Date: 2019-12-02
創會理事長的話：全球行業整合 (上)

諾華
外媒引述消息報導，瑞士諾華藥廠（Novartis）將投資近70億美元收購美國同業The Medicines Co.，藉助該公司的降膽固醇新技術，搶攻心臟病藥品市場。

內情人士透露，諾華出價每股85美元收購The Medicines，與該公司22日收盤價68.55美元相比溢價20％。研究機構Everscore ISI推測，這項交易將使The Medicines市值達到91億美元。

諾華執行長納拉辛罕（Vas Narasimhan）上任以來，持續出脫非核心事業，並透過企業購併來擴充藥品陣容。諾華先前投資87億美元收購基因療法生技公司AveXis，就是為了取得基因治療藥物Zolgensma，而這次收購The Medicines則是為了降膽固醇新技術。

癌症與心臟病一直是人類前兩大死因，而膽固醇過高往往導致心臟病，因此降膽固醇藥品早已成為製藥業新戰場。研究機構EvaluatePharma預期全球降膽固醇藥品市場營收將以11％的年成長率持續擴大，在2024年達到177億美元。

Entresto原本是諾華寄予厚望的心臟衰竭藥品，但上市以來銷售不如預期。The Medicines研發的降膽固醇藥Inclisiran剛通過最終階段臨床試驗，令外界看好雙方合併後實力大增。

近年安進（Amgen）、賽諾菲（Sanofi）、雷傑納隆（Regeneron）等藥廠相繼推出PCSK9降血脂藥，無奈健保公司認為價格太高，至今銷售不如預期。

相較之下，Inclisiran使用的核醣核酸干擾技術能讓人體內特定基因發生沉默現象，並抑制與膽固醇有關的蛋白質生成，有效降低膽固醇且用藥頻率也比其他廠牌低。

The Medicines預計今年底前向美國食品藥物管理局（FDA）提出Inclisiran上市申請，明年第一季在歐洲提出申請。

我們的看法 
第一、全球醫藥界的整併不斷。

第二、大公司自己發展新藥速度不夠快，透過M&A，整合新創公司和小公司。

第三、未來IPO已不流行，M&A是大潮流和大趨勢。

第四、台灣醫藥界有許多人才和技術，但不懂得整合。

大聯大／文曄
文曄員工自救會25日舉行記者會，反對大聯大收購其公司三成股權，對此，大聯大也做出回應，強調收購股權純屬財務性投資，絕非敵意併購，同時更對文曄員工及團隊表達致敬之意。

大聯大重申，公司對於文曄30％股權所為公開收購，確係財務投資，而非敵意併購，大聯大並沒有要改變文曄人事及業務的意圖，對於文曄員工的人事管理，他們尊重文曄經營團隊的決策，請員工無須有任何的疑慮。

此外，大聯大也表示，文曄一直是他們所尊敬的同業，財務業務表現向來良好，而這都是文曄員工共同努力的成果。大聯大也對文曄的優秀員工與團隊表示致敬之意，盼雙方能回歸理性溝通。

大聯大強調，未來期望雙方追求雙贏而非雙輸。該公司於12月12日前計劃收購文曄股票三成，收購價45.8元，若以文曄25日收盤價41.85元計算，目前溢價逾8％，外資單日加碼1,039張持股，終結連九賣，持股比率拉升至22.9％。

我們的看法
第一、根據現在大聯大對外的說法，當然不是敵意併購，只是財務投資。

第二、就如同當初日月光投資矽品，也是先從25%「財務投資」開始。

第三、但如果大聯大公開收購30%成功，未來應該希望進入文曄董事會。

第四、大聯大提倡的「產業控股公司」，和併購不同，大家是共同在一個屋頂之下，仍然維持各自的獨立運作，不過彼此會合作。

第五、大聯大有充沛現金資源，當然會好好利用。

奇力新
奇力新併購動作再起，預計斥資3.15億人民幣（約當新台幣13.5億元）入股大陸信源科技，取得100％股權，強化線圈自製能力，此也是奇力新入股向華科技之後，第二樁併購陸資廠的代表作，此舉有助於推升奇力新線圈自製比重，大尺寸微型電感可望坐收降低成本之效。

信源科技為大陸非上市公司，奇力新係透過旗下旺詮（昆山）啟動這樁股權收購案，總計投入新台幣13.5億元，取得信源科技100％股權，奇力新表示，過去與信源科技就有採購關係，雙方往來已久，這次併購主要著眼於成本效益，擴大線圈的自製比重及經濟規模，未來線圈對外的採購比重也可望降低。

信源為陸資老牌線圈廠，擁有高度自動化的生產線，技術純熟，據業界表示，線圈用於大尺寸一體成形電感，奇力新拿下信源科技後，可望降低大尺寸一體成形電感成本約30％，反映在總成本上，約可降低10％，加上奇力新的粉末也是自製，日後成本還有下降空間。

此外，日商太陽誘電因颱風的停工效應超過預期，奇力新也傳取得華為轉單，擔綱未來一季華為手機用微型一體成形電感（mini molding choke）出貨量達三分之一，打破陸廠順絡、日商太陽誘電壟斷華為手機訂單的慣例，未來一季，奇力新微型一體成形電感能見度無虞。

華為是各大零件廠的採購指標，從國巨、華新科以及大毅等電阻、電容大廠替其新機發表站台，可見一斑，唯獨在手機用的電感上台廠缺席，據了解，華為過去以陸資廠順絡、日商太陽誘電為兩大採購主力，然而太陽誘電今年10月受到哈吉貝颱風影響，導致福島太陽誘電停工達一周，未料停工效應持續，奇力新也感意外。

奇力新的企業風格低調，並將華為視為重要的灘頭堡，原先擬繞道華為旗下的IC設計廠海思，攻入華為供應鏈，正積極送樣中，然而太陽誘電停工造成的轉單效應擴大，奇力新因此提前打入華為供應鏈。據了解，奇力新已經著手供應華為手機所需的微型一體成形電感，估計這一波轉單佔華為手機用電感達三分之一，奇力新一體成形產線因此而爆單，明年第一季的訂單能見度無虞。

我們的看法
第一、這是台企併陸企，非常少見。

第二、現在兩岸併購，已經不多。

第三、這不是為技術，主要是為了擴大經濟規模，形成整合效益，出發點在製造。

第四、今年台灣企業的併購越來越靈活，特別是海外併購。

LVMH／Tiffany
法國精品巨擘路易威登集團（LVMH）已與美國精品珠寶商蒂芙尼（Tiffany）敲定協議，將以162億美元收購蒂芙尼，締造歷來規模最大的精品商併購案。LVMH將能拓展珠寶版圖，擠下歷峰集團（Richemont）、成為全球最大精品珠寶業者，並把觸角延伸到迅速成長的美國與亞洲市場。

LVMH與蒂芙尼25日證實，已敲定收購協議。根據聲明，LVMH同意以每股135美元的現金收購蒂芙尼，總額達到162億美元，預計在2020年中完成交易。這也將是LVMH在阿諾特的執掌下，最大手筆的交易。

LVMH的收購價碼比雙方傳出洽談合併之前的蒂芙尼股價，溢價37%。雙方董事會在24日敲定協議，為一個月來的磋商劃下句點。LVMH董事長阿諾特表示，將發債籌措這樁併購案的財源。

阿諾特說，將根據旗下頂級珠寶品牌寶格麗（BVLGARI）的路線，擘劃蒂芙尼的發展和擴張策略：現代化、擴增產品線、檢視溝通管道、翻新店面以及聚焦於經典產品。

這樁交易也贏得市場的喝采。彭博分析師指出，LVMH將藉此擠下瑞士歷峰集團，成為全球最大精品珠寶業者，珠寶產品規模擴張逾一倍，提振市占率至逾18%，並且強化自身在精品業的領導地位。

Jefferies國際公司分析師克瑞達指出，LVMH提高出價贏得蒂芙尼的芳心，是「聰明之舉」，將能更集中火力搶攻亞洲千禧世代市場。LVMH股價25日盤中上漲1.4%至401.15歐元，蒂芙尼在美股早盤也大漲5.7%至132.63美元。

阿諾特正在挑戰卡地亞（Cartier）母公司歷峰集團在全球珠寶市場的霸主地位。LVMH旗下雖擁有迪奧=等75個品牌，在珠寶市場的知名度卻比不上在時尚與美妝市場享有的地位。

LVMH買下正苦於因應國內外需求疲弱困境的蒂芙尼，也是押注於中國大陸的經濟與消費。

我們的看法
第一、全球各行業的整合在持續中。

第二、有規模、有資金、有很多品牌和全球布局的企業，如同LVMH，會成為全球資源整合者。

第三、台灣企業整合或被整合的意識，仍然不夠。

第四、中美貿易大戰，使中國企業在全球大肆併購遭遇挫折，這正是台灣企業的大好機會。

5+2計畫
政府全力推動「5+2產業創新計畫」，25日傳出將結合5G、AI等新興技術，目標在選前進一步推出「5+2產業創新計畫」2.0版，強化新興產業、新科技發展，並透過《產創條例》等既有法規政策的支持，要在蔡總統接下來的四年任期內實現產業再升級的目標。

政府過去幾年為追求永續發展經濟新模式，針對智慧機械、亞洲．矽谷、綠能科技、生醫產業、國防產業五大重點，再加上新農業及循環經濟兩項，提出了「5+2產業創新計畫」。

知情官員指出，經評估5+2產創計畫第一階段已有些成果，現在擬進一步推出「5+2產業創新計畫」2.0版，正陸續和各智庫、各部會討論規劃延續方案，目標在選前甚至下個月公布。
所謂的「5+2產業創新計畫」2.0版，可能的方向是在現有的產業計畫中，進一步導入5G、AI等新興技術。

官員以智慧機械為例說明，許多中小企業的舊型機台，希望能透過智慧機上盒（SMB）聯網，並搜集機台數據資料，未來進一步做到能預先判斷哪些機台有故障的可能。但目前國際大廠的產品，價格不符合台灣中小企業需求，因此將導入工研院、資策會已開發完成的公版聯網平台（NIP）。

官員表示，要進行機台故障預判、完整的訂單排程規劃等較複雜的部分，需要藉由導入AI進入智慧機械才能達成。當初規劃智慧機械產業方向時，AI技術尚未準備好，如今準備好了，也需進一步配合即將上路的5G技術來達成無人化智慧工廠。

官員指出，透過5G大頻寬、低延遲等特性，才可能傳輸智慧工廠、AI產生大量資料，實現萬物聯網，做到過去4G時代做不到的事。官員說，要讓既有產業再升級，就是所謂的「5+2 2.0」，AI、5G兩項技術的導入，兩者都不可或缺。

官員表示，政府可以協助中小企業的，就是將智慧工廠、智慧農業、智慧交通等未來應用連接起來，並建立起更完整的生態體系，更進一步，還可將這些台灣發展出的應用，推廣、輸出到新南向國家等有需求的潛在客戶。

我們的看法
第一、小英政府的經濟政策，基本照著「5+2」的方向規則。

第二、甚至連「國防」產業，也有著墨。

第三、但是「5+2」中的「亞洲矽谷」令人迷惑，不知是什麼內涵。

第四、「智慧機械」，其實就是「AI+機械」。

第五、政府已看到每一個行業，都會和5G及AI結合在一起，因此未來要更全面推動「智能化」。

（待續）