Date: 2020-01-13
創會理事長的話：顛覆式創新 (上)

生技IPO
中美貿易戰帶動國內生醫業進入黃金紀元，生技IPO重啟熱潮，初估至少有法德藥、瑞磁（ABC-KY)、博晟、翔宇等13家公司力拚2020年上市、櫃，加上準掛牌股不乏高獲利和題材多樣化，有機會改寫浩鼎風暴以來的新高紀錄。

就初步統計，來勢洶洶的生技族群，目前已有翔宇、康聯生醫提出上櫃申請，法德藥、瑞磁、博晟、漢達、普生則已取得科技事業核准函；另外，達亞、常廣、軒郁都有高獲利支撐；華因授權金里程金陸續入袋，轉機題材強；長聖有細胞治療計劃通過利多，以台灣第一家脊椎自有品牌進入美國的台微醫，同樣都備受關注。

法人認為，相較於前幾年生技股都是由新藥股領軍，市場掀起的「本夢比」風潮，隨著近四年的沈澱，產業已逐步進入成熟，2020年可望IPO的生技族群，明顯「質變」，鼠年的生技類股因生力軍的加入，題材面的多元，加上已經掛牌的生技股，也都有各自的定位和找到對的策略，也可望吸引資金重新進駐，成為多頭布局重心。

以IPO掛牌進度來看，最快的是以保健保養為主的翔宇，2019年前三季已交出EPS3.19元佳績，該公司除了在兩岸布局外，旗下以幹細胞領域相關研究之生醫事業已分割獨立成立向榮生醫，向榮主攻異體脂肪幹細胞，治療膝骨關節炎。

鴻海集團旗下生技小金雞康聯生醫，聚焦精準醫療，專攻檢測服務，2019年前三季EPS3.83元。

另外，取得科技事業核准函的法德藥，藥品開發是採中美雙報策略，旗下糖尿病用藥格列本脲片、抗思覺失調症用藥富馬酸喹硫平緩釋片，兩個藥品已取得美國FDA藥證；而長效型降血壓用藥琥珀酸美托洛爾緩釋片、B型肝炎用藥恩替卡韋片、抗思覺失調症用藥奧氮平口崩片等三項產品，也正在申請藥證中。

其中，抗思覺失調症用藥代思，已取得大陸藥監局（NMPA）核發首仿藥證，2019年11月由康聯代理在大陸開賣，進軍每年超過人民幣10億元的市場。

我們的看法
第一、台灣最好的生技公司，轉赴海外IPO。

第二、我們對於台灣生技IPO的前景，還是很保留。

第三、台灣的生技業，應該加速和國外合作。

第四、台灣未來生技業的未來不是IPO，而是M&A。

第五、和中國大陸關係不好，影響台灣生技業發展前途。

巴菲特／太陽能
有「股神」稱號的波克夏公司執行長巴菲特正大舉押注太陽能，波克夏旗下的NV能源公司正在參與興建美國規模最大的太陽能發電廠。

巴隆金融周刊（Barron's）報導，目前內華達州一塊聯邦土地，正在興建一座發電量690百萬瓦（MW）的太陽能發電廠，而NV能源將使用來自該電廠的電力。目前美國太陽能電廠的發電量紀錄為579百萬瓦。

美國土地管理局在去年12月30日發表關於這項計畫的環境影響聲明，暗示將在90天的公共審議期後，批准這項計畫。

雖然川普政府向來對太陽能都不太友善，去年還反對一項延長太陽能產業稅務優惠的計畫，但一名聯邦官員卻對波克夏的計畫大為讚揚，認為這是「美國優先能源計畫」的一環，呼應美國總統川普喊出的「美國優先」口號。

這項計畫又被稱為「雙子星」（Gemini），位於距離拉斯維加斯25英里遠之處，由第三方開發，將供應電力給NV能源旗下企業使用。

「雙子星」和另外兩項計畫的發電量將共提供1,190百萬瓦（足以供電給23萬戶家庭）的電力給NV能源，且具備590百萬瓦的蓄電能力，代表能夠儲存電力，在日照不足時使用。

巴菲特曾在2016年的致股東信函表示，他相信再生能源會愈來愈重要，因此波克夏旗下的波克夏能源正在投資這個領域。但他對環保目標的承諾卻始終備受挑戰。

例如波克夏能源曾因反對「淨計量」（net metering）規定而受到批評；該規定要求安裝屋頂太陽能面板的消費者，在把電力送回電網須獲得資金回饋，若無這項規定，屋頂太陽能電能在許多州都將缺乏成本競爭力。一些環保人士也抨擊「雙子星」計畫對野生動物的影響。

然而，波克夏擁抱太陽能，也清楚顯示相較於燃料發電，太陽能的成本競爭力日益提高。

洛杉磯時報報導，「雙子星」計畫在25年的合約期限下，每千度電成本為38.44美元，而據Lazard計算，全美新的天然氣發電廠的平均成本為44-68美元。

我們的看法
第一、巴菲特投資太陽能，意義重大。

第二、巴菲特對未來趨勢，掌握一向很準確。

第三、台灣大力推風力發電，但太陽能好像沒有什麼動作。

第四、地球出了問題，澳洲大火就是一個例子，再生能源越來越重要。

台企／越南
經濟部統計，去（2019）年1至11月我國核准對越南投資金額達8.5億美元；值得注意的是，過去我投資越南以傳產為主，但美中貿易戰下，去年台灣投資越南則以科技業為大宗，越南已成為台灣科技業轉移生產基地之主要選擇。

統計指出，去年前11月台灣對越南投資，以製造業54.1%的占比最高。再細看製造業中各產業別，相較以往以紡織、基本金屬、化學材料等傳產為主，去年對越投資以電子零組件業、電腦電子及光學製品業等為主，兩者占比合計占22.1%，較2018年增加18.8個百分點。

經部分析，主因是電子零組件業、電腦電子及光學製品業受美中貿易紛爭而轉移生產基地。此亦反映出美中貿易戰下，部分科技業除了回台投資外，越南也成為海外生產基地轉移首選。

除製造業外，去年前11月台灣對越投資電力及燃氣供應業達1.5億美元，占17.8%；對不動產業投資1.2億美元，占14.2%。經部分析，主因越南內需市場快速成長，我業者擴充太陽能發電廠及不動產開發投資，兩者合計占比較2018年增加31.8個百分點。
投資將帶動出口。台對越出口以中間財為主，前三大貨品依序為紡織品、塑橡膠製品及化學品，去年前11月三者合計占49.1%。隨著科技業擴大對越南投資，帶動上游半導體等電子零組件對越出口達8.5億美元，年增37.1%，成長幅度驚人。

經濟部投審會統計，去年前11月核准對越南投資金額達8.5億美元，占我對東協投資總額近四成。經部指出，越南同屬CPTPP（跨太平洋夥伴全面進步協定）及RCEP（區域全面經濟夥伴關係協定）成員國，享關稅優勢，加上人口紅利及工資相對便宜，因為成為新南向熱門投資地。而美中貿易戰又進一步推升科技業對越南投資熱潮，對越南投資熱度不減，日前台越雙方更新投保協定，預期台灣對越南出口與投資都會持續成長。

我們的看法
第一、台企投資越南金額增加22%，相當顯著。

第二、仍然以傳統製造業為主。

第三、越南是RCEP和CPTPP成員國，台灣不是，因此台灣投資力道，被其它國家比了下去。

第四、越南對台灣並不友善，而台灣和中國大陸關係搞不好，更是雪上加霜。

觀光客
交通部觀光局6日表示，依據入境統計數據顯示，2019年全年來台旅客約1,184萬人次，較上年的1,107萬人次成長7%，再創新高紀錄，其中，日韓客成長幅度大，但蔡政府大力衝刺的新南向市場，僅成長6%，遠不如日韓。

觀光局說，去年來台旅客陸客約271萬人次，較2018年的270萬人次，微幅成長0.5%，若非前八個月來台陸客人數大爆發，去年陸客人數恐再度出現負成長。

在非陸客部分，觀光局說有914萬人次，較2018年的837萬人次成長9%，其中又以日本市場在2019年12月9日首度破200萬人次大關，終於打破觀光局長周永暉三年來都未能越過的「200萬魔咒」，去年日本、南韓市場均同步再創新高，成長率分別約為一至二成，來客數約216.6萬和122.3萬，但新南向18國成長幅度僅6%。

觀光局說，綜觀過去一年，整體來台旅客約增加77萬人次，在世界各國競爭激烈的觀光市場環境，台灣穩定爭取更多樣客源。觀光局指出，在國際宣傳及設點深耕部分，台灣提供不同特定主題獎助推升業者意願。

我們的看法
第一、香港出了問題，台灣看來在旅遊業有受惠。

第二、日韓觀光客未來比東南亞更有潛力，消費力也高。

第三、日韓成長率一成到兩成，數目超過200萬和100萬人，相比新南向成長幅度僅6%。

第四、這個結果是好的，但說明政府只是喊口號，方向錯了。

素肉風潮
去年席捲美國的素肉風潮開始登陸亞太市場，從摩斯漢堡等速食連鎖店到香港富豪李嘉誠，都想搶食這塊市場大餅。

研究機構歐睿國際（Euromonitor）預期，今年亞太地區的素肉市場規模將達到158億美元，未來五年內從素漢堡到以黃豆為主的無肉即食料理將穩定成長。不少業者已經嗅到亞洲素肉市場的商機，原因包括消費者的健康意識抬頭、畜牧和製肉產業龐大的溫室氣體排放量日益受到關注，以及非洲豬瘟疫情在中國肆虐。

日本肉類加工大廠伊藤食品公司準備在2月推出由大豆製成的日式漢堡排和炸雞，子公司伊藤米久則瞄準彈性素食（大部分時間吃素，偶而吃肉）人口；不二製油去年9月在大阪開設專賣植物性料理的餐廳，並吸引無法食用大部分西式飲食的佛教徒前來光顧。

素肉也順利進軍亞洲速食產業。日本摩斯食品服務集團經營的摩斯漢堡去年12月在新加坡開賣「Impossible Burger」，台灣的摩斯則是選用Beyond Meat素肉推出「摩力蔬食堡」，摩斯集團正考慮將素肉產品陣容拓展到其他國家。

香港首富李嘉誠則早在2014年透過旗下維港投資注資Impossible Foods，該人造肉大廠在2018年進軍香港，並供應逾250家餐廳。香港業者更是鎖定淪為豬瘟疫區的中國大陸，引進Beyond Meat的零售商Green Common去年進駐天貓商城，除銷售冷凍素肉，還開發出以黃豆、米飯食材為主且符合亞洲人烹飪方式的新豬肉，預計未來數月將出現在180家飯店和餐桌上。

我們的看法
第一、未來素肉會越來越流行。

第二、台灣素食生產的水平一向很高，這是很大商機，但是要擴大規模，走向標準化生產。

第三、豬瘟疫情，帶動素肉的消費。

第四、未來只要和健康有關的領域，都有投資的價值。

五十鈴汽車
日本五十鈴汽車株式會社（ISUZU）昨與台中市經發局簽署投資策略合作協議書，預計投資超過百億元，將在台中設立日本境外第一座環保商用車生產基地，可創造二百個高端工作機會；台中市經發局長張峯源指出，日方透露盼最快二○二一年底前開始生產，未來也將在台中設置研發與產學中心。

經發局指出，ISUZU為日本最悠久的卡車製造商，生產各型卡車、公共汽車及汽車發動機，產品銷往全球一二○個國家和地區，不少商用車市佔率第一。

經發局長張峯源說，市府去年十月開始積極與ISUZU接觸，ISUZU相中台中地理位置具備一日往返南北優勢，也是台灣機械產業重鎮，匯聚環保商用車材料技術及關鍵零組件廠商，且ISUZU二○一三年就在台中外埔設置全台唯一的組裝廠，重要供應商本來就在台中，歷經半年多次洽談，最終拍板前進台中設立日本境外首座環保商用車生產基地。

昨代表簽署合作協議的ISUZU海外營業第三部部長合田和生指出，台灣是該公司拓展海外版圖非常重要的伙伴，希望建廠合作不僅促進台中地方經濟，也讓ISUZU品牌在台灣深耕。

張峯源表示，市府已提供數個設廠地點，日方還在評估，未來市府將提供單一窗口服務，配合ISUZU投資建廠時程，提供土地、水、電、道路、周邊環境基礎建設等行政協助，盼早日攜手打造環保商用車產業鏈，提升台中產業聚落能量。

我們的看法
第一、日本五十鈴投資台中，意義重大，因為這是製造業。

第二、台灣很久沒有製造業的大型外商投資。

第三、但是台灣是否適合製造業？「五缺」問題有沒有解決？仍然是一大難題。

第四、日本汽車業過去布局東南亞，此次為何選擇台灣？令人玩味。

陸港／越南
美中貿易紛爭加速供應鏈重整，不只我業者將生產基地移到越南，越南官方統計顯示，去年中國大陸和香港業者受到美中貿易戰影響，加速將生產基地移到越南，成為越南第一大外資，我國則為越南第五大外資。

經濟部指出，根據越南計畫投資部外人投資局統計，去年一至十一月越南吸引外資總額達三一八億美元，較二○一八年同期成長百分之三點一。其中，中國大陸及香港對越投資達一○二點六億美元，占全體外人對越投資三成二，較二○一八年全年大增十六點二個百分點，為去年投資越南第一大國。

根據越南官方統計，我去年前十一月對越投資十五點三億美元，占比百分之四點八，亦較二○一八年增加一點八個百分點，為越南第五大外資國。而南韓、新加坡、日本則分居越南去年第二、三、四大外資國。

若以歷年累計（一九八八年至二○一九年十一月）來看，越南前三大外資依序為南韓、日本及新加坡；中國大陸及香港則排名第四，台灣為第五，我占越南累計吸引外資百分之八點九，比重仍不低。

另根據我國經濟部統計則指出，去年一至十一月我國核准對越南投資金額達八點五億美元。

值得注意的是，過去我投資越南以傳產為主，但美中貿易戰下，去年我投資越南則以科技業為大宗，顯示除部分科技業除了回台投資外，越南也成為我科技業轉移生產基地的主要選擇。

隨著各國亦紛紛將生產線移到越南，已引起美國高度關注「洗產地」問題，越南更有可能成為美國下一個關稅目標；越南政府亦對「越南製造」採取更嚴格標準，明訂在越南的組裝、使用越南組件的比例，違者將受罰。

我們的看法
第一、小英推新南向，陸港企業比台企更積極。

第二、中國大陸企業投資金龐大，執行力強。

第三、陸港企業對越南投資高達102億美元，總外人投資32%，成長幅度16%，想信今年會更多。

第四、以下數據很重要，越南最大外資國：陸/港、南韓、新加坡、日本，台灣只居第五。

（待續）