Date: 2020-01-06
創會理事長的話：RCEP (下)

跨國併購
受到美國諸多大型併購案的推升，全球2019年併購案總額為歷年第四高，2020年併購活動也將維持強勁。如今隨著地緣政治風險減退，企業也有望在2020年擴大追求跨境併購。

路孚特（Refinitiv）的初估數據顯示，2019年全球企業併購交易總額約3.9兆美元，為歷年來第四高，也僅略低於2018年的3.96兆美元。Dealogic的數據則顯示，2019年至12月27日止，全球併購額達到3.8兆美元，也是全球第四高。

其中，2019年跨國併購總額年比銳減25%至1.2兆美元，為2013年來最低，主因是地緣政治不確定性升溫，加上監管機構的審查，使許多企業高層和董事會對擴張海外市場感到憂心。

不過，摩根大通全球併購部門共同主管溫翠絲卡指出，如今貿易關稅與英國脫歐等總體經濟風險降低，企業應能更安心追求併購。美中接近敲定第一階段貿易協議、英保守黨獲壓倒性勝利也使脫歐時間點更加明確。

根據路孚特，2019年規模逾100億美元的併購案件比2018年增加8%至43件，為2015年來最多，主因是企業股價表現大漲和融資成本低。其中約21件規模超過200億美元，總交易額相當於2019年總額的25%。

高盛全球併購聯合主管波齊說，巨型併購是2019年交易的主要特色，特別是美國。2019年規模最大的併購案包括美國必治妥施貴寶（BMS）以740億美元收購Celgene。

美國2019年已宣布併購案的總額年增6%至1.8兆美元，幾乎占全球併購總額的一半；歐洲與亞洲市場則各以約7,400億美元並列第二。

多數銀行業者預期，2020年的併購活動將維持強勁，部分原因是大型私募股權集團面臨善用手上大筆資金的壓力。

法律事務所Sullivan & Cromwell合夥人艾奎拉認為，亞洲併購活動將升溫，雖然美中之間的協議不會太多，但亞洲內部、以及亞洲與其他地區的併購交易將增加，日本也可能繼續向外追尋收購目標。

我們的看法
第一、今年全球大動盪，許多企業不敢進行併購。

第二、中國買家縮手也是重要原因。

第三、這對台灣來說，是出手大好時機。

第四、外國公司都想進入亞洲，維持和中國大陸的關係，台灣是最好橋樑。

日產／高恩
曾經讓日本日產汽車（Nissan）起死回生的前會長高恩（Carlos Ghosn），因涉嫌違反日本「金融商品交易法」、挪用公款與低報財產等罪名，二○一八年十一月遭逮捕，去年三月以高額保釋金獲保釋，持有的黎巴嫩、法國和巴西護照均遭沒收、禁止出境。然而，高恩友人、黎巴嫩電視節目主持人卡拉姆（Ricardo Karam）表示，高恩已潛逃出境，去年十二月三十日抵達黎巴嫩。

黎巴嫩媒體報導，高恩已從土耳其搭乘私人飛機抵達黎國首都貝魯特。高恩卅一日發表聲明，聲稱已回到家鄉黎巴嫩，不再是日本司法體系的「人質」，並批評日本司法「用推定判罪、歧視猖獗、剝奪基本人權、無視國際法」，聲稱自己並未逃避司法，而是逃離不公正與政治迫害。高恩尚未解釋他究竟如何潛逃出境，承諾下週將接受媒體訪問。

高恩原訂二○二○年四月受審，在保釋期間，除休假日外，高恩每天都會到首席辯護律師弘中惇一郎的辦公室，商討案件內容。弘中指出，耶誕節是他最後一次與高恩談話，當時高恩隻字未提棄保潛逃黎巴嫩的計畫，他也是透過媒體才知道消息。

弘中仍相信高恩的清白，除司法機關要求的報告外，律師團還需要決定下一步行動。弘中猜測，高恩或許是認為無法獲得公正的審判，因為日本司法機關的證據扣押與保釋條件都對高恩不公。高恩兩次被捕，共支付十五億日圓（約四．二億台幣）保釋金。國際特赦組織（Amnesty International）也曾批評日本司法系統，創造出「侵略性」的訊問環境，可能造成強迫自白與錯誤定罪的風險。

日本媒體引述匿名檢察官報導，在媒體報導之前，檢方完全不知道高恩已經潛逃；日本出入國在留管理廳則說，沒有高恩的出境紀錄，正檢查高恩是否使用假名出境。儘管日本與黎巴嫩之間並無引渡協議，但兩國有邦交，仍不清楚雙方接下來會採取什麼行動。但曾擔任檢察官的日本律師鄉原信郎認為，即使日、黎兩國有引渡協議，黎國政府還是不太可能引渡高恩。

辯護律師團去年一月為高恩爭取保釋時聲稱，高恩的知名度相當高，不可能潛逃出境。高恩潛逃對律師團與日本司法系統均為一大重擊，兼任外務副大臣的自民黨參議員佐藤正久質疑，高恩能夠成功脫逃，疑似有外國勢力暗助，並指責非法出境在現行日本制度下，竟然如此容易。

我們的看法
第一、日產前會長高恩，原來是全球汽車業最有影響力的人物。

第二、然而現在居然棄保潛逃，代表他知道自己一定會被定罪。

第三、對日本政府來說，這是非常丟臉的事情。

第四、但高恩的時機掌握得太好，天衣無縫。

第五、高恩事件說明公司治理的重要。

中國夢
大陸國家主席習近平2019年12月31日發表2020年新年賀詞，他細數2019各項發展成就，特別提到香港議題，表示真誠希望香港繁榮穩定；習在新年賀詞中未提台灣，不過在同天的政協茶會上，他表示要持續在「九二共識」基礎上，推動兩岸關係和平發展。

歲末之際，習近平按往例發表新年賀詞。他開場就強調大陸生產總值預計將接近100萬億元人民幣、人均將邁上1萬美元的台階。京津冀、長江經濟帶、粵港澳大灣區建設、長三角一體化發展按下快進鍵，黃河流域生態保護和高品質發展成為國家戰略。大陸有1000多萬人實現脫貧。嫦娥四號在人類歷史上第一次登陸月球背面，長征五號遙三運載火箭成功發射，雪龍2號首航南極，北斗導航全球組網進入衝刺期，5G商用加速推出，北京大興國際機場鳳凰展翅。

一般認為，這是習近平對過去一年來由他領導下的對實現中國夢的答卷做出總結。值得注意的是，他在新年賀詞中並沒有提到中美達成第一階段貿易協議。

談及港澳議題，習近平表示，日前出席「澳門回歸祖國20周年慶祝活動」，為澳門繁榮穩定感到欣慰。澳門的成功實踐表明，「一國兩制」完全行得通、辦得到、得人心。他接著指，近月來，香港局勢牽動著大家的心，沒有和諧穩定的環境，怎會有安居樂業的家園，真誠希望香港好，香港繁榮穩定是香港同胞的心願，也是祖國人民的期盼。

盤點2019年外交成果，習近平表示，大陸繼續張開雙臂擁抱世界，向世界展示了一個文明、開放、包容的大陸。今年我與很多國家元首和政府首腦會晤，分享了大陸主張，增進友誼，深化共識。他也間接提到了蔡政府屢遭斷交，習近平說，「世界上又有一些國家與大陸建交，2019年大陸建交國達到180個」。

展望今年發展，習近平直指，2020年是具有里程碑意義的一年，大陸將全面建成小康社會，實現第一個百年奮鬥目標。2020年也是脫貧攻堅決戰決勝之年，我們堅決打贏脫貧攻堅戰，如期實現現行標準下農村貧困人口全部脫貧、貧困縣全部摘帽。

習在新年賀詞未提到兩岸關係，不過在同日上午，習出席政協新年茶會時表示，「我們堅持一個中國原則，在九二共識基礎上推動和平發展」，他亦強調，大陸要繼續貫徹「一國兩制」、「港人治港」、「澳人治澳」，維護香港、澳門長期繁榮穩定。

我們的看法
第一、習近平演講沒有提台灣，不是一件好事。

第二、也有可能是因為面臨總統大選，不想把問題複雜化。

第三、中日韓三國開高峰會，台灣非常需要和中國大陸維持正常的交流關係。

第四、但反滲透法的通過，形同戒嚴，對未來兩岸交流，影響非常之大。

蘋果／微軟
美股標普500指數2019年大漲29％，創2013年以來最佳表現，其中蘋果對大盤的貢獻度最大，漲幅貢獻度占比高達8.19％，其次是微軟的6.59％，光是這兩檔個股就貢獻大盤將近15％的漲幅。

事實上，蘋果與微軟不僅是去年推升大盤大漲的最大功臣，過去10年來也是大盤漲幅貢獻最大的前兩檔霸主。

儘管有中美貿易戰衝擊營運的疑慮，但在投資人看好蘋果的服務與穿戴式裝置業績下，蘋果股價全年暴漲85％，也成為帶動標指年線拉出長紅的最大功臣，對大盤漲幅的貢獻度占比達8.19％。

微軟則是受惠於核心個人運算與雲端服務等業績強勁成長，全年股價狂飆54％，高居大盤漲幅的第2大貢獻王，貢獻度占比達6.59％。

根據標普道瓊指數公司的統計，過去10年來蘋果總共為標指貢獻了5.77％的漲幅，貢獻度高居所有成份股之冠，微軟同樣居次，但貢獻度占比僅2.68％，等於蘋果的貢獻度足足比微軟多出一倍。

而另一個有趣的現象是蘋果與微軟對大盤的掌控力大幅攀升，2檔個股對大盤漲幅貢獻度占比從過去10年的8.45％，大舉增加至去年的14.8％。

《巴倫週刊》報導指出，蘋果與微軟對大盤漲幅貢獻度最大並不意外，畢竟這也是市值破1兆美元的唯二科技巨頭。

此外，從最近10年來大盤漲幅貢獻度前10大個股的變化，也可看出市場追逐的類股已從能源股一路轉為金融股與科技股。

過去10年來對大盤漲幅貢獻度最高的前10強個股分別為蘋果、微軟、亞馬遜、艾克森美孚、嬌生、Home Depot、輝瑞、摩根大通、雪弗龍與柏克夏海瑟威。

而2019年對大盤貢獻度最高的前10強個股則為蘋果、微軟、臉書、亞馬遜、摩根大通、萬事達卡、威士、美國銀行、AT&T與谷歌的母公司Alphabet。

我們的看法
第一、去年美國市值越大的股票，漲得越多。

第二、台灣的台積電也是如此。

第三、傳統的遊戲規則、投資的思維，需要徹底改變。

第四、蘋果和微軟早已不是單純的硬體或產品公司，但台灣還是脫離不了硬體和代工思維。

（The End）