Date: 2019-11-18
創會理事長的話：數位轉型（下）

中型銀行
金控公司前十月大賺，突破3,000億元大關，達3,186.47億元，再創同期新高、年成長率10.57％，超過去年全年總合的2,937億元，獲利表現亮眼，但沒有金控加持的中型銀行，績效也不遑多讓，前十月上海商銀營收及遠東銀行稅前損益，分別年成長13.31％及14.92％，均達到兩位數。

金融股王上海商銀，前十月累計營收346.14億元、年增13.31％，續創同期新高紀錄。根據該行已發布的第三季財報，前三季累計稅後淨利152.69億元，年成長兩位數的12.16％，每股稅後淨利（EPS）來到2.76元、年成長9.96％。法人認為，前三季累計稅後淨利，與去年全年的183.62億元差距已小，預估全年稅後淨利可望再創新高。

上海商銀14日股價收在51.5元，續為金融股王，領先兩大金控的富邦金及國泰金的45.1元及42.15元。且持續受法人追捧，11月以來買超居金融股第七大，10月為第四大。

遠東銀行自結前十月稅前損益39.37億元，年增14.92％，財報數的前三季累計稅後淨利30.2億元，年成長也是兩位數的10.74％，EPS為0.9元、年成長12.5％。該行落實深耕數位金融、維持利基領先、發揮集團綜效等三大發展策略，其中Bankee以國內唯一創的社群銀行，目前排名數位銀行前五大，且積極搶攻台商回流商機，力推台商回台的全方位財務規畫。法人推估，今年全年獲利可望續創高成長佳績，EPS維持1元以上水準。

遠銀同時加速海外布局，其中新加坡辦事處已獲准設立，預計最快年底前可正式開張。越南辦事處最快明年設立，全力拓展南向市場，達到提高海外獲利占比。

安泰銀行財報數的前三季累計稅後淨利16.25億元、年成長達到兩位數的12.30％，每股稅後盈餘（EPS）0.83元、年成長12.16％，前十月稅前損益20.69億元，由於去年基期較高，年減6.3％，安泰銀正全力發展三大核心業務，即高品質放款、法金利基型業務手續費收入、資金運用效能等，獲利可望穩定成長。

我們的看法
第一、中型銀行原來應該淘汰，但表現卻很好。

第二、有幾個原因：台商回流、台灣景氣變好、台灣資金多。

第三、但短期的榮景不是長期的保證，銀行要積極轉型。

第四、關鍵字是「數位轉型」，這波景氣浪潮給銀行，特別是中型銀行，多爭取了一些喘息的時間。

思科
網路設備巨擘思科（Cisco）公布財報，儘管上季（8到10月）營收獲利優於分析師預期，但表示客戶因考量政治與經濟情勢而暫緩或延後採購，多數地區業績受影響，預料本季營收將出現逾兩年來首見衰退。

思科被視為企業對高科技硬體需求的指標，該公司本季財測保守，引發市場人士對科技業支出急凍的擔憂。受此打擊，思科周四早盤股價重挫5％至46.03美元。

思科表示，本季營收預估縮減3到5％。此結果令市場意外，據FactSet調查分析師看法，原估本季營收增加約2.4％。

思科執行長羅賓斯（Chuck Robbins）表示，最近一季業績疲軟情況，比高層原先認為的還要深遠且「廣泛」。

相較於三個月前思科提及電信與新興市場需求趨緩，此次高層們則強調需求出現廣泛性的疲軟。財務長克蘭莫（Kelly Kramer）受訪時說，思科前10大市場中有8個銷售成長減速，一些全球重量級企業顯然正勒緊荷包。

羅賓斯指出，一些地緣政治問題導致企業信心走低，這些動盪包括香港、拉丁美洲的抗爭行動以及英國脫歐等。

上季中國區訂單銳減31％，減幅較前一季更大。羅賓斯說，政治與經濟不確定性尚未解除之前，預料訂單情況不會好轉。

思科上季營收揚升0.7％至131.6億美元，超越分析師預期，但只達思科預測成長區間0～2％的下端。

至於銷售交換器、路由器等網路設備給企業的核心部門，上季收入減少1％至75.4億美元，遜於分析師預期。

包括視訊會議產品的應用事業收入上季成長6％至15億美元，略優於市場預估。

思科上季淨利銳減18％至29.3億美元，每股盈餘（EPS）0.68美元，調整後的EPS由去年同期的0.75美元增至0.84美元，高於分析師估的0.81美元。

展望本季，思科預期經調整的EPS介於0.75～0.77美元，低於分析師估的0.79美元。

我們的看法
第一、思科2000年時是最紅的股票，但成長也有盡頭，現在到了轉型的時刻。

第二、思科有一點像IBM，在行業很久了，不夠敏捷，但卻被後進者追上，如亞馬遜。

第三、思科是雲端基礎建設概念股，但現在連微軟也跨進這個領域。

第四、雲端是一個更大的餅，應該是藍海，但當大家都跳進來以後，它就變成紅海了。

雅虎日本／LINE
軟體銀行旗下雅虎日本正與訊息應用程式LINE協商合併，軟銀創辦人孫正義可望藉此打造合併營收達110億美元的網路巨擘，抗衡臉書與大陸騰訊，消息出爐後激勵兩家企業的母公司股價大漲。

雅虎日本的母公司Z Holdings（軟銀子公司）14日收盤股價躥揚16.93％，報449日圓。LINE母公司南韓入口網站Naver股價狂飆13.92％，以18萬韓元作收。

若是雙方協商順利，LINE可望加入軟銀集團，強化日本的網路廣告和付款應用程式業務，進一步壯大軟銀的事業帝國。

日本媒體披露兩家公司有意合併後，軟銀旗下的Z Holdings與LINE 14日透過聲明稿證實這項消息，但兩家公司強調目前尚未做出最終決定。

根據熟知內情人士表示，軟銀與Naver擬設立各握有五成股權的控股公司，後者擁有Z Holdings，Z Holdings將成為雅虎日本與LINE的母公司。Naver持有LINE 73％的股權。

消息人士透露，Z Holdings將成為軟銀行動部門旗下子公司，但Naver依然握有LINE的控制權。「該交易的目的是創造區域性的巨擘，對抗矽谷和大陸對手。」

市場傳言軟銀對LINE感興趣多時。LINE在日本擁有8,200萬名每月活躍用戶，除訊息服務，LINE近幾年亦跨足付款、銀行和其他金融科技業務。

LINE與雅虎日本合併有助強化數位付款領域的地位，亦能接觸軟銀強大的投資實力。對於擁有5,000萬名用戶的雅虎日本而言，本交易將能強化與廣告商的協商能力，也更能扺禦勁敵樂天的競爭。

不過，分析師質疑雅虎日本與LINE是否有能力與臉書等全球性巨擘相抗衡。信金資產管理公司（Shinkin Asset Management)基金經理人藤原直樹（Naoki Fujiwara）並表示：「雅虎日本與LINE尚未成為全球性的業者。」

我們的看法
第一、孫正義剛做了有史以來最差的案子WeWork，虧掉50億美元，積極想反敗為勝。

第二、當年孫正義投資雅虎日本，到今天看來還是最正確的決定。

第三、雅虎日本和LINE都是門戶網站，有互補性，因為彼此強調的重點和方向不同。

第四、合併是很好的想法，但是否能抗衡臉書和騰訊，有待觀察。

巴菲特
巴菲特掌管的柏克夏海瑟威公司（Berkshire Hathaway）向美國證券交易委員會提交的申報文件顯示，該公司第三季減碼蘋果、富國銀行與石油公司Phillips 66等股票部位，不過在同時則新增奢華家具零售商RH與西方石油（Occidental Petroleum）持股。

根據文件內容，柏克夏第三季減持蘋果股票0.32％，從2.496億降至2.488億股，減少約80萬股。儘管如此，直到上季為止，蘋果仍是柏克夏所持比重最大的股票。

不過Maxim集團14日發布報告指出，基於iPhone明年首季銷售預料將陷疲弱，蘋果股價可能因此大跌。該集團分析師查斯基（Nehal Chokshi）已把蘋果投資評等從「持有」降為「售出」。由於蘋果先前轉向服務的策略正確，上季獲利表現強勁，也激勵蘋果股價年初迄今強漲逾65％。

另外上季遭到柏克夏減碼的還有富國銀，股票遭減持7.7％至3.784億股。Phillips 66也被削減6.7％到520萬股。

該公司在上季還首度敲進RH約120萬股，價值2.063億美元。總部位於加州Corte Madera的RH，並外界稱為家具界的LV，專走奢華家具路線。分析師指出，RH靠著擴展會員計畫與改善消費者購物經驗，有效刺激營收與獲利大幅提升，也使該公司股價從5月底以來增加逾一倍。

柏克夏第三季還買進了西方石油747萬普通股，價值3.32 億美元。今年稍早柏克夏曾向西方石油購買價值100億美元的優先股，為該公司收購Andarko石油公司注資。

文件也指出，柏克夏上季對美國銀行、達美航空、紐約梅隆銀行和可口可樂，均維持原有部位。另外到9月底為止，它還持有3.25億股的卡夫亨氏股份。

柏克夏主要有三大投資經理人，雖然文件中並無披露誰負責這些股票操作，不過巴菲特通常處理該公司較大投資，至於另兩名經理人康柏斯（Todd Combs）與魏斯勒（Ted Weschler）則負責金額低於10億美元的投資。

我們的看法
第一、富國銀很多年是核心持股，現遭減持，意義重大。

第二、巴菲特投資蘋果的時機太好，現在蘋果大漲，適度獲利了結。

第三、新增西方石油是看好石油、投資美國產業龍頭。

第四、增加對奢華傢俱商的投資，代表看好美國未來經濟。

保險獨資
德國安聯集團14日晚間宣布，銀保監會已批准安聯（中國）保險控股開業，成為在大陸首家批准開業的外資獨資保險控股公司，此舉將進一步加強安聯在大陸市場的戰略布局和定位，也象徵大陸保險行業對外開放政策正式落地實施。

在銀保監會批復中，還核准安聯（中國）保險控股董事長及高管的相關任職資格，包括塞爾吉奧．巴比諾特將擔任安聯（中國）保險控股董事長，索爾馬茲．阿爾汀將擔任公司總經理。

2018年11月，在大陸擴大金融業對外開放的背景下，銀保監會批准德國安聯保險集團籌組安聯（中國）保險控股，這是首家獲批籌組的外資保險控股公司。

大陸國務院10月發布關於修改外資銀行和外資保險公司管理條例的決定，放寬外資保險公司准入條件，允許外國保險集團公司在大陸境內投資設立外資保險公司，允許境外金融機構入股外資保險公司。

澎湃新聞報導，安聯保險集團在大陸已經擁有包括壽險、非壽險、信用保險和基金管理等業務在內的全部金融核心業務，在大陸的機構包括壽險和健康險公司中德安聯人壽保險、財產險和責任險公司安聯財產保險（中國）、資產管理公司國聯安基金管理、健康險公司太保安聯健康保險、旅行保險和救助公司安聯全球救援。

塞爾吉奧．巴比諾特表示，安聯對大陸市場非常看好，大陸是安聯的戰略市場，公司將致力於加快在大陸的增長。控股公司批准開業，是安聯在中國大陸的重要里程碑，幫助安聯集團最大程度地把握大陸經濟開放政策所帶來的發展機遇。

索爾馬茲．阿爾汀表示，在新的控股架構下，公司將為快速增長的大陸中產人群提供全面的金融解決方案和服務，支持大陸的經濟增長。

安聯是世界最大的資產管理集團之一，除為安聯的保險客戶管理超過6,730億歐元資產外，安聯旗下的資產管理公司安聯投資和太平洋投資管理公司管理下的第三方資產總額高達1.4兆歐元。

我們的看法
第一、這是劃時代的政策。

第二、外資證券公司在中國可以獨資，現在連保險公司也可以獨資。

第三、中國市場太大，一定有不少外資金融機構希望進入市場。

第四、越多外資想進入中國市場，他們就會壓迫他們的政府不得對中國施壓。

第五、美國的機構會喪失中國市場，得中國市場者得天下。

（The End）