台灣併購與私募股權協會

《經濟》併購助產業升級，陳美伶：發展空間仍大

中國時報／2018-12-20／林資傑

「2018台灣併購金鑫獎」昨（19日）晚舉行頒獎典禮，出席致辭並擔任頒獎人的國發會主委陳美伶表示，國內企業透過併購策略轉型升級仍有發展空間，國發會除積極翻修公司法，也透過框列「產業創新轉型基金」、啟動專業諮詢輔導團等方式，積極促進台灣產業升級。

陳美伶認為，併購為產業轉型升級的重要策略，也是台灣邁向下一階段經濟發展與企業成長的關鍵助力。據經濟部商業司統計，去年國內併購案僅219件、金額約5.8億美元，不到全球併購總金額3.7兆美元的萬分之2，顯示國內企業以併購策略轉型升級仍有發展空間。

陳美伶表示，國發會去年10月起積極翻修公司法，改善國內資本市場及併購私募環境，讓企業能以併購布局跨越升級轉型門檻。國發基金7月也啟動專業諮詢輔導團，針對中小企業提供併購藍圖規畫及諮詢輔導，希望透過主動走訪民間，協助國內中小企業創新轉型。

而為加速國內產業結構轉型，國發基金匡列1000億「產業創新轉型基金」，已陸續投資國內紡織、生技、太陽能等產業。陳美伶指出，此次獲得「年度最具代表性併購獎」的新日光、昱晶、昇陽太陽能三合一案，即是由產業創新轉型基金與民間投資人共同投資挹注。

台灣併購與私募股權協會理事長盧明光表示，台灣科技製造業為因應強大產業競爭壓力，近2年紛紛加快併購腳步，力求轉型突破，使台灣併購市場歷經一波高峰，也帶動台灣企業為求轉型升級或改變競爭態的熱潮。

盧明光指出，今年除了科技業有日月光、矽品成功合組控股公司，新日光、昱晶、昇陽合併成立聯合再生，聯華神通集團收購美商Convergys等案，國內金融業和生技業也急起直追，足見企業藉由併購加速轉型升級及企業再造，已是長遠經營的核心策略之一。

2018台灣併購金鑫獎共有188件併購案例競逐各類獎項。其中，封測大廠日月光與矽品共組產業控股公司，穩居全球封測龍頭，奪下「年度最具代表性併購獎」及「最具影響力併購獎」2大獎。

而聯華神通集團旗下子公司新聚思（Synnex）透過收購美商Convergys，躍升為全球第二大客戶參與服務公司，此次亦獲得「年度最具代表性併購獎」及「最佳跨國併購獎」2獎。台達電董事長海英俊因跨業轉型及海外併購布局經驗豐富，獲得「卓越成就獎」。

此外，元大金控收購大眾銀行、開發金控收購中國人壽，均獲得「年度最具代表性併購獎」，富邦人壽參股投資中國大陸中華聯合保險集團，獲得「年度海峽併購獎」。保瑞藥業收購美國那斯達克上市公司Impax旗下子公司益邦製藥，獲得「最佳創意併購獎」。

｢產業創新轉型基金｣力助企業併購　首發太陽能三合一獲殊榮

工商時報／2018-12-19／陳碧芬

國發基金匡列1,000億元｢產業創新轉型基金｣，開始產綜效！國發會主委陳美伶晚間出席「台灣併購金鑫獎」頒獎，很高興地表示，此次獲得「年度最具代表性併購獎」的太陽能三合一案，即新日光能源科技股份有限公司、昇陽光電科技股份有限公司及昱晶能源科技股份有限公司合併成立「聯合再生能源股份有限公司」，即是由產業創新轉型基金與民間投資人共同投資挹注，真正做到加速國內產業結構轉型。

陳美伶說，併購是產業轉型升級的重要策略，也是台灣邁向下一階段經濟發展與企業成長的關鍵助力，為能鼓勵更多企業進行聰明整併，今年7月起，國發基金也正式啟動專業諮詢輔導團，針對中小企業提供併購藍圖規劃及諮詢輔導，希望透過主動走訪民間，協助國內中小企業創新轉型。

陳美伶表示，國發會自去年10月起積極翻修公司法，藉此改善國內資本市場及併購私募環境，讓企業可以透過併購布局全球，跨越升級轉型的門檻。

2018年「台灣併購金鑫獎」今天晚間舉行頒獎典禮，受獎代表包括台達電子董事長海英俊、日月光投資控股公司財務長董宏思、聯強/神達集團集團財務幕僚長楊香芸、聯合再生能源董事長洪傳獻、元大銀行董事長范志強、中華開發金控資深副總經理林紹華、保瑞藥業董事長盛保熙及富邦人壽副總經理陳怡璇。

主辦單位台灣併購與私募股權協會理事長盧明光表示，近兩年來台灣科技製造業為因應強大的產業競爭壓力，紛紛加快併購腳步，力求轉型突破，讓台灣併購市場歷經了一波高峰，也帶動了台灣企業為求轉型升級或改變競爭態的熱潮。

盧明光表示，併購是企業世代交替，轉型升級的重要推手，如何透過併購翻轉經濟戰局，進而從詭譎多變的全球局勢中脫穎而出，是台灣企業的一大課題。

併購金鑫獎　日矽併奪年度大戲

工商時報／2018-12-12／陳碧芬

圖說：（左）台灣併購與私募股權協會盧明光理事長、（右）日月光投資控股股份有限公司董宏思財務長。

2018年「台灣併購金鑫獎」即將頒獎，台灣兩大封測廠巨擘日月光與矽品藉由共組產控公司獲得「年度最具代表性併購獎」及「最具影響力併購獎」兩項年度大獎，台達電子董事長海英俊亦因跨業轉型及海外併購布局經驗豐富，榮獲唯一個人獎項的「卓越成就獎」。

主辦單位台灣併購與私募股權協會表示，除了科技製造產業表現亮眼、生技業急起直追，金融業也持續透過併購強化金控業務，加速海外版圖布局。

金融業方面，元大金控收購大眾銀行及中華開發金控收購中國人壽，分別獲得「年度最具代表性併購獎」；而富邦人壽也以參股投資中國中華聯合保險集團，順利拓展大陸保險業務市場，獲得「年度海峽併購獎」。

台灣併購與私募股權協會理事長盧明光表示，近兩年來台灣科技製造業為因應強大的產業競爭壓力，紛紛加快併購腳步，力求轉型突破，讓台灣併購市場歷經了一波高峰，也帶動了台灣企業為求轉型升級或改變競爭態的熱潮，足見企業藉由併購、尤其是跨國併購來加速轉型升級及企業再造，已是企業長遠經營的核心策略之一。

「台灣併購金鑫獎」自2011年起每年舉辦評選活動，評審委員都是國內最資深的併購專業人士。歷年來得獎案例皆創下國內企業併購的里程碑。主辦單位統計，此屆計有188件併購案例競逐各類獎項，競爭相當激烈。

盧明光表示，併購是企業世代交替、轉型升級的重要推手，如何透過併購翻轉經濟戰局，進而從全球局勢中脫穎而出，是台灣企業的一大課題，而「台灣併購金鑫獎」的產業類別分布廣，反映出近年來產業生態的快速變化，迫使台灣企業不得不正視併購的重要性，也顯示透過產業整合提升技術能力與擴大市場規模，成為台灣產業在國際競爭壓力下力求轉型升級的主要驅動力。

2019-01-16 HKVCA 「2019第九屆亞洲私募投資論壇」開始報名！

2019/1/22-1/23 ZVCA「第七屆國際視野下的創新與資本論壇」開始報名

中關村股權投資協會將於 2019 年 1 月 22 日至23 日在北京四季酒店舉行「第七屆國際視野下的創新與資本論壇」，MAPECT也為此次論壇的支持單位。

2018 年，對於中國股權投資界來說是嚴峻考驗的一年。募資端冰封，退出端遇冷，未來前景究竟何去何從，將是此次論壇重點聚焦的討論主軸。此次論壇除了邀請中央級別的頂級專家，亦有行業巨擎齊聚，一同尋求投資熱點與行業突圍的新機遇，論壇主題契合國家宏觀政策和國際經濟形勢，並特設「中美貿易風雲變化下的全球投資」、「高價值以色列創新投資」、「一帶一路大產融」、「中國科技 2.0」、「粵港澳大灣區百年機遇」、「海南自貿區的產融藍圖」、「母基金（FOF）的大航海時代」、「地產企業轉型大格局」、「海外上市機遇與挑戰」及「 AI產業投資與應用」等時下熱點話題，內容豐富多元，敬邀MAPECT會員踴躍報名參加。

主辦單位特別提供MAPECT會員每家公司享有一位免費名額（原價：RMB 3,980元／每人），如欲報名，請至活動線上報名系統填寫報名表，並註明MAPECT，或亦可洽詢活動聯絡人：劉小姐（TEL：86-010-53692796／Mobile：86-18516956569（同微信）／Email：janice@zvca.org）

「第七屆國際視野下的創新與資本論壇」

【活動時間】2019年1月22日至23日 8:30-18:00

【論壇地點】北京四季酒店5樓宴會廳（北京朝陽區亮馬橋路48號）

【報名方式及費用】

1. MAPECT會員每家公司享有一位免費名額（原價：RMB 3,980元／每人），請至活動線上報名系統填寫報名表https://www.bagevent.com/event/1944899?bag_track=phoebe，並註明MAPECT
2. 住宿資訊：請至北京四季酒店官網輸入折扣碼CI0119ZVC，或洽詢酒店聯絡窗口郝小姐（TEL：86-10-5695-8711／Mobile：86-13810205075／rebecca.hao@fourseasons.com）。

【報名截止日期】2019年1月13日中午12:00止

【活動聯絡人】劉小姐 （TEL：86-010-53692796／Mobile：86-18516956569（同微信）／Email：janice@zvca.org）

亞太併購週報：2018/12/15-12/21

Top deals - Geography/Sector

亞太併購週報：2018/12/8-12/14

Top deals - Geography/Sector

Based on dominant geography of target/target, bidder or seller company being

Additional notes:

Includes all deals valued over USD 5m. Where deal value not disclosed, deal has been entered based on turnover of target exceeding USD 10m

Activities excluded from table include property transactions and restructurings where the ultimate shareholders' interests are not changed

Data run from 15-Dec-2018 to 21-Dec-2018

Data correct as of 24-Dec-2018

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投審會通過KKR併榮化　未來不得赴中港上市

自由財經／2018-12-18／黃佩君

李長榮化工（榮化）7月宣布將由私募基金KKR全面收購、股票下市，除引發外界震撼外，也是近十年台灣最大私募基金併購案。投審會今宣布通過此案，KKR子公司盧森堡商CARLTON以453億6946萬元轉投資榮化。由於之前外界憂心榮化下市後恐赴中掛牌，投審會通過附帶條件要求榮化及其控股公司不得赴中、港上市。而通過投審會同意，也成為榮化下市第一步。

老牌石化大廠榮化7月宣布由全球第三大私募基金KKR全面收購，並股票下市，引發外界震撼，各種揣測不斷，包括可能是台股下市潮先聲，或是轉到海外上市「排除」國內投資人的作法。但榮化9月10日臨股會仍投票通過合併案，而今投審會也通過此案，榮化下市踏出第一步。

投審會表示，今會議通過KKR子公司盧森堡商CARLTON，以453億6946萬元台幣投資楷榮，並以現金股份轉換方式轉投資榮化，從事石油化工原料製造業等業務。

由於榮化曾表示5年內將轉為獲利並再上市，外界也擔心將赴中上市。投審會官員指出，本次委員提出條件，要求榮化及其控股公司未來不得赴中國、香港上市，作為通過的附帶決議；兩者均表示同意並出具承諾書。

此外由於榮化產能大部分均在台灣，投審會也通過附帶決議要求保障員工權益，股份轉換完成後，2年內留任員工的員工福利工作條件等，不可比交易前條件差。

而對榮化何時可啟動下市，投審會官員也表示，榮化下市已通過股東會，之後就是KKR股份轉換，投審會通過後即可開始啟動，轉換後KKR楷榮取得榮化股權後，將申請終止上市，後續規劃均不再涉及外資審查。

而除榮化案外，投審會本次也通過另一大案即中嘉案。投審會表示，通過馬來西亞商 EVERGREEN JADE SDN.BHD.等申請以164億9929萬4849元，將安順公司等全數轉讓予泓順投資。

中嘉案歷時多年並經歷3度出售未果，NCC本月通過第4度出售，由泓順投資領軍的本土團隊以515億元收購安博凱基金（MBK）全部股份，投審會本次通過其自有資金165億元部分，另有350億為貸款。

投審會官員表示，本案已經由NCC審查，並且開出附負擔條件，因此投審會並未另行提出附帶決議，本次核准後中嘉外資也已全部出脫。

不得赴中港上市 KKR併榮化獲准

自由財經／2018-12-19／黃佩君

榮化（1704）7月宣布將由私募基金KKR全面收購、股票下市，是近10年台灣最大私募基金併購案。投審會昨宣布通過此案，KKR子公司CARLTON以453億6946萬元轉投資榮化。由於之前外界憂心榮化下市後恐赴中掛牌，投審會通過附帶條件要求榮化及其控股公司不得赴中國、香港上市。

由於榮化曾表示5年內將轉為獲利並再上市，外界也擔心將移到中國上市，使中資控制台關鍵企業。投審會官員指出，本次委員提出條件，要求榮化及其控股公司未來不得赴中國、香港上市，並做為通過的附帶決議；榮化及KKR均表示同意並出具承諾書。

此外，由於榮化產能大部分在台灣，投審會也通過附帶決議要求保障員工權益；股份轉換完成後，2年內留任員工的福利及工作條件等不可低於交易前。

而除榮化案外，投審會本次也通過中嘉售予泓順案。投審會表示，通過馬來西亞商EVERGREEN JADE等申請以164億9929萬4849元，將安順等全數轉讓予泓順投資。

中嘉案歷時多年並經歷3度出售未果，第4度出售在本月順利通過，由泓順投資領軍的本土團隊以515億元收購安博凱基金（MBK）全部股份，投審會本次通過其自有資金165億元部分，另有350億元為貸款。

投審會官員表示，本案已經由NCC審查並開出附負擔條件，因此投審會並未另行提出附帶決議。

KKR併榮化通過　黃日燦：會有其它案跟進

自由財經／2018-12-19／黃煒軒、呂玨陞

經濟部投審會昨日通過，由私募基金KKR旗下100%持股台灣子公司楷榮投資公司，與上市公司榮化進行股份轉換案，榮化預計明年一月底下市，此樁交易堪稱KKR在台灣極為成功之收購案。眾達國際法律事務所合夥律師黃日燦日前對此表示，這個案件成功了，會有其他案件跟進的。

KKR是一家擁有42年歷史的國際投資機構，管理多種資產投資類別，包括私募股權投資、能源、基礎設施、房地產、信貸和對沖基金等。

據了解，今年初KKR主動找上榮化，計畫將與榮化大股東合資成立海外子公司，再設立100％台灣子公司啟動現金收購，完成榮化私有化。2011年KKR在台灣曾試圖收購國巨，但遭主管機關以「恐使資本市場弱化「為由而否決，此次KKR以相同模式收購榮化獲通過，市場人士認為這是台灣資本市場成熟的象徵。

黃日燦日前針對此案表示，一直以來，私募基金對台灣企業相當感興趣，但是台灣的法律、政府的態度，讓私募基金認為有時間的限制，蹉跎下去時間成本太高，所以不願意來，而總統蔡英文上任後有釋放很多善意，並鼓勵國外私募基金來台灣，因為和以前不同了，所以他們就來試試看。

他指出，前幾年中國大陸有五倍、十倍的標的，那時候是萬馬奔騰，非常好的光景，但這是可遇不可求的。而台灣企業基本面良好，股價偏低，一倍、兩倍的投資報酬率是有的，且台灣企業公司治理、財報都很透明，踩到地雷的很少，所以私募基金會拿20%的資金來投資台灣案件。

至於台灣企業被併購的價格是否太低，黃日燦表示，台灣企業太便宜這是沒辦法的，因為過去我們沒有好好經營，有案件沒辦法成交，就覺得自己沒出路，有人要來買了卻又惜售，結果沒有成交自己也沒有再長進。他感嘆說，十年前台灣的企業和別人比是不得了的，十年後卻輸給人家了，這要怪自己沒有進步。

中美科技大戰的毀滅性影響

先探投資週刊／2018-12-13／台灣併購與私募股權協會創會理事長、藍濤亞洲有限公司黃齊元總裁

美中貿易大戰，本質是高科技的競爭。川普深知中國5G實力已超越美國，因此封殺高通出售晶片給中興通訊，對其造成重創，之後又對中國提出二千億美元貿易關稅制裁，最近雖然暫時休兵，但危機並未解除。

最近中美科技戰爭突然拉高到另一個層次，不只是相互制裁，已經到了兵戎相見的地步。全球最大電信設備公司華為創辦人任正非的女兒，也是華為副董事長、財務長孟晚舟，上周在加拿大過境的時候，被警方拘留。這是應美國政府要求，希望將其引渡至美國。這是前所未有的嚴重衝突事件，不僅因為華為是全球最大的5G設備供應商，也因牽涉到對個人的人身攻擊，可以說美國對中國宣戰，未來中美關係進一步惡化，已不可避免。

與川習會同時演出一齣戲

值得注意的是，孟晚舟被捕當晚，「川習會」正在阿根廷上演，中美元首就貿易問題展開磋商。雙方同意休戰九○天，給北京三個月的緩衝談判時間來解決貿易平衡、智慧財產權等問題。

這意味著雖然中美達成停火九○天協議，但未來仍禍福難料，在川習會之外，美國抓捕違反美國出口和制裁法令的中國科技巨頭華為高管，以震懾中國，迫使北京做出改變，以解決兩國產生分歧的根本性問題。

華為和中興兩家中國通信巨頭一直以來都是中美談判中的焦點。此前，中興事件已經以中方同意美方派駐工作組進駐中興美國公司，中興接受巨額罰款，股價大跌、元氣大傷，付出代價，但很顯然，中美間更進一步圍繞貿易以及技術的談判尚未結束，甚至可以說剛剛開始。也許現在更能理解此次暫停協定中「九○天談判期」的定義。

此次美方針對華為的行動，與中興事件頗有相似之處。中興事件發生時，中美間還在相互試探階段，中興的違規成為美方的一個籌碼。而此時對孟晚舟進行聽證會，也同樣是美方對下一階段與中國進行談判在做準備。

這也再次說明了一個現實，中美之間目前的關係不止關乎貿易，裡面包含了太多對未來技術的爭奪，華為的研發經費大量投入的５Ｇ領域就是其中最重要的一項。美方只是將對中國的阻攔，放在了當前的這個大事件中。

在孟晚舟事件同時，又發生了另一件驚人事件。美國史丹佛大學華裔天才物理學家張首晟，由於憂鬱症的關係跳樓自殺，據說死因和美國政府調查其管理的創投基金丹華是否有牽連關鍵技術的移轉有關。這件事故在中國大陸引起的重視程度不亞於孟晚舟的被捕。

地緣政治緊張　安永揭赴美投資五大雷區

大紀元／2018-12-24／郭曜榮 

圖說：安永聯合會計師事務所24日最新報告中提到，儘管地緣政治局勢緊張，但美國仍是投資者關注的地方。

安永聯合會計師事務所24日公布最新的地緣政治關係報告，在美中關係的部分，報告提到儘管地緣政治局勢緊張，但美國對於投資者（尤其是擁有長遠眼光的投資者）仍將是一個非常具有吸引力的地方。

報告指出，投資者在制定策略時，應該密切關注短期內將會影響對外直接投資格局的問題，例如負責審查外國直接投資的美國外來投資審查委員會（CFIUS），隨著美中貿易、投資和安全關係的發展，過去7年左右的時間裡，對大陸投資的審查範圍明顯擴大。

川普政府表示有意利用CFIUS的審查程序，更密切地審查中國的外國直接投資，以此作為應對限制中國外國投資的對策，審查範圍可能會擴大。

此外，報告也提到，2018年通過的《外國投資風險審查現代化法案》（FIRRMA），擴大CFIUS審查的職權，特別將針對涉及敏感地區房地產專案、掌握「重大非公開技術資訊」的公司，以及「旨在規避美國CFIUS管轄權投資結構」的交易進行更嚴格的審查。該法案還規定將外國企業的備案程序由自願轉變為強制性，增加審查交易的人員配置，並延長審查期限。

安永聯合會計師事務所所長傅文芳表示，地緣政治風險敏感性較高的投資目標有五大類，第一是重要的工業科技，包括人工智慧、機器人、奈米和微晶片技術等；第二是基礎設施，包括港口設施和營運、能源和電力生產與分配、公路和鐵路、通訊系統，以及資料中心。

第三是與國家安全相關的科技和製造業，如航太產業、遙感探測（Remote Sensing）和通訊硬體等；第四是政府設施附近的房地產；第五則是農業用地。

傅文芳指出，對地緣政治風險敏感性較低的投資目標也有五大類，第一是零售和消費領域，包括電子商務、娛樂和餐旅業等；第二是農業經營，包括畜牧業生產和農產加工；第三是商業房地產，包括辦公大樓、公寓大廈住宅和零售業房地產；第四是非國防相關的製造業；第五則是教育服務。

盧超群：AI、5G帶動　半導體明年9月爆發

工商時報／2018-12-21／蘇嘉維

中美貿易戰火尚在延燒當中，半導體產業也難逃波及，對於明年景氣看法，鈺創科技董事長盧超群指出，明年上半年半導體產業將會受到政治、經濟等因素影響，不過明年9月開始，半導體將受惠於人工智慧（AI）、5G帶動，邁入新一波成長階段。

中美貿易戰自今年開打後，逐步影響整體產業，今年下半年狀況更為嚴重，美國自9月底起針對中國進口的2,000億美元規模產品課徵10％關稅，原先將於明年1月起全面對中國進口產品課徵25％關稅，雖然美國已經延後到3月初課徵，但若按照目前步調下去，全球產業勢必將遭受衝擊。

業界普遍認為，美國對中國大陸進口的全產品課徵25％關稅，將可能會影響整體消費景氣，進而衝擊到零組件、組裝，就連最上游的半導體產業也會連帶波及，因此目前半導體產業對於明年上半年景氣皆抱持極度保守態度看待。

盧超群表示，半導體產業明年上半年也將會受到全球政治、經濟環境等外部因素影響，整體產值相對保守態度看待，不過在5G、AI浪潮來襲下，預期明年9月起半導體產業將會步入新一波成長，甚至有機會爆發性成長。

雖然明年上半年半導體景氣偏向保守，但盧超群指出，現在半導體產業並沒有樂觀的權利，更要咬緊牙關投入創新研發，如此一來才有機會迎來明年下半年的高速成長。

至於投資領域為何，盧超群透露，半導體產業雖然受外部因素影響，但是值得注意的是，美國創投資金已經許久未投入半導體投資，但光是針對研發AI的半導體新創今年就投入高達20億美元，顯示AI被外界視為下一代高速成長產業。

事實上，鈺創在AI領域也不落人後，以自行開發的3D感測聯手美國AI新創公司露西德（Lucid）、耐能（Kneron），未來將打造智慧化3D感測裝置，進軍安防監控、無人機以及機器人等AI產業。

企業併購不再「惡意」 已成公司治理趨勢

今周刊／2018-12-20／黃煒軒、呂玨陞

近年，全球掀起一陣併購投資熱，根據英國《金融時報》統計，今年前9個月全球併購金額高達3.3兆美元，不僅相較去年同期大增39％，亦創下歷史新高；有趣的是，若將視角拉回到台灣，近五年來，台灣併購交易件數亦持續攀高，從2013年的61件一路成長，至去年底已來到81件，成長幅度逾三成。

「今年（併購）件數預計將持續增加。」12月19日，在摩根亞太併購投資與今周刊合辦的「台灣併購投資與股東行動主義新契機」論壇上，台灣併購與私募股權協會副理事長駱秉寬向台下與會者表示。

駱秉寬指出，翻開全球前十大公司，多數都是透過併購才得以達到今日的規模。然而他話鋒一轉，點出台灣企業當前對企業併購仍舊存在排斥心態。「因為面子問題，台灣中小企業一談到併購，往往拒而遠之。」

駱秉寬認為，台灣高達97％都是中小企業，要想真正走上國際舞台成為具備全球競爭力的公司，透過併購快速取得資金及技術，是最有效的方式。不過，「這幾年併購標的已經從中小型股慢慢轉成大型股。」摩根亞太併購投資董事長張堯勇指出。駱秉寬則解釋，「以國際併購案動輒5000萬美元起跳，台灣公司常因規模太小，很難被私募股權基金（PE）看上。」
 
只不過，駱秉寬亦觀察到，近年政府對併購的心態，是愈來愈開放。金管會為了落實公司治理，從公司法的修法中積極推動股東行動主義。張堯勇指出，未來併購交易投資及股東行動主義投資將是全球趨勢。

駱秉寬以2011年KKR要併國巨為例，指出該案最終被打回票，當時經濟部投審會給出的理由有二，一是資本弱化，一是影響資本市場運作。「但14年後，投審會決議拿掉了這兩項限制。」駱秉寬說。

對此他解釋，私募股權基金多會用槓桿操作，資本弱化難以避免，另外併購後的私有化也無可避免會影響資本市場。「也因此，14年後，投審會審查併購的重點，只放在小股東的權益及併購資訊是否對外充分揭露上。」

再者，駱秉寬指出，政府104年後通過「有限合夥法」，對併購相關法律進一步明確化，亦積極鼓勵金融機構參與私募股權投資，都顯現台灣政府對併購心態的愈趨積極。

只是，在全球化進程愈來愈快下，駱秉寬認為，台灣企業在併購的腳步上要再加快，「台灣企業大者如台積電，幾次併購案亦都以失敗收場，顯示整體台灣企業在面對國際併購的經驗依然不足。」

實際操作方面，張堯勇則提到併購有六大價值（附表），台灣一千六百多家上市櫃公司經篩選後只剩下約50間，依照董監每三年改選一次的時程，每年可以投資的標的約只有15間，會挑選2～3間公司進行投資，並積極進入董事會，致力於公司治理及併購交易提升公司價值及股東利益。

事實上，很多著名的投資大咖都秉行股東行動主義，包括股神巴菲特（Warren Buffett）葛拉漢（Benjamin Graham）、及伊坎（Carl Icahn），他們相信自己會對企業提供專業建議以提升公司價值。

其中，像是伊坎旗下併購基金所買進的股票，股價常會像電梯一樣地向上攀升，故有「伊坎電梯」的稱號。張堯勇也自許能成為「亞瑟（張堯勇英文名為Arthur，亞瑟，電梯」，所投資的股票也能如電梯一樣上升，盼能藉由募集併購基金，選擇有併購價值、併購成長並能併購套利的上市櫃公司。

從股東的觀點來看，併購的好對於公司營運應該會有綜效產生，自然樂觀其成。

《基金》摩根亞太將募集10億元併購基金

中國時報／2018-12-20／莊丙農

首檔針對國內上市櫃公司併購的基金即將募集，摩根亞太併購投資董事長張堯勇表示，主管機關在新版公司治理藍圖中，為落實公司治理，積極推動股東行動主義，未來併購交易投資及股東行動主義投資將是全球趨勢，摩根亞太併購投資將募集10億元資金，選擇投資台股中具有併購價值、併購套利及併購成長的上市櫃公司。

張堯勇指出，全球約有165家以上類似的併購基金，總規模1500億美元。在併購交易投資上，台灣併購價值有兩個明顯案例，百略醫學及榮化；併購套利案例，就以環球晶圓(6488)最為突出，從公告後買進的時點，最高投報率到8倍，到最近投報率也有3倍，若從併購交割日來看，交割日後買進可以避開併購失敗的風險，但到最近投報率約2.5倍，先前最高也高達6倍；併購套利還有一個觀察，就是併購標的規模營收必須占公司有一定比例，才有一定顯著性及重要性，保瑞藥業(6472)就是一個實例。併購成長案例則有大成鋼(2027)及矽格(6257)。

在股東行動主義上，最知名的就是Cral Icahn（卡爾．伊坎），其知名的事蹟就是當他買進一檔股票，股價就像電梯一樣上升，因而有「伊坎電梯」的稱號。他將自己定位在他有興趣的公司為股東創造價值，他會買進他認為公司價值被低估的股票，並為企業解決困難，包括分拆企業業務、改變管理階層及縮減成本以及股票回購。他的基金Icahn Enterprises也是全球第一大股東行動主義基金，基金規模323億美元。

台灣過去沒有類似的併購基金，摩根亞太併購投資將募集10億元資金，明年第1季就會陸續投入，張堯勇指出，選股的原則將以低企業估值、高現金及固定資產、高流動產淨值、穩定獲利率、低負債比例及大股東低持股比例等六大量化指標，目前台灣上市櫃公司符合的有50家公司，3年董監改選一次，所以一年有10到15家改選，會挑2到3家投資約10％，並擔任公司董事，明年第1季就會陸續募集投入，主要趕上4月的董監改選最後過戶日，電子股、生技股標的不多，反而是傳產股較符合投資指標。一旦進入董事會，將致力於股東回饋、公司治理、企業策略、併購交易及資產善用來提升公司價值。

勤業眾信提出五大作為　完善保護金融業智財

DIGITIMES／2018-12-20／鄭斐文 

圖說：勤業眾信舉辦「數位創新：金融生態圈之智財契機與挑戰」研討會，（右二）台灣併購與私募股權協會副理事長、勤業眾信聯合會計師事務所郭政弘董事長。

勤業眾信舉辦「數位創新：金融生態圈之智財契機與挑戰」研討會，探討金融業在數位創新與科技轉型的過程，可能面臨的智財風險及控管方法。

勤業眾信董事長郭政弘致詞時表示，金融業申請專利的案件數量，由2006年至2015年十年間的57件、成長至2016年192件，到了2017年更突破500件，未來會持續突破成長。企業規畫智慧財產保障策略時，需從智慧財產著手進行完整布局，全面性思考專利、商標、著作權與營業秘密應如何運用，讓金融業發展科技產品或科技事業進入金融領域，皆能得到充分保障，進而挹注更豐厚的創新能量。

經濟部智慧財產局科長暨專利審查官顏俊仁指出，台灣金融業專利布局的風氣尚未普遍，如何保護自己的金融創新服務，又可符合專利法規的規定，是金融服務業者必須面對的新課題。在專利適格性方面，主要需考量發明是否具有技術性。另外，關於明確性及進步性的問題，亦是軟體專利時常面臨的問題，因此，揭露、揭露程度等，是業者在專利申請前須仔細考量，以保護自身服務及技術的關鍵。

國立政治大學科技管理與智慧財產研究所副教授宋皇志分享，大陸互聯網法院的最新發展，解析其接受以區塊鏈技術做為存證方法之最新判決，同時並提醒企業防範智財風險。

勤業眾信風險管理諮詢資深副總經理鄭淑芬表示，數位創新研發技術或商業模式所衍生的智慧財產權，將會是金融生態圈競合的主要關鍵。鄭淑芬表示，創新研發前「風險排查」是重要步驟，妥善運用智財法保護認知與活用智財權，方能達到真正保護智財的目的。
鄭淑芬建議，面對智財權管理金融服業應完善建置智財專責人員、風險排查分析、布局策略思考、持續風險監控與智財權盡職查核」五大作為。

德勤財務顧問執行副總經理潘家涓表示，根據Deloitte的研究，金融科技新創對於傳統金融機構已從威脅轉為動力、從競爭轉為合作。自2015年起，全球金融科技新創的數量逐年降低，但融資金額、購併交易金額卻仍不斷上升，而資金亦有流向晚期融資輪的趨勢，顯見此產業已趨於成熟及整併階段。

潘家涓指出，綜觀台灣金融業現況，因為內外部挑戰及風險，多數企業仍自主發展FinTech能力及業務，輔以通路或技術合作，而投資及購併仍在少數。因此，不論是科技業或金融業，從合作、合資到購併，如何開展合適的布局策略、評選合作夥伴或投資標的、突破傳統的公司治理與組織體制，已成為現有大企業如何在此波產業變革掌握一席之地的關鍵。

明年若不升息　程淑芬：40年後少一家台積電

工商時報／2018-12-18／彭禎伶

國泰台大團隊18日表示，依經濟基本面台灣明年並無支撐升息的力量，但國泰金投資長程淑芬直言，台灣維持過長、過低的利率環境已造成「傷害」，不能再用傳統經濟思維去評估升息，若再不升息，「40年後台灣少的會是一家台積電、鴻海亦或是大立光」。

國泰台大團隊18日預估，12月央行理監事會不會調整利率，明年台灣的經濟與市場基本面並「無足夠支撐升息的力量」，但因為央行數位理事在前次會議中，表達貨幣政策彈性與運用空間，及資金運用效率，團隊判斷明年不能完全排除台灣升息可能性。

團隊主持人之一徐之強建議，央行應可參考美國FED與英國的作法，在理監事會後揭露每位理事對明年利率的預估，以「暗示」市場明年的利率或貨幣政策的走向，以免市場有太多不確定性。

程淑芬也表示，若景氣好，央行理論上才會升息，但現在應考慮的是過久、過長的低利率，會有什麼衝擊，想法應與20年前不一樣，第一台灣的「利差低到太低」，金融業的獲利都來自股債市場，銀行利差低到必須用更多筆的安全放款，才能抵過去的一筆放款，寧願作更多安全的大企業放款，不願作一筆可能變成逾放的中小企業放款，造M型社會越來越嚴重。

中小企業或新創企業借不到錢，或是要尋求私募基金或更高成本的資金，長期以往，台灣40年後少掉的會是一家台積電、鴻海或大立光。

第二是利率低，保險業擔心利差損、銀行利差降低，這些都是替民眾管錢的機構，風險變大是不好的，「央行的美意已變成傷害」，且以前10年期公債利率是GDP加上通膨，現在把GDP拿掉，公債利率都比通膨低，程淑芬說：「美國是不得不升息」，且目前企業根本不借錢投資、民眾不會借錢消費，央行維持低利率，「根本沒有人感謝！」

徐之強表示，央行可參考美英的作法，不要讓金融市場每每要去猜測明年要不要升降息，FED每次記者會後報告，就可看到每位理事預估明年利率水準，大家就可以知道FED明年大概會升息幾次，英國會公布貨幣政策的前瞻指引，揭露未來貨幣與利率政策該如何走，因為大眾是害怕風險，討厭不確定，貨幣政策若能提早告訴大家，降低不確定性。

新版公司治理守則上路

工商時報／2018-12-17／呂淑美

因應新版公司治理藍圖啟動，參考公司治理評鑑指標，並配合近期證交法、公司法修正等，證交所完成修正「上市上櫃公司治理實務守則」，自即日起實施，期提供建立良好公司治理參考、促進證券市場健全發展。

此次共修正19條條文，重點摘錄如下：

一、為加強內部稽核獨立性，鼓勵上市櫃公司內部稽核人員任免、考評、薪資報酬提報董事會或由稽核主管簽報董事長核定。

二、為落實公司治理，提升董事會效能，新版公司治理藍圖推動設置公司治理人員，證交所及櫃買中心將增訂相關規章，要求一定規模以上的上櫃公司應設置公司治理主管，並規範資格條件、執掌等事項。

三、為使董事長與總經理職責能明確劃分，並強化董事會獨立性，針對董總及其他相當職級者（最高經理人）為同一人、互為配偶或一親等親屬時，鼓勵公司董事會宜增加獨立董事席次且應有過半數董事不具員工或經理人身分。

四、為持續強化薪資報酬委員會獨立性，鼓勵上市櫃公司薪資報酬委員會過半數成員由獨立董事擔任。

五、為協助董事會了解其運作效能及職能發揮情形，並使功能性委員會績效評估內容更為明確。

六、為利股東提早知悉各季與年度財務報告以及各月份營運情形，並參酌亞洲公司治理協會發布之CG Watch報告，以及公司治理評鑑指標3.4「公司是否在會計年度結束後2個月內公布年度財務報告？」。

七、配合公司法對檢查人的規範、董事候選人提名制規定、規範監察人候選人提名制度、有關員工酬勞規定、增訂投保董事責任險規定，並使董事、監察人全心全意發揮職能，為股東創造最大利益、監察人得隨時調查公司業務及財務狀況等。

八、為使資訊透明，並且使股東瞭解獨立董事、審計委員會或監察人與內部稽核主管間之溝通情形，建議由審計委員會召集人或監察人至股東會報告。

九、參考公司治理評鑑指標1.3，將「若有過半數董事且設有審計委員會者其召集人出席股東常會，則總分加1分」。

【公司法修正】大股東資訊申報　僅3成完成登記　

蘋果即時／2018-12-15／林巧雁

圖說：商業司提醒，企業應於明年1月底完成股東資訊申報。

新公司法已於11月1日施行，公司須申報大股東資訊，商業司官員表示，統計至今已申請公司約20萬家，約3成，申報截止日為明年1月底。

經濟部提醒，為因應國際洗錢防制趨勢，新法新增公司資訊申報規定，公司每年應定期向集保公司的電子資訊平台申報董監事、經理人及持股超過1成的主要股東資料。

經濟部強調，申報資料新制是洗錢防制中的一環，為我國在洗錢防制作為上跨出一大步。未依限完成申報的公司，經過多次催告通知仍未申報才會裁罰，不會一開始就進行裁罰，讓企業措手不及。

經濟部表示，這次新法全方面修正，包括彈性化、國際化以及公司治理強化等各方面都有突破性發展。股權彈性化方面，票面金額股制度不再是唯一選項，新法允許公司可以採取無票面金額股，股票上若沒有載明每股金額多少錢，公司可視實際發展狀況決定每次發行價格。

例如公司新創之初，價值還沒顯現出來，可以先發行每股1元或2元的低價股，等賺錢後再發行10元、20元或更高價額的股票。無票面金額股制度可以使創業者及投資人低出資高持股，增加新創事業吸引資金的誘因。

此外，新法也設計更多種特別股類型讓公司選用，例如「一股有多數表決權的特別股」、「對議案有否決權的特別股」、「純投資不當選董監事」或「保障當選董事席次」的特別股，讓投資人與企業可以各取所需。

新法也允許公司在分紅的時候，不再受限1年只發1次，可以按季分紅或每半年分紅。如果單純發放現金，甚至可以由董事會決議即可，不必再召開股東大會。新法也放寬集團間的限制，允許發放股票對象可以擴及母子公司間的員工，讓企業可彈性運用獎酬工具調動員工、留住人才。

提升公司決策效率方面，公司可只設1董或2董、董事會可以採書面表決，不必開會。開股東會時，也可以採用視訊會議，不必親自到場。

國際化方面，新法廢除外國公司認許制，直接承認外國公司具有法人資格。新增公司外文名稱登記，有利企業以外文名稱拓展國際市場，提升國際識別度。

立院三讀金融控股公司法　重罰防堵金融弊案

中央廣播電臺／2018-12-25／蕭照平

立法院院會今天(25日)三讀通過「金融控股公司法部分條文修正」，新法提高罰鍰額度，藉此強化金管會對金融控股公司的法遵監督力道，進一步督促業者做好防弊工作；另外院會也三讀「期貨交易法部分條文修正」，未來店頭衍生性商品將會採取集中結算制度，接軌國際監理趨勢。

有鑑於金融業過去不時有在海內外分支機構發生內稽內控缺失問題，進一步影響國家金融市場安定與消費者權益，因此，立法院25日三讀通過「金融控股公司部分條文修正」，透過提高法定罰鍰來要求業者強化法遵。

提案修法的國民黨立委曾銘宗指出，現行法令對金融業者違反內控內稽的罰鍰額度偏低，因此，他主張適度提高額度，藉此達到強化金融管理以及維護消費者權益的2大效益。他說：『(原音)從現行罰緩200萬到1,000萬把它提高到200萬到5,000萬，另外，62條部分，由現行100萬到500萬的罰緩，提高到100萬到2,000萬，希望產生嚇阻效果。修法效益有兩項效果，第一項能讓金管會加強督促金融控股公司能重視內稽內控還有法遵，第二項能讓金融控股在內稽內控強化後，能確實維護金融消費者權益。』

除了修法強化金融業的法遵，院會也三讀通過「期貨交易法部分條文修正」。為了配合國際期貨市場發展，新法也相應調整以接軌國際，推動店頭衍生性商品採集中結算，並強化國內店頭衍生性商品違約風險控管，其中對期貨交易所、期貨結算機構、期貨業及同業公會的違規罰緩也由新台幣60萬提高到新台幣240萬，藉此增進監理效能。

金金、產金分離　明年金檢重點

工商時報／2018-12-22／魏喬怡

金融業皮繃緊了，2019年金檢重點出爐。檢查局局長王儷娟21日表示，因應「金金分離」、「產金分離」法規的上路，明年會加強檢查各金控與銀行的股東持股情況、負責人兼任情形；同時國銀資訊系統與ATM頻出包當機，王儷娟表示，資安亦是檢查重點。

金管會主委顧立雄上任後積極推動「產金分離」、「金金分離」政策，今年也已完成相關修法。所謂「產金分離」規定是指產業與金融業大股東，只要持有金融機構股權逾10％，金管會就可以審查其大股東適格性，以免發生產業拖垮金融秩序的危機，但是舊規定只限制金控董事長、總經理不能兼任非金融業董事長、總經理，新規定是金控董總不可以擔任非金融業的董事長、總經理或「職責相當」的職位。

檢查局指出，目前國內有些集團同時有金融、電信、有線電視事業；有些則同時有銀行、建築業、生技、造紙業，還有不少是同時有壽險業、建築業，未來是否確實遵守「產金分離」會是檢查重點。

至於「金金分離」又被稱作「寶佳條款」，起因於寶佳集團積極插旗多家金融機構，金管會因而修法，若金控或銀行的董事長「配偶」出任其他金控董事，即當然解任，自明、2019年7月1日全面改選的董監，必須適用此規定，像台新金董事長夫人彭雪芬以進賢投資法人代表擔任新光金董事就算違規。

另外，為了提升金控、銀行的資金運用效率，金管會對於「轉投資」做了多項放寬。像是放寬銀行可投資「創投」持股比率從5％大幅拉高到100％。還有金控旗下創投子公司投資金融科技、創投等非金融機構，可免申請核准，以及投資子公司金額未超過5,000萬元者，審核時不再看有無裁罰案等等。

王儷娟表示，因應法規的放寬修正，也會加強金檢金控對旗下轉投資公司像是創投、資產管理公司、租賃公司等的管理是否符合法規。

近年來國銀資安頻出包，包括一銀ATM被盜領、遠東銀行SWIFT遭駭，到了2018年更是當機年，財金公司、中信銀、永豐銀、郵局等都陸續當機，造成民眾不便，王儷娟表示，今年常有銀行主機系統不穩當機，明年會加強資安方面的檢查，確保國銀在資安的演練確實、備援不中斷。

大到不能倒… 金管會擬強化監理　鎖定銀行大咖

聯合報／2018-12-24／邱金蘭

金管會研議推動國內系統性重要金融機構監理措施，對「大到不能倒」的金融機構，將採取提高資本、提出清理計畫等強化手段，最快明年上路，初估列入名單的在十家以內。

這些規模較大的重要金融機構一旦出問題，將引爆系統性風險，金管會研議參考國際作法，採取這項防範系統性風險的新措施，希望對「大到不能倒」的金融機構，採取強化監理措施，避免出事時政府動用公共資金挹注。

知情官員表示，金管會已將「研議國內系統性重要銀行（金控）的辨識方法及監理措施」，列入明年度業務重點，包括金控及非金控旗下銀行都擬採行。

初步規畫，國內系統性重要金融機構（D-SIFI）的篩選標準，包括資產規模、業務複雜程度（如衍生性商品交易量等）、關聯性（如同業存放款情況等）、可替代性（如存放款市占率等）等四面向，目前細部標準還在微調中，名單尚未決定。

若只看資產規模，今年第三季止，前十大金控依序是國泰、富邦、中信、台灣、新光、合庫、兆豐、第一、開發和華南。

新措施實施時，金管會將公布被列入「系統性重要金融機構」的名單，並採取強化監理措施，包括第一，提高資本比率，以日本、香港為例，分別提高普通股百分之一、百分之二，香港並給四年緩衝期，等於一年提高○點五個百分點。列入名單者，股東必須拿現金來增資，屆時將掀起大型金融機構的增資潮。

第二，提出復原及清理計畫。這些系統性重要金融機構必須定期提出這項計畫，包括出問題時要處分那些資產、如何自救等，有點類似「生前遺囑」，讓銀行在危機發生時能自救，不會波及市場穩定，也不會動用納稅人的錢。

第三，其他監理措施，例如提高流動性覆蓋比率、強化壓力測試等。

知情官員表示，最快明年上半年預告相關辦法修正草案，下半年完成法規預告；計畫已列入政府施政中程計畫，最快明年、最遲後年採行。

以國外推動經驗來看，被列入的金融機構，股東要拿更多錢來增資，有些股東不願拿錢，可能就會賣掉海外機構等資產，縮減規模，以免列入名單；名單也會定期檢視。

　台灣M&A與PE要聞

提高北美滲透率　商億加快併購腳步

商億-KY（8482）下午舉辦法說會，商億-KY表示，因應中美貿易戰，公司積極併購北美與東南亞當地公司，以降低單一生產基地的風險。商億昨日董事會通過併購的泰國公司及美國設計公司，預計最快在明年第1季可以完成併購。<詳全文>

jpp-KY歐洲併購案　法國主管機關核准

jpp-KY（5284）公告，子公司泰國經寶精密以580萬歐元（約合新台幣2億元）收購法國兩家專業精密銑床公司，已經獲法國主管機關核准。jpp-KY積極發展航太事業，jpp-KY表示，此舉有利公司提升技術，並開拓歐洲航太市場，提高歐非洲營業額。<詳全文>

統一併購熊津食品　韓國創辦人靠百科全書致富大有來頭

統一企業於12月宣布，以新台幣約69億元，買下南韓熊津食品（Woongjin Foods）74.8%股權，成為市場關注焦點。事實上，熊津是韓國大型財團，統一購買的只是旗下一家子公司，而熊津創辦人尹錫金更是當地傳奇人物，一度是前20大富豪，他致富的工具，居然是一本本百科全書。<詳全文>

台灣新創小兵被LINE併購的能耐

台灣本土新創CHOCO TV獲LINE集團千萬美元投資，11月正式與LINE TV合併，不僅為產業拋下震撼彈，外界也好奇32歲的創辦人劉于遜有何能耐。<詳全文>

國巨集團併購再起？凱美取得同欣電8%股權+1席董事

國巨 (2327-TW) 旗下凱美 (5317-TW) 17 日晚間公告，取得同欣電 (6271-TW) 逾 1.33 萬張普通股、8.05% 的股權，其中包含 1 席董事，由於正值同欣電董座楊惠捷轉讓持股，由董事長一職自然解任，凱美入主董事會的時間點也引發外界關注。<詳全文>

　中國大陸M&A與PE要聞

陝西民營企業完成單筆最大海外併購項目

國家外匯管理局陝西省分局19日透露，陝西煉石有色資源股份有限公司已完成對英國加德納航空公司100%的股權並購。該筆並購總金額3.26億英鎊，是迄今為止，陝西省最大的單筆海外並購業務。<詳全文>

　世界M&A與PE要聞

日立將併購瑞士ABB輸配電部門

日經新聞報導，將發電廠的電力傳送到企業或家庭輸配電的全球第 1 大業者：瑞士 ABB，傳出將被日立併購。併購作業在週三 (12 日) 已經進入最後階段。併購金額最高約達 8000 億日圓。是日立所進行過最大的併購案。<詳全文>

監管機關點頭　T-Mobile史普陵特併購案過第一關

美國電信業者T-Mobile和史普陵特公司（Sprint）的260億美元併購案今天獲得監管機關批准，本案審查考量在於美國國家安全。<詳全文>

限制外資併購德企　德國政府擬出新招

德國《商報》指出，德國聯邦政府決定出台更嚴格的規定，以限制外資收購。新規將歐盟以外外資並購德企的審查門檻從目前的25%股權下調至10%，規定僅限於涉及安全領域的公司。<詳全文>

美兩電信商併購　華為設備安全性是審查焦點

路透社獨家報導，T-Mobile美國分公司和Sprint公司預計，他們的合併最早將在下週獲得美國國家安全委員會的批准。消息人士說，這是因為這兩家公司的母公司正在考慮限制中國華為技術公司設備的使用。<詳全文>

大正製藥傳將砸16億美元　收購必治妥施貴賓法國成藥子公司

日本大正製藥據傳將以16億美元（約492億元台幣）收購必治妥施貴賓的非處方藥（OTC）部門，以擴大全球業務。知情人士指稱這項交易最快將於本周公布，可能遭收購的單位是在法國的UPSA部門，目前雙方仍在談判中，尚未發表進一步評論。<詳全文>

　黃齊元創會理事長

Date: 2018-12-25

老總的兩岸手札(185)

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Date: 2018-12-24

老總的兩岸手札(184)

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　協會專欄

Date: 2018-12-25

創會理事長的話：TTC(1)

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Date: 2018-12-25

創會理事長的話：TTC(2)

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Date: 2018-12-24

創會理事長的話：數位轉型(1)

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Date: 2018-12-24

創會理事長的話：數位轉型(2)

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