Date: 2019-03-17
中國科創板的　戰略及投資價值

先探投資週刊／2019-03-14／台灣併購與私募股權協會創會理事長、藍濤亞洲有限公司總裁黃齊元

圖說：台灣併購與私募股權協會創會理事長、藍濤亞洲有限公司總裁黃齊元。

最近美中貿易大戰越演越激烈，劇情高潮迭起，一波接一波，讓人無從捉摸。雙方貿易談判代表原本即將達成協議，川普也同意展延開始課徵二五％關稅的日期。然而加拿大司法部卻在三月一日決定就孟晚舟案簽發授權進行令，批准引渡聽證會，加速推進引渡孟晚舟至美國。在此同時，中國表示加拿大警方侵犯孟晚舟人權，並聘請律師宣布起訴美國政府，請求法院判定這一針對華為的銷售限制條款違憲。

許多人以為Ａ股會受到重創，沒想到今年以來反而大漲，最近ＭＳＣＩ增加Ａ股權重更有如一劑強心針；另外一個激勵因素是科創板的正式成立。科創板已成為今年大陸股民最關注的焦點。從二○一八年十一月五日對外發布消息，到一九年三月二日科創板試行管理辦法正式落地，僅花了一一七天，中國證監會並高調對外宣布，探討期剛滿即發布規則，乃中國大陸政府層面史無前例的資本決策方式。帶著強烈的高層意志、匯集市場多方關注、只許成功、不許失敗的科創板有一個重要目標：要把下一次技術創新的主動權握在中國企業手中。

科創板的融資與創富效應

科創板作為上交所新設立的獨立板塊，與現行的Ａ股市場相比，有幾大重要突破：第一，允許尚未盈利的公司上市；第二，允許不同投票權架構的公司上市；第三，允許紅籌和ＶＩＥ架構企業上市。這三大突破，加之科創板的融資與創富效應，有望將好的高科技公司留在大陸境內上市。

科創板設立並非僅為企業提供融資管道，或為投資人增加退出方式，而是為了改善目前缺乏融資自主化、創新自主化的局面，協助中國公司掌握高科技產業的主動權。以往大陸最優秀的高科技企業，都選擇到海外上市，如阿里巴巴和百度選擇在美國上市，騰訊和小米則在香港上市。海外上市的後遺症是中國企業不僅在商業上受制於他人，而且在運作上也把生態系建構在海外，從長期發展而言，這絕對不利於中國企業。

川普已表示中國是美國戰略上的敵人，而且又針對科技產業，打擊華為發展，不允許中國企業投資和併購美國高科技公司。在這種情況，中國企業赴美上市已無任何吸引力，因此新科創板的成立有戰略上的重大意義。

另一方面，科創板面向特定的技術創新型企業，由核准制向註冊制過渡，並突破對「尚未盈利」、「不同投票權架構」、「紅籌和ＶＩＥ架構」限制，將自然而然形成利於新興科技公司發展、利於技術創新投資的環境，加速科技創新的整體發展。