Date: 2019-04-16
創會理事長的話：台商回流(2)

外商投資

蔡英文總統10日出席美國商會謝年飯時，對近來外商投資的成績表示樂觀；她說，近來國際紛紛來台投資，今年前二個月，外商對我中小企業投資案已新增554件，較去年同期增10%。

針對海外台商返台投資，蔡總統表示，政府制定的行動方案，在稅收、融資及土地取得方面提供協助，已有24家企業通過審核，準備回台投資額達910億元，創造9,000多個工作機會，另有50家公司表達投資意願。

蔡總統也說，過去三年來Google、Amazon、Microsoft、Micron及Facebook等科技巨擘在台灣提供許多工作機會，是因為看到台灣人才的潛力和素質。蔡總統舉例，她10日參觀Facebook在台北的新辦公室，欣聞他們計畫培訓5萬名數位行銷人員。

蔡總統也提及多項經濟表現，繼上一年經濟表現超乎預期，今年台灣經濟成長率（GDP）將持續成長逾2%，與區域內其他已開發經濟體一樣；薪資也持續提高，如1月全體受雇員工經常性薪資年增率，已連14個月突破2％；過去12個月創造7萬6,000個工作機會、失業率維持在歷史低點。

對於美國商會《商業景氣調查》所反映的電力、勞工及法規等問題，在供電議題上，她指出備轉容量低於6%的天數，2018年已降至29天，隨著再生能源的上線與啟用，今年表現會更好。

我們的看法： 

第一、這是重要的指標，台灣過去外人投資低迷，現逐漸恢復。

第二、除了谷歌這些外商，台商也計畫回流。

第三、台商回流一定要思考定位，不能做和大陸相同的事。

第四、政府最重要的是思考台灣的「定位」，要懂得取捨，拋棄舊的，迎接新的。

 

基亞

基亞8日與日本合作夥伴Oncolys分別公告，雙方合作開發的抗癌溶瘤病毒藥物OBP-301（Telomelysin），授權給國際大藥廠羅氏（Roche）旗下中外製藥（Chugai Pharmaceutical Co Ltd），合計總授權金額500億日圓（約新台幣140億元），創下台灣生技業授權新紀錄。

根據雙方合作協議，基亞可分得此授權案三分之一的權利金，約47億元。OBP-301如順利上市銷售，中外製藥另依實際銷售金額再行支付銷售權利金（sales royalties），基亞仍可按比例分得三分之一。另外，中外製藥同意認購Oncolys新發行普通股股票約8億日圓。

基亞昨天收61.2元，小漲0.2元，外資反手賣超。

Oncolys是日本東京證交所上市公司，該公司董事會昨日通過並公告授權予日本中外製藥，授權OBP-301全球權利（不含中國大陸、港澳），其權利含再授權、研發、製造及銷售，授權金額500億日圓，其中，簽約前金（upfront payment）為5.5億日圓（約新台幣1.54億元）。

此次基亞與Oncolys合作開發的抗癌藥物OBP-301授權中外製藥，創下台灣史上最大筆生技產品授權案，也是日本近年最大藥品授權案，為台灣生技產業發展創下新里程碑。

上述合約授權金開始支付及Oncolys新股發行預定日期為今年4月24日，換言之，基亞在4月下旬可先認列第一筆簽約金。

Oncolys與中外製藥都是日本東京證交所上市公司。羅氏持股中外製藥比重逾六成，2018年營收5,800億日圓，獲利920億日圓，作為羅氏集團的重要成員，中外製藥積極在日本及海外投入藥物研發，積極搶進抗癌創新療法。

其中，此次中外製藥獲得授權的OBP-301為溶瘤病毒治療藥物，為經過基因修飾的第五型腺病毒，可專一性感染癌細胞，於癌細胞內繁殖，最終溶解破壞癌細胞。

目前OBP-301在日本進行第二期臨床試驗，驗證食道癌合併放射治療療效；在美國則進行合併免疫腫瘤製劑Keytruda治療食道癌與胃癌的第二期臨床試驗；在台灣OBP-301也在台大醫院和韓國國立釜山大學醫院，進行肝癌的第一期臨床試驗，目前已進入收案最後階段。

我們的看法： 

第一、這是少數成功的權利金授權案。

第二、之前晟德有類似成功個案。

第三、但是這次的金額最大，而且對象是羅氏大藥廠下子公司。

第四、台灣生技股需要更靈活的資本規畫，才能提高估值。

 

優步

內情人士透露，叫車服務業者優步（Uber）近日在對可轉換公司債投資人提供的文件，將股票首次公開發行（IPO）價格定在每股48至55美元之間，換言之，公司估值最高將達1,000億美元，但低於市場預期。

計入優步預計在公開市場籌資100億美元，優步的IPO價格區間意味著公司估值約在900億至1,000億美元之間，低於優步的主要承銷商高盛與摩根大通之前預期的1,200億美元。

熟知內情人士表示，待優步於4月底展開投資人說明會後，IPO價格區間可能縮窄或是改變。

不過，以優步的對手Lyft的掛牌表現看來，優步想要調高承銷價的可能性不高。Lyft在3月底風光上市後，榮景只維持一天，可能是造成優步對估值保守的原因之一。

Lyft在3月28日以72美元的價格上市，承銷價高於前一輪募資價碼，也高於該公司和承銷商原先預期。不過Lyft掛牌首日股價躥升後，第二日便反轉下跌。受到優步更多上市相關消息出爐影響，Lyft股價10日重挫將近11％，跌至60.12美元，比承銷價低了逾16％。

內情人士表示，優步與承銷商極力避免出現與Lyft相同的結果，打算努力吸引各類型的長期投資人。

優步擬於11日揭露IPO登記文件，並於5月初正式在紐約證交所掛牌。優步公開呈交予美國證交會（SEC）的文件，將揭露更多公司業務和業績等資訊，投資人有機會仔細檢視兩家叫車服務業者。

優步2018年營收達113億美元，淨損為33億美元，同期Lyft營收超過20億美元，損失逾9億美元。優步在美國叫車市場握有將近七成的市占率，Lyft取得其餘的市占。

Lyft於10日透露將在5月7日公布第一季業績，將是該公司上市後首度發布財報，時間點就在優步上市前數日。Lyft的業績數字可能影響投資人願意付多少錢購買優步股票。

我們的看法： 

第一、Lyft訂價太高，掛牌後表現不佳。

第二、但現在預估市值1,000億美元還是很驚人。

第三、先跑先贏，這就是Lyft的利益。

第四、Lyft現在跌了16%，說明之前VC已經開始套現，搶著下車。

 

大同華映

大同集團旗下華映未即時揭露投資大陸華映科技的承諾事項，有財報不實疑慮，金管會主委顧立雄11日表示，隱匿行為恐影響投資人判斷，涉違反證交法第20條，將依規定移送檢調，華映母公司暨連帶保證人大同，也應負連帶責任，一併移送。

至截稿前，仍無法取得華映、大同公司對將被移送檢調一事的回應。

金管會主委顧立雄昨天出席舉行「全民退休投資專案」記者會後受訪表示，華映對轉投資中國大陸華映科技的承諾，未在事發時即時揭露，隱匿行為有影響投資人判斷之虞，必須依規定移送檢調。

他說，華映對華映科技承諾事項未完全兌現，雙方也因此打官司，這是華映與華映科技之間的問題，然而華映當時對華映科技作承諾，應依規定公開資訊。

顧立雄強調，華映隱匿對華映科技承諾的事項，影響的是投資人判斷，不論華映與華映科技之間的訴訟結果如何，都必須移送司法機關調查。

金管會調查指出，華映董事會在2009年時決議透過轉投資華映（百慕達）、華映（納閩）所持有四家轉投資公司75％股權，作價取得大陸深交所掛牌的華映科技75.71％的股權，因應中國證監機關要求，由華映百慕達、華映及大同出具相關承諾事項共19項，但兩家公司都沒有在該期間的各財報中揭露。

華映一度因財務危機停工，農曆年後恢復專案接單與生產，今年3月營收為2.83億元，月增175.8%，年減87.8%。去年第4季合併營收38.14億元，歸屬母公司淨損135.24億元，稅後虧損177.26億元，每股虧損2.09元，去年12月31日歸屬母公司股東權益為-45.62億元，每股淨值-0.7元。

我們的看法： 

第一、大同華映沒有批審交易子公司交易條件，才會被處罰。

第二、當年華映募到大筆陸資資金時，我也很訝異，認為大陸地方政府真的很支持台商。

第三、但原來這是有附帶保證條件的。

第四、可能大同覺得對方是要統戰台灣所送的禮物，沒想到對方是來真的，帳算得相當清楚，不是白白送錢給台灣。

 

宸鴻／JDI

炒得沸沸揚揚的中台合資入股日本顯示器（Japan Display Inc.，JDI）一案終於確定！TPK宸鴻（3673）預計砸下2.3億美元（約71億元台幣）入股JDI。投資案主要著眼於為強化觸控及顯示器產業供應鏈上下游合作及垂直整合，以提升生產及新技術開發之綜效，並拓展觸控螢幕於車用電子市場之滲透率及擴大客戶群。

宸鴻昨天宣布，與Suwa Investment Holdings LLC簽訂意向書。依該意向書，宸鴻擬透過Suwa參與JDI之私募增資案，同時TPK與JDI另簽署LCD商業合作協議。 

依目前計劃，Suwa對JDI 預計投資金額為600億日圓，其中以420億日圓認購JDI之普通股，每股認購價為50日圓，預計取得 JDI 49.82%之股權，並以180億日圓認購JDI之可轉換公司債。此外，Suwa日後可能依JDI之營運需求，另行認購200億日圓之JDI可轉換公司債。

至於在TPK的部分，TPK將對Suwa的出資上限預計為2.3億美元（約71億元台幣），佔SUWA股權41.8%。除TPK外，預計另有嘉實科技投資管理公司（Harvest Tech Investment Management Co.Ltd.）及富邦蔡家之投資公司Cosgrove Global Limited／Topnotch Corporate Limited 共同投資 。

因此，這次的投資團隊總計有TPK、嘉實及CGL Group，將分別佔SUWA股權41.8%、34.5%及23.6%，其中以TPK出資比例最大，預料也將可以進一步取得JDI的主導權。

TPK宸鴻強調，本案之目的係為強化觸控及顯示器產業供應鏈上下游合作及垂直整合，以提升生產及新技術開發之綜效；並拓展觸控螢幕於車用電子市場之滲透率及擴大客戶群。 

TPK表示，因本增資案尚處於協商階段，其相關具體條件，仍待各方協商完成並經投資團隊完成實地查核，及其他先決條件等事項均完成後，將擇期另行召開董事會，並於董事會決議同意後簽訂正式協議始得確定。

研調機構WitsView資深協理范博毓表示，JDI的經營面臨的重大挑戰，不得已將透過私募的方式取得資金，除了近半股權易主之外，未來也不排除經營權由新的投資者掌握，而這次TPK佔最大的出資者，即考量自身的產業發展息息相關，TPK應該是看中JDI在全球車用LCD面板居第一大的市場優勢，雙方可望進一步合作深耕車用市場，未來也有可能往OLED面板發展。

不過，范博毓表示，日本企業企業都是比較保守也比較防禦，就像先前鴻海併購夏普也花了很多的時間，最後的結局會怎麼樣，還是要持續觀察。

JDI在車用顯示面板全球市佔率高達17%，高於南韓樂金顯示器13%、台廠友達（2409）12%以及中企天馬的12%。

我們的看法： 

第一、宸鴻想要轉型，入股JDI可以理解，另一個可能投資者是鴻海，但其已經投資夏普了。

第二、宸鴻在福建，和富邦在廈門的布局原來就有連結。

第三、富邦錢太多，自己投資不如結合產業龍頭如宸鴻。

第四、日本技術、台灣製造、中國市場，這是這個三方合作案的組成和解讀。

（The End）