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資訊中心

Date: 2019-07-08
創會理事長的話:「智慧+」生態系(2)

博通/賽門鐵克
外媒引述消息報導,通訊晶片大廠博通(Broadcom)去年收購同業高通計畫失敗後,這回開價150億美元收購防毒軟體開發商賽門鐵克(Symantec),意味著博通購併策略逐漸從硬體轉向軟體。

內情人士透露雙方尚未達成最終協議,最快在3日公布收購協議,但也有可能在4號美國國慶日過後才正式公布。

受博通打算高價收購的消息刺激,賽門鐵克周三開盤跳空大漲逾14%,每股報25.25美元,博通則走低,下跌近4%至283.80美元。

通訊晶片起家的博通多年來在執行長陳福陽帶領下,不斷透過企業購併拓展事業版圖,而博通整合新事業的能力也受到業界肯定。然而,2017年博通開價1,300億美元收購高通的提案,卻因去年美國總統川普一聲令下喊卡,使博通將目標轉向軟體業。

去年博通斥資189億美元收購美國軟體公司CA Technologies後,如今又對賽門鐵克出手,但投資人認為企業軟體不如硬體產業來得容易整合,未來將考驗博通的真本事。

博通開出的150億美元與2017年底賽門鐵克市值高點相比,低了60億美元左右,主因是過去兩年來賽門鐵克成長減速,再加上去年前任員工爆料使賽門鐵克展開內部財務調查,種種負面消息打擊投資人信心。

近年隨著防毒軟體在消費市場需求萎縮,賽門鐵克也嘗試透過企業購併推動轉型。該公司先後收購Blue Coat Systems及LifeLock兩大企業資安軟體公司,總計投資70億美元,但業績不見明顯起色。

所幸去年底為止賽門鐵克現金流仍在10億美元以上,吸引不少私募基金注意。激進派對沖基金股東Starboard Value就對賽門鐵克持股超過5%,在董事會占有一席,其餘董事還包括矽谷私募基金銀湖(Silver Lake)合夥人郝也康。

我們的看法
第一、博通的管理層非常擅於併購。

第二、但是博通併高通前年被川普以國安理由阻擋。

第三、博通跨足軟體,代表未來策略的大改變。

第四、這也說明在全球G2大格局下,歐美半導體產業的併購已進行得差不多了。

百威
全球最大的啤酒釀造商百威英博公司(Anheuser-Busch InBev SA)的亞太地區子公司百威亞太控股公司即將在香港掛牌上市,並從2日起進行路演(RoadShow)。華爾街日報報導,百威亞太的首次公開募股(IPO)預計籌資98億美元,不僅將成為今年金額最高的IPO,也將成為食品飲料公司有史以來規模最大的上市案。

報導稱,根據招股文件,百威亞太將從5日起公開招股,預計出售16億股新股,招股定價在40港元至47港元。在此價格區間內,若不含超額配售選擇權,百威亞太控股可望籌集83億美元至98億美元,將超過年初優步(Uber)81億美元的IPO紀錄,其IPO後的最高市值可望達到637億美元。百威將於7月11日確定發行價,預料7月19日掛牌。

百威亞太是在今年5月10日向港交所遞交上市申請。根據英國調研機構Global Data的資料,百威亞太的主要市場為中國、澳洲、韓國、印度和越南。

在百威發展歷程中,其基本策略就是透過持續併購本土化企業,不斷擴大產能及市占率。百威英博在2016年收購啤酒同業南非米勒SABMiller,震撼市場。如今,百威英博旗下擁有近300個品牌,除了百威(Budweiser)、時代(Stella Artois)和可樂娜(Corona)等品牌,其在中國市場,還擁有哈爾濱啤酒、雪津啤酒等多個子品牌,以及諸如雙鹿、金龍泉等地方性品牌。

新浪財經早前報導,百威英博併購SABMiller,一直在努力削減超過千億美元的債務。且百威自己的品牌啤酒在北美市場銷售緩慢,反觀在亞洲依舊能保持快速增長,成為集團金雞母,這也是百威要分拆亞太業務公司赴港IPO的主因。

財報顯示,百威亞太2018年收入為84.59億美元,淨利潤14.09億美元。相比之下,大陸啤酒龍頭企業華潤啤酒2018年度營收為人民幣(下同)318.7億元,大約只有百威亞太的六成左右;淨利潤為9.77億元。換算下來,百威亞太的利潤大約是華潤啤酒的10倍。

而大陸市場的銷售更是百威獲利的主要來源。財報顯示,2017年度、2018年度,百威的大陸市場銷售收入,其在百威亞太銷售收入的占比都為58%,意味著百威亞太約有6成的市場植根於大陸。

我們的看法
第一、很少有跨國公司分拆亞洲業務上市,這個案子令人耳目一新。

第二、IPO金額高達98億美元,成為今年全球金額最高的IPO,超過Uber。

第三、百威背後股東是巴西最著名的PE,又有巴菲特加持,因此很會玩財務手法。

第四、香港資本市場在新經濟領域落後美國,但在傳統產業卻非常適合,特別是零售。

沃爾瑪
新聞網站Vox引述內情人士指出,零售巨頭沃爾瑪(Wal-Mart)的美國電商部門2019年恐大虧逾10億美元,凸顯沃爾瑪努力縮短與亞馬遜的距離遭受挫敗。

沃爾瑪近幾年大舉投資電商業務,包括2016年斥資33億美元收購Jet.com,試圖迎戰電商龍頭亞馬遜,沒想到卻拖累沃爾瑪整體獲利。

消息人士透露,由Jet創辦人羅爾(Marc Lore)掌理的電商部門,2019年虧損可能超過10億美元,營收介於210億至220億美元。沃爾瑪對未能及時對本消息發表評論。

沃爾瑪先前曾表示,2019年電商業務的虧損可能擴大。

據悉,沃爾瑪向羅爾的團隊施壓,要求出售部分線上品牌。沃爾瑪近幾個月討論出售線上男裝品牌Bonobos,與女裝零售商Modcloth。消息人士表示,沃爾瑪可能在2019年賠本出售Modcloth,但仍保有Bonobos。

根據Vox報導,Modcloth、Bonobos,與2018年收購的大尺碼時尚品牌Eloquii,目前仍無獲利。

此外,內情人士也透露,沃爾瑪至少在2020年前都不會再收購任何線上公司,除非出現不容放過的機會。沃爾瑪打算加強開發自有品牌,例如旗下床墊品牌Allswell。

隨著電商業務遲遲未有起色,羅爾與負責實體店面的沃爾瑪美國事業執行長佛蘭(Greg Foran),關係日趨緊張。佛蘭希望沃爾瑪將更多資源分配給實體業務,推出更多低價商品,而不是建立數位品牌。

沃爾瑪電商事業發展不順,不禁令人懷疑羅爾在沃爾瑪的日子可能不多了。

據市調機構eMarketer統計,亞馬遜目前在美國線上零售市場的市占率將近38%,高於2016年的32%。同期沃爾瑪的市占由2.6%升至4.6%。電商事業僅占沃爾瑪美國整體業務的5%。

我們的看法
第一、沃爾瑪為了和亞馬遜競爭,這幾年全球大幅併購。

第二、雖然好像沒有起色,但和傳產通路的結合給亞馬遜很大的壓力。

第三、亞馬遜市占率38%,沃爾瑪只有4.6%,差得很遠。

第四、電商的業務非一躍可及,可能需要3-5年才能有顯著的成效。

亞馬遜
《華爾街日報》報導,全球電商龍頭亞馬遜(Amazon)近年來積極透過併購加速集團擴張,光是過去兩年半來就斥資超過200億美元進行收購與擴張的投資,但在美國政府從嚴監管科技大廠的政策下,亞馬遜以併購擴張版圖的策略可能遭到壓制。

報導指出,根據專業數據供應商Dealogic的資料,自2017年初以來,亞馬遜總共砸下逾200億美元的資金用於併購與投資,金額更是超過之前23年的總合,其中最大宗收購案為2017年以137億美元買下全食超市(Whole Foods)。

知情人士透露,亞馬遜的併購交易手法有三大特點,包括動作迅速、秘密進行與盡量不透過投資銀行。如今在政府盯上科技大廠後,亞馬遜可能會放緩收購步調,尤其是大宗併購。

美國國會已計畫檢討現行反托拉斯法,瞭解諸如亞馬遜等科技巨擘是否勢力已太過強大,而對其他對手與客戶造成威脅。民主黨總統參選人麻州參議員華倫(Elizabeth Warren)主張強制分拆亞馬遜,美國總統川普也跟著砲轟,指責亞馬遜上繳政府的稅低得離譜。

此外,美國司法部與聯邦貿易委員會也都計畫對科技大廠進行反托拉斯調查,聯邦貿易委員會雖已批准全食併購案,但將加強監管亞馬遜。

調研機構eMarketer日前調降亞馬遜美國網路零售的市占率預測,從原估高占5成之強,下修至約3成8。

對於規模過大的外界質疑,亞馬遜執行長貝佐斯(Jeff Bezos)則喊冤,他在4月致股東信中特別強調,在全球的零售版圖中,亞馬遜仍然只是一個小角色。

貝佐斯同時暗示,亞馬遜不會放棄任何可以壯大的機會,上個月在公司舉辦的一場研討會上,貝佐斯宣示亞馬遜將加碼對像是衛星網路的新創投資,相關投資「對亞馬遜的發展具有舉足輕重的影響」。

我們的看法
第一、美國政府和民主黨盯上科技大廠,未來像亞馬遜會放慢併購腳步。

第二、亞馬遜是占原來已有38%,現在看來要挑戰50%仍需等待一段時間。

第三、貝佐斯最可怕的地方,在於他有前瞻的視野,比如說計畫投資衛星網路的新創投資,不知有什麼想法。

第四、O2O併購線下超市Whole Foods,也是由亞馬遜先開始。

私募基金
立院三讀通過《境外資金匯回管理運用及課稅條例》,為爭取海外資金回台投資龐大商機,券商公會理事長賀鳴珩4日接受本報專訪表示,將推動證券商直接參與經營私募基金,連接實體經濟。

根據境外資金匯回專法規定,匯回資金運用比例限制5%得自由運用、25%得存入信託帳戶或證券全權委託專戶,其餘70%需直接投資產業,或透過國內創投基金、私募股權基金投資重要政策產業。

7月底將爭取理事長連任的賀鳴珩說,台灣早已開放金融業設立創投、私募股權基金,但從國內有線電視或榮化等收購案來看,都是凱雷、KKR等國外大咖天下,本土業者幾乎沒有置喙餘地。

目前國內資本市場直接金融占比僅約二成,相較國外明顯偏低,賀鳴珩認為,國內產業發展趨勢以創新經濟或高科技產業為主,成長過程需要時間、金錢、人才,也負擔較大風險,必須仰賴資本市場支持。

賀鳴珩指出,國內證券商擁有足夠的資本、人才、經驗、專業知識及通路,也具備品牌與信賴度,除透過輔導企業掛牌籌資、提供財顧諮詢服務並了解產業外,並有金管會高度監理,較容易取得投資人信任。

不過,目前證券商只能以轉投資子公司方式擔任創投、私募股權基金的普通合夥人,母公司資源無法及時有效挹注到子公司,也造成人事、資金運用較無彈性空間,更不利於業者爭取海外資金回台投資商機。

賀鳴珩表示,政府早年放寬綜合證券商可同時承作經紀、自營及承銷等業務,具有建立防火牆的豐富經驗,券商公會已擬好說帖,將推動開放讓證券商自行擔任有限合夥制私募基金普通合夥人,並參考國外運作實務,透過設立特定目的事業(SPV),以達風險隔離效果。

券商公會並建議開放證券商可以就子公司提供私募基金創投管顧服務,打造投資銀行結合承銷、管顧、創投、財顧及私募一條龍服務,也能引導資金挹注特定產業發展,促進國家經濟發展。

賀鳴珩表示,在國外包括私募股權基金、私募債權基金、不動產基金、商品基金、基礎建設基金、創業投資基金等非公開募集基金都屬於私募基金範疇,具有分散投資風險、長期持有、資金操作彈性及穩定現金流效果,適合作為政府將民間資金引導至國內建設的媒介,也能有效拉升直接金融占比至三成以上。

我們的看法
第一、私募基金未來有很大的前景,難怪連券商都想插一腳。

第二、傳統的證券承銷業務已經走到盡頭。

第三、台灣的企業有很多需要重組,適合私募基金投資。

第四、台灣現在的問題是資金太多,但好案子太少。

(The End)

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