Date: 2018-12-25
創會理事長的話：TTC(2)

TTC

在澳洲股市上市、有「中國足浴第1股」之稱的重慶富僑集團旗下的澳洲傳統理療公司（TTC），在上市3年後，因未能在期限內公布2018年半年報，而在12月17日，遭澳洲證交所（ASX）強制下市

每日經濟新聞報導，3年前，重慶富僑旗下企業赴澳洲上市，創辦人胡芝容從「農村洗腳妹」到「足浴女王」的造富神話廣為流傳，如今隨著股票下市，傳奇光環黯然失色。

今年9月24日，TTC曾公告指出，由於會計師無法獲得授權取得公司截至今年6月30日的銀行帳戶資料，公司無法按時披露半年報。

10月10日，ASX就無法授權等相關情況，向TTC發出問詢函，並提到如果公司不能及時回復，將可能對TTC強制下市。而TTC並沒有對該問詢函作出答覆。

10月15日與23日，ASX兩次提醒TTC，可能被強制下市。11月5日，ASX再次發出提醒信函，重申TTC嚴重違反上市規則，並提議終止TTC上市，但仍未得到公司令人滿意的答覆。

報導指出，TTC近期面臨人事變動。今年9月3日，TTC駐澳董事和首席財務長相繼辭職。9月5日，上市公司秘書辭職。ASX曾就此向上市公司問詢。

TTC駐澳董事辭職，正是因為公司無法如期公布半年報，且會計工作難以推展。由於半年報未能如期披露，自今年9月3日起，TTC開始暫停交易。

根據TTC公布的2017年財報，股權結構中，胡芝容等3人持有公司約1.44億股，持股比率為60.874％；其中，胡芝容持有1.21億股，是公司的實際控股人。

從2017年財務資料看，公司的經營情況尚可。財報顯示，該公司2017年營收6,860萬澳元，比2016年成長17％；稅後盈餘1,330萬澳元，年減21％，截至今年第一季底，該公司門市增加到396家。

12月15～17日期間，陸媒曾致電TTC中國公司，即富僑（重慶）控股，但電話為欠費停機狀態。

我們的看法： 

第一、中國大陸企業在海外上市，還包括德國、澳洲、加拿大和英國。

第二、但這些國家，因為5G的關係都和美國形成「復仇者聯盟」。

第三、澳洲其實不是一個好的資本市場，很多企業借殼上市，但最終下場都不好。

第四、許多想去澳洲借殼上市的企業本身就不夠規範。

瑜珈名店

耕耘台灣市場許久的知名瑜伽品牌Pure Yoga以在台投資不如預期為由，宣布將於明年1月25日結束營業，無預警退出台灣市場，讓近百名員工、大批消費者相當錯愕。對此，Pure Yoga低調回應，在25日正式結束營業後，就會按會員未使用的會期退款。

Pure Yoga昨在官方臉書昨突然在官方臉書宣布，考量目前台灣市場的投資狀況不如預期，將於明年1月25日結束營業，但Pure Yoga也強調變動僅限於台北分公司，集團於香港、新加坡、上海與北京各地之分公司將維持正常營運，不受影響，並按原計畫持續進行拓展。

北市勞動局就業安全科長施貞夙表示，Pure Yoga在台灣登記2家分公司，共計93名員工，但2公司都已在14日以歇業為由，依照《大量解僱勞工保護法》提出大量解僱計畫通知書，明年1月25日2家公司會先資遣共66人，4月底全數資遣，該公司也承諾將依照《勞動基準法》規定給付資遣費。

北市消保官何修蘭則說，截至目前還沒有接到民眾針對Pure Yoga的申訴案件，可能要過1、2天後才會陸續進來。

另外，為了防範「貴婦奈奈事件」再次重演，法務局成立「禮券查詢及資訊整合平台」，即日起提供專業律師，可免費解答消費爭議疑難雜症，並協助處理債務清理問題及提供社福轉介服務；另一新服務則是全國首創「台北市禮券查詢及資訊整合平台」，提供禮券持有人查詢禮券是否經銀行承作履約保障或預收款信託。

我們的看法： 

第一、許多國外品牌紛紛撤出台灣，代表台灣不是一個好市場。

第二、這和陸客無關，主要是因為消費者習慣。

第三、台灣人貪小便宜，以致很多老師出來自己開工作室。

第四、台灣人不願意為較好的環境付較高的費用。

第五、簡單的說，我們就是因為小吃攤文化，把頂級米其林打跑。

第六、台灣需要服務業整體品質（特別是消費者）的提升。

脫歐

英國脫離歐盟的期限進入倒數一百天，歐盟十九日公布未能達成協議時的應變計畫。歐盟的方案旨在保障航空運輸及金融市場的穩定，表示將視英國有無善意回應，採取互惠措施。

歐盟承諾住在歐盟的英國公民在一段期間內繼續享有居民的權利，前提是英國也對境內的歐盟採取相同的保護措施。

歐盟執委會副主席鄧布洛斯奇斯表示，應變計畫不代表英國可以無痛脫歐，但歐盟有必要採取具時效的措施來減少傷害，重點是明年三月卅日起，應變計畫能馬上啟動，因應沒有脫歐協議的情況。

應變計畫涵蓋萬一沒有協議脫歐，對民眾和企業將造成嚴重混亂的十四個領域，包括金融、空運、關稅和氣候政策。

以空運和金融業為例，歐盟將允許英國業者繼續進入歐盟市場及天空十二個月，避免出現混亂，英國也必須提出相對應的互惠措施。

不過，這些暫時性措施都有但書。例如，歐盟應變計畫雖准許英國航空公司繼續出入歐盟，但不得在歐盟城市之間起降。歐盟和英國間的陸路運輸可暫時維持現狀不用預先申請，但期限只有九個月。歐盟也說，這些措施隨時可能喊停，而且不會預先和英國協商。

歐盟的應變計畫是否讓英國國會更加分歧，鄧布洛斯奇斯不願回應，泰晤士報已率先開砲，批評歐盟只想「軟著陸」，但不願對脫歐協議進行任何微調，減輕對英國企業的衝擊。換言之，如果國會不批准首相梅伊與歐盟洽簽的脫歐協議，航空與金融業將陷入混亂。

在此同時，英國內政大臣賈維德也公布脫歐後的移民政策白皮書，允許數以萬計的歐盟低技術勞工至少在二○二五年前都能夠隨意到英國謀職，希望藉此降低對企業的衝擊。

梅伊發言人十九日表示，仍持續與歐盟進行協商，但歐盟已表明不會重談協議。梅伊內閣十八日公布沒有協議脫歐的應變計畫，但英國五大產業公會警告朝野政治人物黨同伐異，不顧企業界殷切期盼的具體步驟，讓人看得「心驚膽跳」。

我們的看法： 

第一、英國脫歐是超級的錯誤。

第二、許多英國人都很後悔，想要第二次公投。

第三、但已經太遲了，許多跨國大公司已準備撤離英國。

第四、台灣要是切斷和中國大陸的關係，就會和英國落得一樣的下場。

統一／韓國

食品龍頭統一企業20日宣布，將斥資2.29億美元（約合新台幣70億元）收購韓國飲料及甜食公司Woongjin Foods股權，為國內外食品業投下一顆震撼彈。這不僅是統一近年來最大的併購案，更是統一布局中國大陸及東南亞（越南、泰國、菲律賓）後，正式揮軍東北亞市場，為該集團布局亞洲版圖再下一城！

統一表示，歷經2個月的協商，旗下100％持股的子公司Kai Yu（BVI），昨日與韓國私募基金Hahn & Co.簽署股權買賣合約，交易股數共49,102,523股，每單位價格4.67元美金，合計2.29億美金。不過，統一強調，該交易尚需取得韓國公平會及台灣公平會的許可後，才能完成交割。

針對股權併購後的發展，統一指出，未來將與Woongjin Foods現有優秀的經營團隊及夥伴們共同努力，在Woongjin Foods已建立的品牌、通路優勢上，加大對韓國飲料市場的投資與發展；同時，也將藉由Woongjin Foods旗下全資子公司Daeyoung Foods在甜食的優良產品技術及銷售網絡，發展巧克力及多樣化的甜食零嘴產品市場。

之所以瞄準韓國企業，統一表示，主要是伴隨「韓流」在亞洲市場日益增加的流行性，再結合台灣的文化、品牌及特色產品，未來將瞄準全亞洲消費者，提供更優質豐富的產品及服務，積極擴展以亞洲為主要範疇的海外市場，為統一第2個50年提供強而有力的成長動能，而Woongjin Foods也將成為該公司在亞洲市場布局的重要平台之一。

據統一介紹，Woongjin Foods總部位於韓國首爾，為一家飲料、甜食產品製造及銷售公司，其中，飲料產品涵蓋果汁、即飲茶、水與傳統飲品等，旗下子公司Daeyoung Foods專門製造甜食，包括巧克力、口香糖及糖果等，2017年合併營收超過2,200億韓元（約合60億台幣）。

事實上，Woongjin Foods前身是韓國人蔘飲料產品公司，1976年於韓國忠清南道設立，1987年被韓國知名集團Woongjin Co., Ltd.收購，更名為Woongjin Foods，開始果汁、即飲茶的生產銷售；2013年Woongjin Co.因策略調整，再將Woongjin Foods出售給韓國私募股權基金公司Hahn & Co.。

我們的看法： 

第一、這是很有代表性的個案，因為是投資東北亞，如同當年中信金併購日本東京之星銀行，以及元大併購韓國東洋人壽。

第二、台灣企業正尋找中國以外的第二大市場。

第三、任何消費性台灣企業走出去，透過M&A進入其它國家市場，都值得鼓勵。

第四、這次統一是從PE手中買下，打敗對手，非常難得。

康師傅

康師傅控股20日發布公告，公司創辦人魏應州決定退休，自2019年1月1日辭任執行董事兼董事會主席，由其長子魏宏名接任，三子魏宏丞也進入董事會擔任執行董事，完成二代接班。

據康師傅控股公告，魏應州將在辭任後擔任公司資深顧問，就集團的全面策略規劃及業務發展發表意見。委任魏宏名擔任董事會主席兼薪酬及提名委員會成員，魏宏丞擔任執行董事。

魏宏名現年41歲，有英國倫敦大學國王學院數學學位，英國布魯內爾大學數學碩士學位，以及美國史丹佛大學MS管理學碩士學位，2006年進入康師傅，並於3年前進入康師傅董事會擔任執行董事。

魏宏丞現年36歲，大學畢業於倫敦帝國學院，並獲得日本早稻田大學碩士學位及哈佛商學院工商管理碩士學位，在百仕通集團（Blackstone）與百事公司有工作經驗，於2007年加入康師傅，期間促成與星巴克、迪士尼等企業合作。

魏應州早在數年前便有退休想法，並啟動二代接班計畫，2013年時魏應州規畫將事業交棒給魏宏名與魏宏丞兄弟，決定先由韋俊賢、朱華煦等專業經理人打理事業基底，準備數年後再由魏宏名等人接班，2015年魏應州也卸任集團CEO，交棒給韋俊賢。

魏應州與兄弟於1991年在天津投資成立天津頂益國際食品有限公司。1992年，第一包紅燒牛肉麵誕生，並迅速風靡全大陸，成為康師傅的主打產品之一。1996年，康師傅進軍糕餅和飲料領域，與速食麵事業共同構成康師傅營收三大支柱。同年，康師傅在香港聯合交易所上市。

康師傅控股昨股價小漲0.38％，收報10.48港元，股價處於年內低點。根據康師傅上月公布的第三季財報，前3季公司營業額為498.59億元人民幣（下同），年增3.32％，淨利為28.61億元，年增47.58％，毛利率為32.04％。但由於當季泡麵銷售額增長微弱，飲品銷售衰退，Q3營收年減4.19％，11月27日股價一度大跌逾17％。

我們的看法： 

第一、康師傅是大陸台商的典範，比鴻海更厲害，因為是市場不是工廠。

第二、魏應州是超級嚴格的大家長，管理親自介入。

第三、但他毅然決然決定退休，沒有像郭台銘要做到70歲（或更久），張忠謀做到86歲，非常難得。

第四、第二代41歲，是接班的好年紀，可以再幹20年。

第五、台灣企業要加快傳承的速度。

大同

金管會主委顧立雄20日在立法院表示，大同陸資案已查到相關資料，年底前會作出處分。這將是陸資違規投資罰鍰上限提高到2,500萬元後首例，此案恐讓市場派啟動「大同條款」自行召開股東臨時會的難度升高。

金管會預計年底前作出處分的大同陸資案，將是第三次，市場外傳陸資持股不低，可能有8%、9%以上，不過，金管會證期局表示，目前還在處理中，不便對外說明持股情況。

根據金管會資料，第一次查獲大同陸資案並開罰，是在去年5月5日，處分時的持股4.06%，金管會罰持股人60萬元。第二次查獲大同陸資案是，去年12月5日，處分時持股8.78%，罰持股人60萬元。

立委黃國昌昨天在立法院財委會質詢表示，大同被檢舉陸資案，金管會目前調度情況如何？顧立雄說，查證到相關資料，正查核比對中；目前做陳述意見，並請合作的香港監理機關提供協助，年底前會作出處分。

陸資違規投資大同已經是第三次，顧立雄會後受訪時表示，沒有說不能查核，但查核需要時間，畢竟這涉及境外監理機關合作。

如果陸資持股超過三個月，未被金管會發現，就可以引用「大同條款」自行召開股東臨時會？顧立雄說，只要在股東臨時會召開的召集通知發出前，被查獲，就喪失「大同條款」召集權，這樣金管會就有足夠時間查核。以此案為例，目前就來得及。

市場人士表示，金管會查獲陸資後，市場派想要引用「大同條款」，自行召開股東臨時會的難度相對升高，可能需要更多時間才能揪團到持股50%以上，後續動向也更受關注。

此外，兩岸人民關係條例對陸資違規投資罰鍰上限，已從60萬元提高到2,500萬元，金管會若確定在年底前作出處分，將是罰鍰提高後適用的首例。這已是陸資違規投資大同第三次，黃國昌昨天也建議修改兩岸人民關係條例，增訂刑責，加以嚇阻。

我們的看法： 

第一、今年通過的「大同條款」會如何運用，很多人都在觀看。

第二、目前主要的防守策略好像就是檢查陸資，但這在台灣這是有效的。

第三、我們正進入一個新時代，家族企業要逐漸走上公司治理。

第四、大同最佳的防守策略是引進好的策略股東，落實公司治理。

電子菸商

萬寶路香菸製造商Altria周四宣布投資128億美元現金，收購電子菸製造商Juul Labs公司35％股權。這筆交易將使Juul預估市值達到380億美元，成為全美身價最高私人企業之一。

創業僅3年的Juul在幾個月內預估市值增加1倍以上，足以顯示電子菸市場前景。以380億美元預估市值來看，Juul已超越美國許多當紅新創企業，包括度假租屋網站Airbnb及太空探索公司Space X，甚至能和達美航空及福特汽車等上市公司平起平坐。

近年隨著傳統香菸需求成長減弱，Altria不斷藉由企業購併拓展新市場。該公司在12月初才剛對加拿大大麻製造商Cronos Group投資18億美元，如今又收購Juul股權，無疑是為了搶攻快速成長的電子菸商機，並拓展美國以外市場。

總部位在舊金山的Juul共有1,500名員工，預計今年營收將達20億美元，高於公司先前預期。內情人士透露Juul獲利率高達75％，遠勝傳統香菸利潤。

該公司生產的電子菸目前在加拿大、英國、以色列及俄羅斯等地銷售，未來還將進軍其他歐洲及亞洲市場。

然而，Juul員工面對Altria入股的消息多半感到不滿，因為他們認為公司和傳統香菸製造商結合違背電子菸的健康理念。

Juul執行長柏恩斯（Kevin Burns）特地為此召開內部會議，向全體員工宣稱公司進行任何交易的前提都是投資者必須支持Juul經營理念，讓Juul保有公司自主權。

Juul能在此時衝高市值對投資人來說也算一大正面消息，因為該公司近來飽受教育機構及主管機關批評。

電子菸號稱大幅降低對人體健康的傷害，但調查卻發現過去一年來美國青少年抽電子菸比例明顯增加，平均每5名高中生就有1人抽電子菸，主因是Juul的電子菸設計新潮，反而吸引許多不曾抽過菸或已戒菸的人開始抽菸。

我們的看法： 

第一、這是傳產和新創結合的完美實例。

第二、新創公司Juul仍有多數股權，但線下傳產藉由投資變成線上企業第二大股東。

第三、亞馬遜收購Whole Foods和阿里巴巴併購大潤發是另一種結合，由線上併購線下。

第四、380億美元的估值非常驚人，說明獨角獸的浪潮並未消失。

（THE END）