Date: 2019-09-10
名家觀點／企業併購募資愈來愈靈活

經濟日報／2019-09-10／周建宏

觀察近年台灣IPO市場，原本有些已經要上市公司，可能考量美中貿易戰的因素而暫緩，資本市場趨緩的情況下，企業要往下一步走，有幾種募集資金的模式，除了傳統的資本市場籌資，現在方式更「活」了，可以看見產業控股大平台，更有賣給私募股權基金（PE Fund），但原股東卻轉作金主或合資的模式，固然下市後的操作會有更多彈性，但併購下市並不是必然。

過去每個公司都想IPO，但是未來短期IPO市場將受到影響，台灣創業風潮已經停歇好一陣子，近二年有些起色，但是距離IPO仍有三到五年的空窗，因此未來一到三年，IPO市場可能比較保守。

大環境局勢變化愈來愈快、愈來愈不可控，像美中貿易戰，其實就是地緣政治，對很多企業的帶來不確定性的恐懼，影響非常大。

面對這個經濟的不確定性，很多家族企業也面臨「下一步要怎麼走」的問題。

依照以前的觀念，當景氣往上走時，企業都選擇繼續投資，現在看起來卻有愈來愈多企業面臨二代不願接班、手邊沒有合適專業經理人，甚至對未來景氣也不看好等三重困境，「出場」成為一個合理的選項。

出場也有很多種形式，最簡單就是賣掉、切乾淨，但能否找到買家便成問題，無論選擇私募基金，或是找到一個巨人的肩膀，都可以是出場的模式；如果選擇不出場，持續往下走，肯定也需要積極投資。

是要自己投資？或是與別人合作投資？就有不同的操作方式，譬如摩根士丹利（透過私募基金），公開收購百略醫學，這就是一個產業整併模式（Model）。

現在滿多公司都想做這個事，譬如台達電本身資金足夠，主動出擊併購，自我塑造為「大平台」，是個典型的例子；大聯大成立產業控股公司，整併成為全世界第三大IC通路商，我認為這也是一個可以走的方向。

未來的經濟貿易結構已經產生變化，我們面臨的投資都是大的，比如說數位化，其實都需要很多硬體、軟體以及資料蒐集的投資，除了錢以外，更要投資人才，還不用講到AI的程度，公司能不能做這個轉型？要怎麼因應貿易戰避險？怎麼擴張？怎麼調整公司結構？併購會是比較能夠快速因應的策略和做法之一。

當國際企業因貿易戰而萌生出場動機，對國內大企業而言，這反而是併購最好的時機，透過併購重新調整供應鏈、重新避險、掌握人才跟資源，這是一個趨勢，廣義的併購變得很重要。

過去狹義的併購，指的是買下多數股權及絕對控股，廣義併購則是透過股權結盟或合資的方式，大家可以各取所長，快速地卡位，「生態圈」的概念變得很重要，如果不能快速整合資源，只靠單打獨鬥，很難在整個國際競爭中生存，提供客戶所需的整合性服務和解決方案。

（本文由資誠聯合會計師事務所所長暨聯盟事業執行長周建宏口述）