透過自建進入東南亞布局，歷時較長，也存在適應環境的挑戰。台商不太用併購方式移轉，有時台商對於價格比較敏感；不太會主動去找標的，同時也可能覺得風險較大，所以不敢出手。若台商能適時透區域型的 PE 夥伴一起來做併購可能是好的解決方案，可藉由當地人與資源來打破進入市場（文化等）的障礙。

另外，話說回來，中國還是很大的市場，台商也不是完全撤資，還是有很多併購和發展的機會，尤其在目前中國情勢比較不好的狀況下，反而有可能是加碼布局的潛在機會。比如像中國汽車市場，雖然現階段是很幸苦的，但最終還會是全球數一數二大的市場，台商要捨棄這塊業務嗎？還是利用現在的時機找方法更積極地布局打入其供應鏈？當然，雖然台商在中國的確面臨許多市場的挑戰與風險，但如果能透過中國企業以併購投資進入供應鏈我相信會一個機會，特別是借用 PE 的平台可以有效地降低對公司的風險。但需要關注的是 integration / alignment  如果沒有做完全是會有挑戰的，所以適當的找個好的合作夥伴應該能夠提升併購的效率。

問：上述我們提到許多台商正面臨的挑戰及可能因應方式， 從私募基金角度可以如何協助台商進行轉型升級？

答：私募基金思考的產業很多元，我們開發資本對於製造業，如電子、汽車、醫療器材等領域，看得比較多，尤其是在中小企業上。這些公司通常是遇到傳承或轉型議題時，會比較需要 PE 的介入協助。此外，有些中小企業也做得不錯, 但公司治理上不夠專業，這樣的公司在成長階段就會遇到瓶頸，PE 的介入會有助於這些公司。

私募基金主要是在 operation value-add  給予公司協助，透過 connectivity, alignment, growth strategy 幫公司加值。我們會考量從策略面上幫助公司，而具體的營運主要還是由公司的管理層擔任。如果公司願意嘗試跨領域或打開原本較侷限在公司主要營運的項目，我們也可以利用我們在市場上的人脈幫助公司找到更多的成長機會。

問：政府鼓勵資金回台投資，對私募基金的發展應是一項利多，目前私募基金是否有感受到資金回流的熱潮？

答：台商資金回流，可能會 park 在趨向穩定的標的追求 4～5% 的固定報酬，老實說真正的 PE 並沒看到這方面的資金流入。但整體來講，我們覺得現在環境下對於私募基金應該會有多一些機會。2020 業績大家受到疫情影響都下滑，甚至於今後一兩年都會有較大的壓力，valuation 上有機會談出比較合理的價格，這理論上來講對私募基金投資是有利的。但同樣標的公司可能出售的意願也會同步降低，私募基金如何出價符合賣方的期待，會是一個很大的挑戰。更重要的是, 我們認為歐美市場需求的狀況目前還不樂觀，明後年會不會仍受總體經濟下滑的影響，會對投資產生較大的風險，所以私募基金現階段在看案子，應該也會想的比較多一些。

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