Date: 2021-08-30
創會理事長的話：中美金融脫鈎 (上)

台積電設廠
台積電美國新廠建設費用高昂，單是無塵室等基礎工程就要價逾500億元，比台灣建廠至少貴五倍。為鼓勵協力廠降低成本，台積電與供應商首創「建廠工項節約利益共享」方案，省下的費用將由協力廠與台積電「五五拆帳」平分。

這次美國新廠無塵室等基礎建設工程必要組件將採用「台灣製造整廠輸出、美國組裝」模式，估計雙方都可獲得至少20億元回饋利益，相當於漢唐能因而多賺一個股本。

值得注意的是，半導體業過往多用空運運送設備機台與晶片，與海運業往來相對少。

此次漢唐出面協調國內海運航商「台灣製造整廠輸出、美國組裝」的運力調度，也透露漢唐在經營權變天後，承接台積電美國廠高達數百億元訂單的態勢並未改變，仍深獲台積電信賴。

根據台積電先前釋出的訊息，亞利桑那州美國新廠面積廣達1,100英畝（約445公頃），超過台積電台灣廠區面積總和，更是竹科的一半面積以上，透露台積電美國廠未來將續擴產，業界預估未來台積電未來還會在當地蓋四、五座廠，若此次「台灣製造整廠輸出、美國組裝」策略奏效，未來漢唐也有望持續承接台積電美國新廠擴廠大單。

另一方面，包括三星、英特爾等大廠也都釋出美國擴廠的訊息，英特爾也有望同步落腳亞利桑那，漢唐此案打出口碑，日後也可望吃下更多晶圓廠大單。

消息人士透露，台積電美國新廠造價所費不貲，其最大無塵室協力廠漢唐先前報價時，連台積電董事長劉德音都「嚇一跳」，甚至皺起了眉頭。第一批包括無塵室等四項工程最終拍板總金額高達500多億元，比在台灣蓋同樣規模的晶圓廠貴至少五倍。

我們的看法
第一、台積電美國投資大動作。

第二、美國製造成本太貴。

第三、台灣製造好，運到美國組裝。

第四、未來新商業模式。

越南封城
越南疫情升溫，胡志明市派遣軍隊硬封城，英特爾、電子製造服務大廠捷普（Jabil）等美商對此一情勢憂心忡忡，深怕衝擊當地的生產與投資。捷普對硬封城深感疑慮，並表示受到封鎖令影響，許多商業伙伴已將訂單轉至中國大陸與新加坡等其他國家。

與此同時，正在東南亞訪問的美國副總統賀錦麗周二將到訪河內，與越南總理范明政就疫情等議題展開會談。

由於7月以來的管制措施無效，胡志明市自23日起採取硬封城手段，要求民眾不得外出，連採買食品都不行，在接下來的15天將由軍隊協助發配食物與其他生活必需品給居民。市區道路設置路障及檢查哨，由武裝軍人檢查通行文件。

22日，越南新增737例死亡，創下單日最高紀錄，當日確診增加11,214例，雖低於21日創下的13,417例單日紀錄，但已是連續四天破萬。

針對硬封鎖，外資企業代表上周五在胡志明市與政府官員會面，表達廠商所面臨的挑戰。

英特爾越南暨馬來西亞公關部門主管Ho Thi Thu Uyen指出，「我們公司面臨的主要挑戰之一是安置員工所產生的財務負擔，我們不僅向市政府高層表達我們對封鎖措施的關切，同時提出實務上的建議，呼籲封鎖令不要延長至9月15日以後。」

Uyen還表示，根據防疫規定，廠房1,870名員工必需住進鄰近的防疫旅館，自7月以來此一規定已為該公司產生1,400億越南盾（610萬美元）的成本。如果封城延長至9月15日以後，不僅預算會受到影響，同時也將波及生產計畫。

捷普越南分公司也表達與英特爾同樣的疑慮，並指受到封鎖令影響，許多商業伙伴已將訂單轉至中國大陸與新加坡等其他國家。

義大利電腦製造商得利捷（Datalogic）則表示，受到疫情衝擊，越南分公司的業績呈現跳水，6月營收還有1,850萬美元，7月則僅剩1,100萬美元，8月公司的人力更大減約40％。

越南疫苗覆蓋率在亞洲地區處於墊底，已接種疫苗的人口比率僅15％。

隨著疫情在南部肆虐，所造成的經濟衝擊又特別的大，也不利整個投資前景。以胡志明市為例，該市的經濟產值就占越南國內生產毛額的22.3％，2011到2019年對國家預算的貢獻占比則達27.5％。

我們的看法
第一、胡志明市封城影響大。

第二、供應鏈造成斷鏈。

第三、越南北部疫情較不嚴重。

第四、台商長期仍然會去越南。

國光生技
國光生技昨（19）日宣布，與全球注射器龍頭廠BD（Becton Dickinson）公司簽訂合作備忘錄，將借力BD公司全球網絡，協助國光生開拓更多海外代工客戶。據了解，雙方已鎖定一家亞太地區生物製劑廠進行洽談，今年年底前可拍板定案。

美商BD公司是全球前六大醫療器材廠，也是全球最大的注射器廠，市占率高達七成，市場分布在190個國家，年銷售額約170億美元。過去十年國光生技量產疫苗所用的注射器，就是向BD公司採購。

BD台灣/香港公司總經理王明傑表示，BD在全球掌握許多生物製劑及疫苗廠客戶，其中不乏想要尋找代工廠的公司，看好醫療委託代工每年1,200億美元的商機，自今年起選中國光生成為充填代工合作夥伴，希望能共同爭取年千億美元的醫療委託代工商機。

國光生董事長詹啟賢表示，公司日前剛完成公司第二條充填生產線啟用，年產能高達8,000萬劑，兩年內就能滿載，目前已規劃在國內外打造第三、四條生產線。他強調，國光生的定位不再以疫苗為主要生產項目，包括單株抗體藥物、抗凝血劑、 黃斑部病變眼藥等都是國光生可發展的項目。

不過，國光生在流感及新冠疫苗兩項目今年也大幅度的進展。今年公費流感疫苗，國光生拿下368.83萬劑，占整體比重近六成，金額8.85億元，預計10月開始出貨並貢獻營收；今年國內自費流感疫苗供應量也有望從去年的5萬劑提升至10萬劑。

在流感疫苗外銷市場部分，大陸今年仍以三價流感疫苗為主，出貨量較去年成長四、五倍，約可達120萬至150萬劑；國光生也替法商賽諾菲（Sanofi）代工充填流感疫苗，今年市場已從美國擴展至英國，疫苗出貨量較去年成長約三成、達到800萬劑，明年將再新增更多歐洲地區，營收貢獻有望進一步成長。

國光生發展的新冠疫苗，雖然臨床一期並未通過台灣食藥署的認可，但是公司調整後重新再出發，目前臨床二、三期計畫都將在東南亞疫情嚴重的國家進行，其中臨床二期預計第3季啟動，預計要收案300到400人。

國光生法務長潘飛表示，由於疫情已朝向流感化趨勢，國光生的新冠疫苗將朝正式藥證的目標努力，爭取將來國際的第三劑或是補打疫苗的市場。

我們的看法
第一、台灣生技代工落後。

第二、未來全球代工市場大。

第三、台灣扼腕AZ代工，AZ轉赴泰國。

第四、郭台銘董事長個人投資生技代工。

電商／雲閃付
中國大陸互聯網巨頭股價跌跌不休，由於行業監管並無鬆懈跡象，彭博報導，境內外基金經理紛紛離場，以躲避監管措施的風險「暗礁」；但大陸各大電商平台過去一向堅壁清野，阿里巴巴集團旗下C2C電商平台淘寶網卻宣布測試「雲閃付」付款，非阿里系的雲閃付能登上淘寶，被視為開放互聯網生態第一步，引發各界關注。

中國大陸互聯網行業監管並無鬆懈跡象，巨頭股價從今年初高點跌落至今，例如騰訊控股逾四千億美元市值灰飛煙滅。全球市值失血最多的四家公司騰訊、阿里巴巴、快手和美團市值合計蒸發超過一兆美元。

許多資產管理公司都認為，互聯網的「春天」可能已經告一段落，現在迎來行業的「冬天」。不過，摩根大通表示，北京當局加強監管整頓引發的中國大陸股票下跌，不應該引起投資者對「生存危機」的擔憂。

值得注意的是，大陸各大電商平台過去一向堅壁清野，例如在淘寶、天貓要看到非阿里系的第三方支付，以前是天方夜譚，隨著監管加強，平台開始打破人為壁壘。阿里巴巴集團旗下C2C電商平台淘寶網昨天正式測試「雲閃付」付款，大陸消費者網購選擇付款方式時，發現除了銀行卡、支付寶，還多了雲閃付，用戶表示這是前所未見。

雲閃付是中國銀聯聯合各商業銀行推出的行動支付，跟微信支付、QQ錢包、京東支付等都是第三方支付系統。雲閃付登上淘寶，被視為開放互聯網生態第一步，預期不久的將來也會向微信支付等開大門。

今年以來，大陸對互聯網科技加強金融、網路安全監管，力促打破個平台相互封殺 ，能互相開放、分享，外界高度關注此舉是否能催生另一生態系，還是僅止於是官方壓力下的自保之道。

摩根大通駐紐約的全球市場策略師Gabriela Santos表示，「就投資中國股票而言，還是一切照常」，訣竅是把中國所說或所做的每件事當成巨大拼圖的一部分。

我們的看法
第一、大陸加強監管互聯網平台。

第二、美國也是同樣政策。

第三、平台彼此之間必須開放。

第四、平台暴利時代已經過去。

中國電信
大陸三大國有電信商之一的中國電信20日在A股掛牌上市，交易首日話題不斷，包括開高走低、突發暴漲、一度停牌、復牌後漲停等戲碼全出。當日收盤中國電信A股更大漲近35％，而中國電信香港H股則相對黯淡，A股與H股的溢價高達160％。隨著中國電信、中國移動先後返回A股，三大電信商預計年內即可在A股同台較勁。

綜合陸港媒體報導，中國電信A股20日以人民幣（下同）4.53元價格發行，股價開盤漲近6％，但隨後漲幅降至約1.3％，但在10時50分時股價有所反彈，臨近11時更直線拉高漲逾16％，導致盤中停牌交易。中國電信11時29分復牌後持續上漲，午後更直線觸及44％漲停，最終收漲34.88％報6.11元，成交額201.06億元，居當日A股之冠。

另一方面，中國電信H股20日則是全天低迷，早盤一度跌近7％，收盤跌4.78％報2.79港元，經過換算，截至當日收盤中國電信A股較H股溢價達到162％。

報導指出，中國電信「返A」上市引發各方關注，其在今年3月透露有意返回上交所上市，並迅速在7月就獲得中國證監會審核通過。且中國電信若全數使用超額配售選擇權，此次集資規模超過540億元，將是A股10年來最大的上市集資。中國電信還匯集包括大基金、華為、嗶哩嗶哩在內等20家戰略投資人，陣容堪稱豪華。

值得注意的是，中國電信有望拿到集資王稱號，也有可能在短期被刷新。因為8月18日晚間中國電信宣布將於20日上市後，同行中國移動就公布招股書，同樣是返回A股上市，集資規模更上看560億元。

大陸三大電信商原本均在美股上市，但在美國政府年初逐步對其推動的下市程序後，電信商們就火速展開自美股返回A股的行動。因中國聯通早在2002年就於A股上市，故三大電信商很可能在不久後齊聚A股。此外，中國聯通19日也披露，擬分拆子公司智網科技於A股上市。

受到行業龍頭中國移動緊接著上市等消息影響，中國電信在上市前夕被看衰，12日所公布的新股申購數據出現8,638.62萬元的棄購額。有觀點認為，A股發行價4.53元較19日H股收盤價溢價幅度達到86％，可能過高。但中國電信最終在首個交易日收穫翻倍的溢價幅度。

我們的看法
第一、拜登要求三大電信商在美下市。

第二、未來中美金融脫鈎。

第三、未來「A+H」是趨勢，但A股有溢價。

第四、募集的資金量都很驚人，說明市場的潛力。

（待續）