Date: 2019-09-16
創會理事長的話：亞太戰略地位 (1)

港交所／倫交所
全球資本市場11日爆出震撼彈，香港交易所將以296億英鎊（約366億美元）收購倫敦交易所，較11日倫交所收市價每股溢價22.9％。港交所行政總裁李小加表示，兩者如能成功結合，將是東西方資本市場第一次強強結合的聯姻，可望創造一個覆蓋亞歐美三大時區、同時為美元、歐元和人民幣等主要貨幣提供國際化金融交易服務，且合計市值有望超過700億美元的交易所集團。

港交所11日在港股收盤後後發出公告，已向倫敦證券交易所集團董事會提議合併，擬以20.45英鎊現金加2.495股新股，換1股倫交所股票，估值約296億英鎊，消息一出，倫交所股價旋即飆漲逾15％。

李小加11日在《踏上「連接全球」的新征途》網誌中宣告，此一收購是千載難逢的跨國聯姻，倫交所與港交所均為全球最重要市場的金融基礎設施，且業務高度互補，兩者如能成功結合，可向全世界市場參與者提供前所未有的互聯互通平台，屹立於全球資本市場之巔。

如以今年第二季市值排名，港交所以3.94兆美元名列全球第五大，倫交所則以3.77兆美元居第七。一旦交易成功，港交所將挑戰「亞洲一哥」東京證券交易所地位，位列紐交所、那斯達克交易所之後，成為全球第三大證交所。

成立於1801年的倫交所，業務涵蓋各種國際股票，債券和衍生品市場，最大股東為卡達投資局，持股比例為10.3％。若按上述交易條款，日後卡達投資局對港交所持股量為3.92％，而香港政府持股比例將降至3.49％，失去單一最大股東地位。

針對此一收購案，倫交所11日傍晚表示，港交所的提議是未經請求的、自發的，會考慮港交所的提議。李小加強調這並非敵意收購，而是向所有投資者說明其意圖和宏願，且前提是倫交所交易要暫停對金融數據交易平台Refinitiv高達270億美元的收購案。

至於港府及英方，均持正面看法。香港政府表示樂見港交所按戰略規劃的方向。英方則表示，會仔細研究任何可能對英國產生安全影響的投資。英國商務大臣Andrea Leadsom接受外媒訪問時兌，政府一向期待外國對英國投資，及與不同國際持份者合作。

李小加11日強調，在國際形勢充滿不確定性的情況下，目前也許不是進行巨額跨境交易的最佳時機，但現實是「時不我待」。港、倫兩大交易所合併後，香港不再僅是外資進出中國的門戶，也成為香港連接中國與世界提供新動力、新空間。對英國而言，可以鞏固倫敦作為全球金融中心的地位。 

我們的看法
第一、這是一個劃時代的併購案，今年最重要的亞太M&A。

第二、香港和英國都陷入危機，可以說是難兄難弟、抱團取暖。

第三、香港2012年曾收購倫敦金屬交易所，但意義和層次和這次不能比，以前只是戰術，產品線的延伸，但是這次是戰略。

第四、我相信中國政府有在背後支持這個併購案，這會是「一帶一路」政策的一大延伸。

資金港
「台灣不當資金港，去投資全世界真的太可惜！」國泰金投資長程淑芬昨（9）日對這波政府引資回台的政策，提出創意建議。

程淑芬說，台灣投資人很有發展全球投資的經驗與潛質，她也為國內金融業抱屈，2000年台灣、新加坡及香港的金融業產值占GDP比重都是8％左右，如今台灣還是8%， 但星港已占12%～16%。

程淑芬昨天出席國泰台大產學合作團隊公布「經濟氣候暨金融情勢 」記者會，她受訪時表示，台商大筆資金都往外流，貢獻新加坡、香港的金融業，程淑芬建議，可開放銀行國際金融業務分行（OBU）開戶，而且該大刀闊斧從現行以「國籍」區分，改為「幣別」區分，讓台商或國人海外資金可放在OBU，進而投資全球。

台灣可以新加坡為範例，星國腹地小、製造業少，但全力發展金融業，極快速度發展其私人銀行業務，如今已可媲美瑞士。

多年來政府鼓吹海外資金能回台投資、或回台理財，發展台灣金融業的財富管理業務，這是件好事，但程淑芬表示，「台商回流若沒有案子可以投資，台商資金還是會出去」。

她指出，台商要回流實質產生好的長期收益，有沒有好的案子投資才最關鍵；發展資金港，首先要讓人家信任，包括政策與政治環境，另外國內商品多元性還是不夠，例如私募目前也只有投信能做。

程淑芬強調，有開放才會出現創意的業界，她建議政府主管單位，除了從處罰遶道壞行為角度思考之外，也要獎勵好行為。

我們的看法
第一、台商資金大舉回流，是發展財富管理的良機。

第二、台商的確可以從香港市場分到一杯羹。

第三、台灣對回流資金直接投資減免稅免，是一大突破。

第四、政府應有清楚的願景和整套的相關措施。

出口
美中貿易戰牽動訂單移轉，財政部昨天公布八月出口規模達二九○億美元，不僅在七月翻黑之後再度翻紅，更創下歷年同月新高，年增百分之二點六，表現較預期亮眼，最主要歸功於資通產品、積體電路出口暢旺，雙創歷年單月新高。

不過展望九月出口，在去年高基期因素下，預料恐將呈現衰退，預估年減幅度將在百分之一至二點五之間徘徊。

財政部統計處長蔡美娜表示，八月出口規模是「久違的高水準」，除了創歷年同月新高，也是有史以來第六次突破二九○億美元。她表示，儘管中美貿易衝突未間斷，但台商持續移回生產線，以及訂單移轉效應、國際品牌手機新機備貨需求出現，帶動八月出口呈現小幅正成長。

若從出口貨品觀察，蔡美娜指出，電子科技產品與傳產貨品呈現「強弱分明」兩樣情，其中以資通與視聽產品成長最為顯著，八月出口三十八億美元，再度突破歷年單月最高紀錄，年增率達百分之三十一點四，是近八年來最高增速。

另一項表現亮眼的貨品是電子零組件，出口值一○四點八億美元，是歷年單月次高，年增百分之七點五，其中積體電路出口顯著彈升，出口九十三點七億美元，創下歷年單月最高，主要受惠於旺季以及貿易戰提前拉貨效應。反觀傳產貨品，包括礦產品、化學品、塑橡膠及其製品等貨類，都遭到原料行情疲軟打擊，加上買氣低落，年減幅都超過百分之十以上。

展望九月出口表現，蔡美娜分析，去年全球景氣樂觀，美中貿易戰發動後，也帶動廠商備貨潮，使去年九月、十月出口分別高達二九六點二億美元、二九五點五億美元，如此高基期形成「兩座高山」，短時間要越過恐有難度。

不過，蔡美娜也說，美國新一波加徵關稅名單，也將持續帶來拉貨效應，預期九月仍有廠商提前備貨，在正負因素互抵下，預期九月出口衰退幅度約在百分之一至百分之二點五之間。

我們的看法
第一、台灣下半年GDP成長可以期待，出口成長，投資也成長。

第二、本來以為出口會減少，但5G和AI帶動電子業的新需求。

第三、川普為了選舉，已放緩對中國大陸的貿易制裁。

第四、台積電大敗三星，業績強勁反彈，也是出口成長的原因。

Ａ股
大陸吸引外資活水再出招。大陸國家外管局10日傍晚宣佈將取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）投資額度限制，且一併取消RQFII的試點國家和地區限制。今後外資機構只需登記就可投資A股，等於全面鬆綁外資「限購令」，預料將為A股吸引更多長期資金。

QFII是指符合規定的外資機構，其募集的美元獲大陸批准後再轉換為人民幣直接投資A股。RQFII則是指離岸人民幣通過在香港的中資證券公司及基金公司投資大陸A股與債市。

2019年以來，大陸官方多次表態將放寬QFII和RQFII的准入條件及擴大投資範圍，10日外管局更是直接取消這個「外資限購令」，鼓勵外資大舉進場布局。市場預期，這對近日重返3,000點大關的A股來說無疑是一大利多。

外管局指出，今後具備相應資格的境外機構投資者，只需進行登記即可匯入資金開展符合規定的證券投資。不僅大幅提升境外投資者參與大陸金融市場的便利性，也可增加大陸股市及債券市場在國際市場的能見度。

大陸自2002年實施QFII制度，2011年針對離岸人民幣市場發展，再推出RQFII制度。外管局資料顯示，截至2019年8月末，QFII投資總額度為3,000億美元，獲批額度1,113.76億美元，其中包含富邦、國泰、第一金等多家台資金融機構也在其中，總計台資機構獲批的QFII額度達108.61億美元。

而RQFII制度已從香港擴大到20個國家和地區，投資總額達人民幣（下同）1.99兆元，共計222家RQFII機構獲批6,933.02億元投資額度。

新浪財經報導，跨境證券投資在大陸國際收支格局中已經佔據非常重要的地位。

Wind資料顯示，截至9月9日，滬深港通北向資金累計淨買入7,941.27億元。2019年上半年，大陸非儲備性質金融帳戶延續淨流入態勢，其中，境外投資者增持A股達500多億美元。

儘管外資加速增持A股，外資持有總額僅占股市總市值的3.8％，占債券總市值的2.2％，遠低其他新興市場經濟體的外資持有水準。

尤其在MSCI明晟公司、富時羅素集團、標普道瓊等全球主要指數公司相繼將大陸A股、債券納入其主流國際指數並提高權重後，本次鬆綁外資投資額度將為A股帶來持續資金流入，預計將吸引更多境外長期資本。

我們的看法
第一、中國進一步向外資開放資本市場。

第二、中國資本市場越來越成熟，是最近最直接關注的事情。

第三、上半年科創板成立，下半年對外資開放，都很有意義。

第四、台灣資本市場除了台積電和聯發科，其他企業外資興趣不高，政府又限制陸資企業上市，正面臨邊緣化的危機。

（待續）