Date: 2020-07-06
創會理事長的話：宅經濟當道 (上)

陸企黑名單
華爾街日報依據所取得的文件和知情人士報導，美國政府正瞄準中國最大安檢設備製造商同方威視，點名其在歐洲拓展業務，對西方國家安全和商務構成威脅。

報導說，同方威視是一家由中國官方控制的公司，安檢掃瞄系統可用於貨運、行李和旅客，已逐漸成為歐洲各地機場、港口和入境口岸的常見設施。但美國正努力團結歐洲國家，想將同方威視趕出歐洲。
同方威視之前，華為也被封殺，但成果未盡如美國所願。這次能否成功以同方威視聲稱並無根據的安全疑慮，說服盟國放棄價格較負擔得起的設備供應商，將再度考驗美國的影響力。

同方威視在包括希臘、匈牙利、義大利、葡萄牙在內的十多個歐洲國家搶生意。儘管美國外交官努力遊說，但本月，芬蘭仍選擇同方威視作為供應商，在與俄羅斯接壤的邊界地帶裝設貨物掃瞄儀。同方威視其實是唯一參與芬蘭海關競標案的業者。知情人士說，設了低價條件的芬蘭海關查無安全理由可拒絕同方威視。

據市場研究公司Insight Partners的數據，用於人員和貨物的安檢掃描儀去年全球市場價值估約77億美元。

同方威視堅稱該公司獨立營運，未領取國家補助或接受政府指令，產品沒有秘密存取點，所有資料僅由客戶保存，不存在安全風險。

源於清華大學的同方威視，2000年代多半時間都由時任中共總書記胡錦濤之子領導。去年中共央企中國核工業集團的一個單位成為同方威視母公司的控股股東。

同方威視在歐洲積極進行價格競爭，氣走OSI Systems以及Leidos Holdings等美企對手，以及英國的Smiths Detection集團。競爭同業表示，同方威視產品比他們價格低約25％至50％。

美國國務院在5月26日的備忘錄中說，同方威視取得市占是靠以低於市場的價格銷售產品，「十年來在歐洲關鍵基礎建設施領域積極搶市，害美國製造商失利」。

我們的看法
第一、中國大陸安檢設備技術結合AI，有一定優勢。

第二、即使沒有西方市場，中國市場仍然相當龐大。

第三、美國的封殺，主要目的是在政治上製造聲量。

第四、全球走回上個世紀美蘇冷戰時期，西方國家的技術優勢會漸漸喪失，特別在AI領域。

特斯拉
周一是電動車商特斯拉上市十周年，雖然股價曾大漲大跌，但始終能往上突破。尤其中國大陸新廠投入生產後，股價今年來因此大漲，跟上市時相較累計漲幅逾40倍，同一期間內沒有任何科技龍頭與汽車股表現能與之匹敵。

特斯拉十年前股票首度公開發行（IPO）定價每股17美元，高於其預估14美元到16美元區間。結果當天股價狂漲41％收23.89美元，籌資約2.26億美元。

按周一收盤價1,009.35美元計算，特斯拉股價上市以來的十年間，累計漲幅高達4,125％，平均每年上漲約45％。跟2010年以來在標準普爾500指數裡累計漲幅最高的網飛差不多。周二盤中續漲2.6％。

網飛股價在2010年1月到2019年12月的十年裡累漲4,181％。但網飛在2010年1月到6月間已經大漲逾一倍，若嚴格地從特斯拉上市日開始計算到周一，網飛僅累漲2,657％。

蘋果和亞馬遜等科技龍頭股過去十年也大漲並屢創新高，但累漲幅度也不如特斯拉。

特斯拉股價在上市後曾大起大落，尤其執行長穆斯克（Elon Musk）在2018年8月7日推特發文要以每股420美元價格讓公司私有化，招致美國證管會指控其誤導投資人而引發軒然大波，股價接下來一個月暴跌近三成。

特斯拉因生產、定價和傳統車商不斷投入電動車市等各種問題，讓不少專家一再看空特斯拉前景。

隨著上海廠房開始運作，和已經在加州廠生產Model Y等利多激勵下，市場又看好其電動貨車Semi與電動皮卡Cybertruck需求，以及其自動駕駛技術提升等，讓股價今年來持續大漲。

其上市以來從未達成全年獲利目標，期間只有七季的淨收入大於零，但按一般公認會計原則（GAAP）目前已連續三季獲利。要被納入標普500成份股，至少要連續四季獲利。

我們的看法
第一、特斯拉上市十年，累計漲幅4,125%，平均每年上漲45%，實在太驚人。

第二、說特斯拉是下一個蘋果，一點也不為過。

第三、也難怪鴻海要把電動車，看做未來十年的成長引擎。

第四、現在的特斯拉，就如同20年前的蘋果和亞馬遜。

露露檸檬
加拿大瑜伽服飾品牌露露檸檬（Lululemon Athletica）29日（周一）宣布以5億美元現金收購居家健身平台新創公司Mirror，這是露露檸檬首件併購案，反映該公司看好在家健身趨勢不斷升溫，盼藉此交易提振數位和互動技術實力。

受此激勵，露露檸檬周二早盤大漲近4％。

在併入露露檸檬旗下後，Mirror將繼續獨立營運，創辦人暨執行長普特南（Brynn Putnam）也續任原職，向露露檸檬執行長麥當勞（Calvin McDonald）呈報。

Mirror成軍於2018年9月，累計已向投資者募得7,200萬美元。露露檸檬去年中曾投資該公司100萬美元。

Mirror銷售要價近1,500美元的高科技鏡子，客戶主要透過智慧型手機應用程式（App）控制鏡子，加上39美元的月費，即可取得直播或隨選互動健身課程。Mirror從去年10月開始增加個人訓練領域，每人另需付費40美元。

除此之外，露露檸檬與Mirror達成內容夥伴合作協議。對露露檸檬而言，眼見來自耐吉等對手的競爭壓力日益增加，併購Mirror有助該公司於擴展數位健身領域。

普特南原為紐約市芭蕾舞團的舞者，隨後在曼哈頓開設健身工作室。普特南先前受訪時曾表示，過去使用其他居家健身平台的經驗，令她相當不滿意，「那是被動且單向的體驗，完全沒有互動、沒有群體、沒有進度報告」，促使她決定創立Mirror。

近年來居家健身趨勢興起，帶動串流健身與特殊設備的需求，人們可在家裡複製參與健身課程的經驗，帶動Peloton等健身器材品牌大受歡迎。

尤其在新冠肺炎期間，在家健身的需求加速增長。Peloton除了供應高階飛輪車與跑步機之外，本身也提供數位健身課程，在5月初公布上季業績躍升66％。

我們的看法
第一、這是一個「跨界」的併購。

第二、「家居健身」已成為重要趨勢。

第三、健身平台大廠Peloton上季業績成長66%，說明「宅經濟」威力。

第四、台灣業者要跳脫「硬體」思維，走向「虛實融合」（OMO）的新商業模式。

太陽劇團
知名馬戲團太陽劇團（Cirque du Soleil）因新冠肺炎疫情取消全球演出，導致收入掛零，該劇團29日向加拿大法院聲請破產保護，並計畫裁員將近3,500人。

太陽劇團將裁撤自3月起開始休無薪假的3,480名員工，僅留下213人的核心團隊。該公司打算重整業務，並尋求政府支援與降低債務，以利東山再起。

太陽劇團表示，在拉斯維加斯和奧蘭多常駐演出的表演者與秀場團隊，將不受本次裁員影響。

太陽劇團娛樂集團執行長拉瑪爾（Daniel Lamarre）表示，疫情迫使太陽劇團取消所有演出，讓劇團全無收入，管理團隊決定採行果斷的行動，保護公司的未來。

新冠肺炎疫情肆虐全球，2020年太陽劇團在全球取消44場表演，導致收入枯竭。拉瑪爾表示，目前只有一場駐場秀在大陸演出，希望墨西哥的晚餐秀能在7月重新開演。

總部位在蒙特婁的太陽劇團創立於1984年，以沒有動物表演的馬戲團聞名。2015年4月復星集團、TPG與魁北克儲蓄集團收購太陽劇團，取得多數股權。太陽劇團依據加拿大《公司債權人安排法案》（CCAA）聲請破產保護，魁北克高等法院擬在30日舉行聽證會。太陽劇團也打算根據美國破產法第15章，在美國聲請破產保護。

太陽劇團已經與現有股東大陸復星集團、美國私募基金TPG Capital，與加拿大退休金基金魁北克儲蓄集團簽署協議。依據協議，上述投資人將接手太陽劇團的負債，並投資3億美元，協助太陽劇團重新出發。此外，魁北克政府投資部門魁北克投資局（Investissement Quebec）將提供2億美元債務融資。

拉瑪爾指出，「太陽劇團面臨巨大衝擊，但我們樂觀預期，待一切都回歸正常後，民眾會非常渴望看到太陽劇團的現場表現。」

我們的看法
第一、全球最有名的娛樂品牌，仍然逃不過破產的命運。

第二、復星集團收購太陽劇團，是對的標的，但在錯的時機。

第三、裁員數目高達3,500人，難怪支出那麼龐大，這些不是一般員工。

第四、實體的時代應該會回來，不過不是現在，就像黑膠唱片要消失30年後，又漸漸回來。

人造肉／阿里
隨著新冠肺炎疫情推升人造肉銷售，美國人造肉品牌Beyond Meat宣布，將開始在阿里巴巴旗下生鮮超市「盒馬鮮生」販賣素漢堡肉「Beyond Burger」，首度在中國大陸超市上架。

彭博資訊報導，Beyond Meat的素漢堡肉本周末將在上海50家盒馬鮮生門市上架，從9月開始將擴大至北京、杭州的48家門市。
Beyond Meat執行長布朗表示：「零售會是我們在中國獲致成功的關鍵重點，我們很高興能在進入大陸市場的幾個月內，就達到這個早期里程碑。」

Beyond Meat 4月透過和星巴克結盟，首次進軍大陸市場，美國快餐巨頭百勝中國的肯德基、Taco Bell和必勝客，也在大陸數座城市推出Beyond Meat產品。其競爭對手Impossible Foods也正計畫搶進大陸市場，中國大陸占全球肉類消費量的四分之一以上。
由於疫情中斷全球牛肉與雞肉的供應鏈，更多消費者傾向食用肉類替代品，在美國實施封鎖措施的前幾個月，植物肉產品的銷售額激增264%，而中國大陸的人造肉飲食風潮也逐漸成形。

中國也正面臨肉品的短缺，特別是豬肉供應不足，原因是「非洲豬瘟」在2018年消滅當地的半數豬群，加上疫情導致全球工廠停擺，迫使進口豬肉更加困難。

阿里已看見國內人造肉的需求擴張。盒馬鮮生高級總監兼產品負責人在一份聲明中說：「我們的消費者對植物肉的興趣日益增長，並期待將來提供更多Beyond Meat的產品。」

Beyond Meat股價6月30日收高1.9%至133.98美元，今年來已經大漲77%，市值升至83.4億美元。

我們的看法
第一、人造肉Beyond Meat進軍大陸市場，意義重大。

第二、選擇盒馬鮮生作為策略夥伴，是正確的抉擇。

第三、人造肉將來在大陸的成長潛力，就如同肯德基和麥當勞一樣。

第四、中美貿易大戰，但美國企業不會放棄中國市場。

第五、全球牛肉和雞肉供應鏈中斷，需要替代品。

金融業整併
國泰金控總經理李長庚1日指出，全球低利環境、新冠肺炎疫情加上數位轉型趨勢三大因素，台灣金融業整併的時機點（Timing）已到。他以日本金融機構為例表示，曾經問當地業者為何快速整併，對方回答利率太低，沒利潤的情況下，整併可讓大家獲利更好、利潤更多，「相信這個現象也會在台灣產生」。

李長庚說，20、30年前他去日本考察金融機構時，自己認為當地金融機構可能不會太快整併，但十幾年來，日本金融機構整併的速度與幅度超乎大家想像，「最起碼超乎我20年前看日本產業後的想像」。

他表示，曾問日本的金融機構為何他們能做到（整併）？他們回答，利率低到這個程度，沒錢賺、沒利潤，何不整併，讓大家獲利更好、利潤更多；台灣現在同時面臨低利問題、疫情問題和數位轉型問題，已到了這個時機點，相信這個現象也會在台灣產生。

李長庚指出，日本、歐洲進入零利率、負利率已經很長時間，零利率已是「新常態」，美國聯準會也說2024年前會維持目前貨幣政策，所以低利率會維持很長一段時間，金融機構要有一個覺悟，就是在零利率時代如何生存？如何把服務做好、為股東創造價值，國泰金控也不斷研究如果利率真的變負的，如何確保經營體質還是穩健、強健。

對於7月1日保險新制上路所帶來的衝擊，李長庚指出，在新制要求下，保險定價會走向健康的發展、產業也才能長久發展。短期間雖因利率調整，保費會有所調整，難免保費收入會有所衝擊，但保險是財務最基層的需求，也是剛性需求，一段時間後相信會恢復正常。

李長庚同樣舉日本為例，日本利率比台灣低、保費定價比台灣更高，但保險還是很多人在買；且基本上利率往下走，儲蓄險商品吸引力降低，大家會回過頭檢視保障夠不夠，趁這個機會把個人、家庭相關保障補足，是很好的機會。

我們的看法
第一、我完全同意台灣金融業的整併點已到，事實上早5~10年就應該發生。

第二、馬英九時代的金管會主委陳裕璋將金改汙名化，不允許金融業大規模整併，令台灣錯失了黃金時期。

第三、李長庚總經理講得好，低利、疫情和數位轉型都是促進金融業整併的因素。

第四、台灣金融業過剩，除了整併，未來還應該加速轉型。

（待續）