Date: 2019-05-21
創會理事長的話：「智慧+」時代(2)

蘋果
調研機構集邦科技（TrendForce）昨公布第1季全球智慧型手機產量排名，前6名依序為三星、華為、蘋果、OPPO、小米及Vivo。集邦指出，首季雖有急單湧現，但受傳統淡季及民眾換機意願低影響，回溫力道不如去年，總生產數僅3.11億支，衰退9%。展望第2季，市場需求回穩，預估生產總數與去年持平，約3.5億支，全年總產量估約14億支，較去年衰退3.7%。

集邦表示，排名第1的三星，受惠於旗艦機S10的發表及穩定的區域性市場銷售，面對淡季但產量卻沒有太大的調整，第1季生產總數為7250萬支，和去年同期相仿。預估第2季生產量約7350萬支，與第1季持平。

排名第2的華為，受惠於Mate系列熱銷及在拉美、中東等地的銷售成長，加上為因應美中貿易摩擦提高，提早進行風險備料，第1季生產總數達6050萬支，較去年同期成長近44%。第2季預估總數將達6310萬支，季成長約4%。

至於蘋果受iPhone新機訂價偏高所累，銷售不如預期，而以往為蘋果高階手機銷售主戰場之一的中國市場，受美中貿易衝突及華為高階產品熱銷的雙重夾殺，導致第1季生產總量較去年同期大幅滑落26%，僅4150萬支，全球排名滑落至第3。

第2季適逢新舊款手機的過渡期，雖然有iPhone XR後續加單支撐，但預期消費者普遍持觀望態度，因此第2季的生產表現仍將較第1季衰退，預估總生產數量將落在4000萬支以內。

而針對近期美中貿易衝突升溫，集邦認為，若美國確定針對包括手機、筆電、螢幕及多項民生用品在內等約3250億美元的中國進口產品課徵25%關稅，其中智慧型手機品牌預估以蘋果受影響最鉅，對於落居第3的蘋果，無疑是雪上加霜。

我們的看法 
第一、中美貿易大戰，受害者卻有可能是蘋果手機。

第二、華為手機銷售反而大幅成長。

第三、蘋果的供應鏈會受到重創，關係到台灣很多電子大廠。

第四、華為手機今年衝到全球第二名，未來有可能超越三星，成為第一。

國光／晟德
國內最大疫苗廠國光生技近23億元現資案股款16日全數收足，引進兩大特定人包括生技大咖晟德集團以及全聯董事長林敏雄個人投資，分別持有10.2%與近3%左右股權，預期晟德集團將取得一席董事席次。

日前市場就盛傳晟德集團將認購國光生技現增，但昨日意外曝光林敏雄也注資國光，格外引起關注。

晟德董事長林榮錦表示，對於國光未來發展深具信心，晟德將協助國光成為國際化生物製劑劑疫苗公司，而據了解，林敏雄認為疫苗是國家戰略型產業，才會以行動支持，長期投資、協助該公司發展。

晟德昨日宣布，透過旗下轉投資公司玉晟管顧投資國光，總投資金額為6.7億元，取得10.2%股權。晟德集團將成為國光第二大股東，僅次於國發基金。另外，此次搶進國光現增案林敏雄，則以多位自然人身分投資，總持股取得2%-3%股權，整體而言也有機會躋身前五大股東。

晟德旗下的玉晟管顧昨日召開董事會，通過參與國光生技現增案，並以特定人身分投資國光。晟德董事長林榮錦表示，國光是「具備國際化實力的公司」，晟德集團此次投資國光，不僅要長期投資且要協助國光成為國際級生物製劑暨疫苗公司。

國光此次現增發行12.5萬張新股、每股現增價格為18.2元，總籌資金額22.75億元。根據國光去年年報，目前第一大股東為國發基金，持股逾13%，此次，國發基金等官股也持續跟投，因此持股比重也將維持在13%。

據了解，國光此次現增案，前十大股東中除了國發基金，其餘股東均未繼續跟投，其中，荷蘭商CRUCELL股權被稀釋至5%左右，而原本持股7%躲右的耀華玻璃，股權也降至5%以下。

國光生技成立於1965年，為亞洲唯一獲得歐盟GMP認證與美國FDA認證之流感疫苗製造公司，同時是台灣唯一符合PIC/S GMP規範之人用疫苗生物製劑廠。

林榮錦表示，晟德持續布局藥品全價值鏈，除了研發能力，也看重具有穩定現金流、高資本障礙、高技術門檻以及產品具國際化潛力的企業，國光生技為符合集團投資策略與發展規劃的投資標的之一，晟德看好國光生技流感疫苗的預期獲利及無菌針劑充填代工業務持續成長的雙項利多，期待雙方能產生合作綜效。

我們的看法 
第一、林榮錦董事長是生技投資和重整專家，每一次他的出手，都值得注意。

第二、林董很少會只投資10%的股權。

第三、林董雖然不是大股東，卻是關鍵少數。

第四、相信未來林董會運用他的專業，影響國光生技的未來和策略發展。

WeWork
已預告將首次公開發行股票（IPO）的共享辦公室WeWork上季營收及會員人數翻倍成長，但仍持續虧損。在Lyft和Uber上市後股價大跌之際，WeWork的IPO將再考驗投資人對虧錢新創公司的風險胃納。

專營辦公室租賃服務的WeWork上季虧損為2.64億美元，略低於去年同期虧損2.74億美元。營收年比勁增112%至7.28億美元，會員人數也倍增至46.6萬人。WeWork表示，虧損主因是擴大投資規模，新市場開發成本較去年躍增兩倍，行銷費用也倍增。

分析師看好2019年將迎來近十年最盛大的IPO浪潮，而估值達470億美元的WeWork是目前獨角獸企業中規模最大的一家，該公司尚未透露確切的上市時間，預料將是美國今年來第二大IPO，僅次於Uber。然而，隨著Lyft和Uber的股價皆慘跌至發行價以下，投資人對成長快速但尚未賺錢的新創企業，熱情逐漸消退。

WeWork去年營收18億美元，但虧損19億美元。這使WeWork和兩大叫車平台之間有個共通點：去年皆虧損超過10億美元。

WeWork執行長紐曼說，「我們的商業模式截然不同，」強調虧損只是一時現象，也是通往成長的必經之路。其理由是WeWork專注於翻修舊房再轉租的模式獲利，只要有租客進駐，就能帶來良好的利潤率，而Lyft和Uber則是在尋找司機等企業基本面斥資重金。

WeWork近期改名「The We Company」，並在最新報告中重新定義展現企業穩定性的其中一項指標。該公司向來將規模上千人的企業視為重點客戶，因為在經濟下滑時，他們能比新創及自由業者帶來更穩定的收入來源。如今WeWork打算將在會員中占四成、員工數500人以上的企業也納入這個族群。

為吸引更多投資人擴大企業版圖，WeWork 15日宣布將和法人合作成立房地產投資基金」，初始資金近30億美元。

我們的看法 
第一、這又是一家獨角獸，而且軟銀也是大股東。

第二、Uber和Lyft上市後表現不佳，將重創WeWork的IPO。

第三、真的是夠了，投資人還要忍受多久這種永遠不會賺錢的公司？

第四、WeWork去年營收18億美元，但虧損居然有19億美元，瑞幸咖啡其實也是如此。

Deliveroo
電商巨頭亞馬遜力挺下，在英國倫敦發跡的餐飲外送平台Deliveroo（戶戶送），在最新一輪籌資中募得5.57億美元資金。有了亞馬遜等金主的銀彈助威，Deliveroo在競爭激烈的送餐市場上，更有與Uber Eats和Just Eat抗衡的本錢。

Deliveroo獲亞馬遜等金主撐腰的消息一出，同業股價慘兮兮，英國最大的餐飲外送Just Eat大跌8.2％，荷蘭Takeaway挫低4.7％，德國同業Delivery Hero也失血3.2％。

Deliveroo周五宣布，此最新G輪籌資活動，線上零售龍頭亞馬遜是最大金主。Deliveroo獲挹資5.57億美元，迄至目前的集資總額達15.3億美元。

亞馬遜與叫車龍頭優步旗下的Uber Eats，都被傳出打起收購Deliveroo的主意，但Uber Eats因開價太低，去年被Deliveroo打回票談判破局。

Deliveroo創立於2013年，2年前籌資時的估值僅20億美元，去年與Uber Eats進行收購談判，估值已飆上40億美元，但Deliveroo周五並未透露最新籌資輪的估值。

Deliveroo獲亞馬遜等的銀彈挹注如虎添翼，提升與Uber Eats、Just Eat等同業較勁的實力，這幾家業者在英國送餐市場形成三足鼎立。

Deliveroo在聲明中表示，這筆資金主要用於強化在倫敦的技術團隊，打造全新產品。Deliveroo的台裔創辦人兼執行長許子祥（Will Shu）說，會利用這筆資金壯大公司，提供顧客更多樣化選擇。

目前Deliveroo的業務版圖擴及14國、超過500座城市，有6,000名外送員幫逾8,000家餐廳和外帶店送餐到府上。2017年公司營收倍增，但該年營運支出增加之故，反虧損近1.85億英鎊。

我們的看法 
第一、亞馬遜通常不大作為別家公司的小股東，這是例外。

第二、亞馬遜繼投資Whole Food有機超市之後，還在繼續延伸食品相關價值鏈。

第三、Uber Eats超級成功，說明快遞餐食的商業模式是有市場的，這在中國美國皆然。

第四、Deliveroo得到亞馬遜金援，未來可以也有可能倒過來整合Uber Eats，這次亞馬遜的投資實在漂亮！

索尼／微軟
日本電玩大廠索尼（Sony）16日宣布，該公司將實施2千億日圓（約18億美元）買回庫藏股計畫，同時將與競爭對手微軟在遊戲串流與人工智慧領域結盟合作，希望結合彼此優勢以對抗最大勁敵谷歌。

受此消息激勵，索尼17日股價大漲9.89％，每股報5,900日圓，改寫去年12月以來新高。

索尼表示，該公司打算斥資2千億日圓回購自家約4.8％股票，實施期限從今年5月17日起至明年3月31日止。這是索尼3個月來第二度宣布買回庫藏股，此次計畫足足是2月時9.01億美元規模的兩倍。

而為了因應谷歌遊戲串流服務帶來的強大威脅，索尼16日宣布與微軟策略結盟合作。索尼打算使用微軟Azure雲端系統提供遊戲與媒體串流服務，而兩家公司亦計畫結合雙方優勢，一起研發出運用微軟人工智慧技術的新影像感測晶片。

但雙方合作協議仍處於初步階段，目前仍有許多具體細節尚待確定。

谷歌在今年3月發表線上遊戲串流服務Stadia，讓玩家得以透過線上串流方式直接在電視、電腦或手機等裝置玩遊戲，省去購買硬體或主機的昂貴費用。

索尼與微軟長期稱霸遊戲市場，旗下Play Station與Xbox主機各擁一片天，但隨著谷歌大動作進軍遊戲領域並推出被視為「未來主流」的線上遊戲串流服務，迫使這兩大對手不得不攜手合作，共同打擊更大敵人。

分析師表示，索尼與微軟的合作案將帶來極大衝擊，可望「大幅改變遊戲產業如今面貌與競合關係」。

全球遊戲市場規模超過1,300億美元且不斷成長當中，因此成為各大科技巨擘必爭戰場，就連亞馬遜也不例外。亞馬遜不僅擁有電玩遊戲直播網站Twitch，日前更發布遊戲開發工具Lumberyard，免費提供給第三方開發商使用，足證遊戲產業競爭日益加劇。

我們的看法 
第一、索尼和微軟在遊戲原來是競爭對手，現在居然可以結盟。

第二、這說明谷歌的遊戲串流商業模式對現有業者形成龐大壓力。

第三、谷歌的模式去硬體化，讓玩家得以透過線上串流玩遊戲。

第四、微軟真的是太靈活了，不斷策略聯盟，說明即使是龍頭企業，也要透過不斷和人合作，才能保持長期競爭優勢。

瑞幸
大陸本土最大連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡，17日正式在美國那斯達克上市，成為今年在納斯達克IPO融資規模最大的亞洲公司，也是全球最快IPO公司。瑞幸咖啡發行價為17美元，為此前公布發行區間15∼17美元的頂端。依發行價計算，瑞幸咖啡的市值超過42億美元。

據雷帝網報導，瑞幸咖啡計畫發行3,000萬份ADS（美國信託股票），此次發行的ADS比原計畫要多，加上「綠鞋機制」（Greenshoe），總共募集資金6.9515億美元，市值42.53億美元。綠鞋機制是IPO招股說明書的一項的特殊條款，即允許承銷商向投資者出售比發行人原計畫更多的股票，也就是「超額配售權」。

瑞幸咖啡IPO後，陸正耀持股26.06％，為最大股東；錢治亞持股16.8％居次；其他主要股東有：大鉦資本持股10.16％，愉悅資本持股6.75％。

瑞幸咖啡在2018年5月8日宣布正式營業，同時公布試營業期間的數據，共完成約300萬訂單、銷售約500萬杯咖啡，服務用戶超過130萬人。瑞幸咖啡成立後發展迅速，至2018年底，門店數達到2,073家，銷售咖啡近9千萬杯，消費用戶共計1,254萬人。

報導指出，瑞幸咖啡是在2018年7月11日完成2億美元A輪融資，投後估值為10億美元；2018年12月，瑞幸咖啡完成2億美元B輪融資，投後估值22億美元，愉悅資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）、中金公司參與此輪融資。

2019年4月18日，瑞幸咖啡宣布在2018年完成的B輪融資基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資。其中，貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元，瑞幸咖啡投後估值升至29億美元。值得注意的是，貝萊德也是星巴克的主要投資人，是星巴克早期排名前三的股東。

我們的看法 
第一、瑞幸咖啡上市成功，第一天股價上漲達20%。

第二、這次IPO以上限價格定價，說明投資人認購踴躍。

第三、瑞幸有一群資本運作和執行高手協助，嚴格的按表執行是瑞幸上市成功關鍵。

第四、瑞幸賣的是大數據，也就是客戶資料，不僅是咖啡，這是只有中國大陸才能想出來的商業模式。
（THE END）