Date: 2020-03-30
創會理事長的話：零工經濟（下）

軟銀
日本軟銀集團（Softbank）稍早已釋出有意出售4.5兆日圓（約合410億美元）資產，24日即傳出此約140億美元的阿里巴巴股份。同時，市場也傳出軟銀正在接觸滴滴出行，計劃對其自動駕駛部門投資3億美元，且已接近完成交易。

據外電報導，軟銀持有阿里巴巴的股份價值超過1,200億美元，是軟銀未實現價值的最大部分。知情人士表示，軟銀減持的阿里巴巴股份價值可能在120億到150億美元之間。

阿里巴巴港股24日收報174.5港元，上漲2.64％，但較發行價下跌0.8％。阿里巴巴美股23日收報176.34美元，下跌2.74％。截至台北時間24日晚間8時，阿里巴巴美股24日盤前報181.5美元，上漲2.93％。

知情人士表示，軟銀另考慮出售日本本土電信子公司SoftBank Mobile的股權，以及在美國電信公司Sprint Corp.與T-Mobile US Inc.合併後，減持部份Sprint股權。軟銀藉此為買回2兆日圓自家股票，以及降低債務等財務需求籌措資金。

美媒The Information報導，軟銀近年來熱衷於投資共享經濟領域，但受到新冠肺炎疫情影響，軟銀投資的公司如美國叫車服務平台Uber、被稱為印度Airbnb的住宿連鎖品牌OYO的業務量均下滑。

軟銀正在調整資產結構。在既有投資中，軟銀於3月17日發信給WeWork股東稱，可能放棄收購後者價值30億美元的股份。另據外媒報導，軟銀近期已籌集50億美元資金，將用於投資科技初創公司。

滴滴此前已數次獲得軟銀的投資。滴滴於2017年陸續獲得軟銀共80億美元的投資，同年9月，阿里巴巴向軟銀出售滴滴5％的股權，價值6.39億美元。2019年3月，孫正義曾透露計劃第三次向滴滴注資，金額為16億美元。

軟銀是在2000年斥資2,000萬美元，首次投資阿里巴巴。近年來軟銀仍積極布局大陸市場，例如，2019年2月28日，大陸二手車交易網站瓜子二手車母公司：車好多集團宣布，已完成15億美元融資，投資方為軟銀願景基金。同年4月9日，旅遊體驗預訂平台KLOOK宣布，D＋輪融資獲得2.25億美元，由軟銀願景基金領投。

我們的看法
第一、阿里是軟銀的壓箱寶，但現在也必須賣。

第二、阿里就如同亞馬遜，有抗跌的能力，因為是「O2O」商業型態。

第三、孫正義前幾天瘋狂併購，現在嚐到苦果。

第四、軟銀的商業模式必須修正，再募集1,000億美元的基金並不現實。

阿里／音樂
大陸音樂市場的版權之爭可能有新格局出現，傳阿里巴巴有意出手收購音樂版權巨頭擴大投入。業內領軍者騰訊音樂將同時應付這龐大追兵以及版權期即將到期的壓力。

虎嗅網23日引述知情人士說法，繼此前阿里與大陸最大音樂版權公司太合音樂宣布合作後，阿里巴巴繼續著手擴大音樂版權資源，與太合、滾石等公司有過接觸，目前也正在和某音樂版權巨頭洽談收購事宜。

在大陸許多市場上呈現阿里與騰訊兩強相爭的格局，但文娛方面是阿里的短處，尤其音樂市場上騰訊一家獨大，獲得多家知名唱片公司的獨家授權，緊握大陸逾8成的音樂版權，使其他音樂平台要付出高昂成本洽購版權。

不過阿里近期動作看得出有意加碼投入音樂市場，此前收購網易考拉之外，也對行業中較有實力與騰訊匹敵的網易雲音樂投資7億美元。並在近期與太合音樂達成音樂版權、IOT智慧設備、在線K歌等數位領域合作。

阿里加碼的時機點耐人尋味，可能有意在領軍者騰訊音樂自顧不暇之餘顛覆市場。當前騰訊音樂雖與華納、索尼、環球等三大唱片公司有獨家版權合作，但已經逼近到期期限，如騰訊音樂和環球音樂的版權合作便將在今年到期。

且2019年9月也有消息稱，大陸監管部門有對騰訊音樂進行反壟斷調查，儘管又曾傳出調查已停止，但官方介入加上版權合作龐大成本，承壓的騰訊音樂也難言會否更改策略。

我們的看法
第一、騰訊前兩年投資環球音樂，阿里現在也跟進。

第二、未來隨著人們在家時間增多，影視內容會更值錢。

第三、未來是多媒體、跨平台的時代。

第四、文娛是阿里的弱項，當然要大力投資，不過電影方面阿里超越騰訊。

現金
由於新冠肺炎疫情擴散至全球，加上國際油價重挫，已使全世界許多最大型、財務狀況最佳的企業也開始大搶現金，作法包括削減成本，擱置庫藏股買回計畫，或降低股利，向銀行提取信用額度，並要求提高額度 。

福特汽車已宣布暫停發放股利23億美元，西方石油將保留股利24億美元，達美航空也減少股利10億美元；波音停發44億美元股利，執行長與董事長今年內將不領薪，並向政府及民間尋求至少600億美元財務援助；Freeport-McMoran公司23日也宣布降低股利，分析師並預測更多礦業公司將跟進。

隨著疫情擴散，零售店面紛紛歇業，業者承受營收銳減的壓力，近日已開始動用銀行給予的信用額度。梅西百貨20日提取15億美元，並停發每季股利，潘尼百貨上周也提取12.5億美元額度，以提高現金部位並維持財務彈性；百思買21日提取12.5億美元，並停止執行庫藏股；AT&T也停止買股，奇異（GE）表示美國航空部門將裁員10%。

美國標普500大企業已將今年的預估股利削減近100億美元，約1.9%，且分析師預估情況還將更惡化；原本預估今年股利將提高近10%，現在可能出現2009年來首次下降。目前預估股利率約2.6%。

歐洲方面，英國上市公司至少將削減15億英鎊股利。法國道達爾能源集團將削減成本50億美元，並取得40億美元貸款，來彌補油價大跌造成的營收缺口。

殼牌石油23日宣布停止買股，並將削減支出，及減少投資20%，以強化財務。公司表示流動性仍強，擁有200億美元現金，及100億美元的未動用信用額度。

空中巴士已抽回2019年約14億歐元的股利計畫，下修全年財測，並多爭取到107億美元信用額度；公司表示目前擁有約320億美元的流動性，且法國及西班牙廠23日局部復工。

瑞典H&M服裝零售公司23日也宣布取消股利，伊萊克斯電器也停發2019年度股利。

摩根大通全球策略主管馬提卡指出，由於企業盈餘可能大幅下修，原先預估的高股利率將不大可能實現。

我們的看法
第一、全世界所有企業都要保存現金，這會改變商業行為。

第二、所有企業的資本支出，將會大幅減少。

第三、企業進入「防守」模式，不再積極擴張，因為不知道經濟衰退會持續多久。

第四、企業會加速整併，但價格會大幅降低。

夏普／NEC顯示器
鴻海集團投資的日本夏普25日宣布，預計以92.4億日圓（約新台幣25億元）收購日本NEC集團顯示器相關子公司約66%股權，NEC集團四家關聯子公司也將併入夏普，進而拓展歐美商用布局以及8K生態圈。日媒估計，雙方合作後，商用顯示器全球市占有望提升到第三。

近期顯示器產業遭逢逆風，尤其新冠肺炎疫情蔓延，使得終端消費力減弱，加上東奧確定延後，不利大尺寸顯示器銷售，鴻海集團在市場逆風下危機入市，引起業界討論。

夏普昨日透過新聞稿表示，與NEC集團達成協議，將收購NEC子公司NEC Display Solutions（NDS）約66%股權，NDS以及四家關聯子公司皆將併入夏普旗下，雙方預計7月1日完成作業。

夏普公告提到，NDS主要業務包含商用顯示業務、LCD顯示與專業投影機、數位放映產品與解決方案。夏普目前正積極開拓8K顯示相關商業應用。

由於NDS在歐洲以及北美市場具有優勢，夏普在日本市場則具有優勢，在此次交易後，雙方能合作互補，在合資企業上展開各種跨領域合作，以及規模優勢。

夏普與NEC都認為，此次收購案完成後，雙方將能擴展LED顯示以及8K加上5G生態系統等新領域的業務，同時，夏普也能加強並擴大商用布局市場。

交易完成後，NEC集團仍持有NDS的34%股權，夏普則持有66%股權。同時，NDS旗下四家子公司將併入下普旗下，四家子公司包含美國NDS、歐洲NDS、深圳NEC Viewtechnology Trading以及一家歐洲關聯公司。

NEC集團的顯示業務NDS主要競爭者是韓系品牌廠商，營收約九成來自歐洲與美國等市場。

我們的看法
第一、這是產業的「水平整合」，而且是在日本。

第二、由於夏普已被鴻海收購，因此這是台灣企業投資日本公司。

第三、這個案子有一定程度的互補性，NEC產品在北美及歐洲有優勢，夏普在日本強，雙方結合沒有重疊。

第四、未來電子產業，將會在各個不同的品項上，加速進行整合。

5G
全球前三大射頻元件廠Skyworks示警，受新冠肺炎衝擊，第五代行動通訊（5G）市場需求恐不如預期，5G手機普及的時程將延後，相關晶片及關鍵零組件量產時程也將延宕。

射頻元件是5G應用關鍵零組件，Skyworks的看法，意味整體需求短期面臨萎縮，不僅直接衝擊穩懋、宏捷科等砷化鎵供應鏈表現，也牽動聯發科等5G相關業者後市。

Skyworks、Qorvo、安華高為全球前三大射頻功率放大器廠，近期包括Skyworks、Qorvo均已調降財測，顯示對未來市場需求持保守態度。國內砷化鎵代工廠手握全球絕大部分的功率放大器代工訂單，若三大外商看壞後市，相關供應鏈也將受影響。

法人指出，雖然今年首季砷化鎵產業需求仍算正常，但主要品牌客戶早在疫情爆發前就已下訂單，由於市場終端需求在疫情擴散後受到影響，銷不出去的產品自然變成庫存，進而影響第2季拉貨力道，甚至可能砍單。

針對相關傳聞，國內相關供應鏈不予置評。Skyworks接受美國媒體採訪時表示，由於亞洲供應鏈的延遲、加上需求面疲軟，5G市場需求不如去年預期的熱烈，而且很可能終端裝置以及關鍵零組件量產時程均會延遲。

法人表示，新冠肺炎疫情擴散到全球後，目前已有許多城市封城，確實打擊終端市場消費力，雖然中國大陸工廠陸續復工，但能否支撐5G手機推出，仍是一大問號。

由於近期蘋果率先下修財測，接著Skyworks也調降財測，讓外界對5G手機前景憂心忡忡，國內相關供應鏈包括穩懋、宏捷科均代工Skyworks的射頻元件，若Skyworks減少下單量，勢必影響國內砷化鎵業者業績表現。

法人表示，自從蘋果開第一槍示警無法達成本季營收目標後，許多外商零組件就相當擔憂未來市場需求，而Skyworks來自蘋果營收比重相當高，若需求低於預期，第2季砷化鎵產業很可能陷入愁雲慘淡的季度。

我們的看法
第一、5G的題材先前被過分炒作，但全球疫情嚴重，因此未來增長幅度，勢必不如預期。

第二、整個經濟不僅是「供給」或「消費」層面，都會受到影響。

第三、台灣的5G供應鏈仍然會受惠，但程度不如預期，時間會拉長。

第四、台灣非常幸運，電子股企業可以因供應鏈商機而受惠，其他傳統產業和服務業，則會因為AI應用，帶動新一波的成長。

（The End）