Date: 2018-12-11
創會理事長的話：中嘉(2)

陸金所

路透3日引述消息人士指出，中國平安保險旗下陸金所最近完成的新一輪融資共籌得13.3億美元，但估值低於此前預期的400億美元，僅380億美元。該人士還透露，陸金所在香港上市計劃因其核心業務相關法規改變而擱置，目前尚不清楚何時會重啟IPO（首次公開募股）。

陸金所成立於2011年，主要業務為金融產品研究開發、諮詢服務、市場調查及數據分析等。截至去年底，陸金所註冊用戶突破3,300萬，資產管理規模達4,616.99億元人民幣，較年初成長5.3％。平安保險去年年報顯示，陸金所控股在財富管理、消費金融及機構間交易等業務領域保持快速發展，並首次實現全年整體盈利。

路透報導，今年6月，為促進公司成長，陸金所啟動本輪規模最高20億美元的融資，當時估值為400億美元。不過融資結果，陸金所僅獲得13.3億美元，且估值不及預期，僅380億美元。

知情人士表示，本輪由中國私募股權投資公司春華資本領投，主要投資者還包括中東4大主權財富基金之一的卡達投資局（QIA）、香港全明星投資和日本SBI Holdings。摩根大通、麥格理集團、瑞士銀行、新加坡大華銀行、高盛的私募股權部門、香港投資公司LionRock Capital、倫敦風險投資基金Hedosophia & Hermitage Capital等參與投資。

知情人士補充，如果更多投資者參與本輪後期融資，融資額還有可能發生變化。

公開資訊顯示，陸金所在2014年12月進行A輪融資，獲得平安創新投資基金的2.92億美元融資。後在2016年1月獲得中銀集團投資公司、國泰君安、民生商銀國際控股公司以及騰訊產業共贏基金等機構的B輪投資，金額為12.16億美元。C輪融資完成於2018年9月20日，陸金所獲得了來自卡達投資局的超過6億美元投資。加上最新一輪的13.3億美元，陸金所總計獲得融資超34億美元。

對於陸金所何時在港上市，報導表示，因陸金所核心業務：線上消費貸款的法規改變而暫時擱置。消息人士指出，目前尚不清楚陸金所香港IPO計劃何時重啟。去年，陸金所董事長計葵生指出，公司會考慮在創業新興板或香港上市，之後便傳出陸金所聘請5家銀行安排其香港IPO，最高融資50億美元。

我們的看法： 

第一、這一次應該是C輪融資，上一輪（2016.1）估值200億美元。

第二、這次估值沒有翻倍，反映投資人保守的氣氛。

第三、但380億美元仍然是了不起的成就。

第四、引進不少全球一流的投資人。

第五、這是除了螞蟻金服以外最令人興奮的Fintech股票。

REITs樂富1號

樂富1號不動產投資信託基金（REITs）5日掛牌上市，目標未來三到五年內規模要達到500億元，成為REITs中的台積電。樂富1號明年1月將啟動投資海外上市REITs，明年並擬辦理現增，投資海外不動產，全力拚提升收益率。

樂富1號REITs上市創下多項「第一」紀錄，包括第一檔與外資德國最大退休基金BVK共同投資持有不動產的REITs；睽違13年後第一檔規模破百億的REITs；上市前募資創下銀行業認購近四成、比重第一高；第一檔有外國退休基金參與初級市場募股（IPO）的REITs；第一檔也是唯一可以有額度投資其他國內外上市REITs的REITs等。

由於募集期間超額認購，想持有樂富1號，只能從次級市場以每張1萬元買進。

樂富1號昨日舉行上市前發表會，參與樂富1號經營管理的晶華酒店董事長潘思亮、晶華酒店董事張果軍、樂富資本董事長翁明正、負責經營管理的晶華公寓大廈管理維護公司總經理林超驊，以及擔任信託管理銀行的京城銀董事長戴誠志均出席。

翁明正指出，樂富1號收益將全數配息回饋股東，半年配一次，除成立時已規劃約25億元額度，將於上市後投資海外REITs，以及融資35%投資持有新增不動產外，未來還會透過辦理現金增資方式擴大樂富1號規模，讓樂富1號三到五年內壯大到500億元，不僅成為台灣最大的REITs，更要成為足以吸引外資投資的REITs界台積電。

林超驊指出，台灣REITs占台股市值比重不到0.3%，相較美國REITs占美股5%以上，新加坡達6.5%，台灣REITs市場還有成長20倍空間，樂富1號希望自身續壯大，吸引更多投資人，帶動台灣REITs市場。樂富1號此次吸引台北富邦、永豐、兆豐、安泰、台企銀等多家銀行認購約38%。

我們的看法： 

第一、台灣REITs市場重新回溫。

第二、原因究竟為何連我也不是很清楚。

第三、這個基金背後都是高手，又買又賣，會做各種增值操作。

第四、台商回流，政治穩定，都是房地產市場轉佳的原因。

中嘉

眾所矚目的中嘉網路交易案，歷經七年、三次交易失敗後，終於在第四次成功出售。國家通訊傳播委員會（ＮＣＣ）昨天以史上最多的卅五條附負擔條款以及一條利害關係人承諾，同意中嘉大股東安博凱以五一五億元，出售給璽兆投資與銓陞投資等五家法人股東成立的泓策創投，並委託振瀚資本經營管理。

本案將經過公平會、投審會兩關同意後，就算完全定案。

中嘉新買家泓策創投昨天表示，新團隊全部為台灣本土的企業、本土資金，如果完成所有程序，象徵台灣本地媒體經營權，都將回到台灣本土企業，代表台灣資金永續經營。

買家附負擔條款多達卅五條，多數是沿用先前其他系統台交易案的條件，包括不得投資持有新聞台、保障員工薪水、投資優質節目等等。本案中，林堉璘公益基金以利害關係人身分承諾，未來公益基金捐助教育文化項目將包含媒體識讀教育、媒體品質提升等項目；十年公益總額不低於四十億元，且前五年不低於十五億元、後五年不低於二十五億元；四十億元中，至少有百分之十投入媒體識讀等項目。

因公益基金主管機關為教育部，ＮＣＣ發言人翁柏宗表示，將把相關條件送到教育部，教育部可以明文列進對公益基金的管理條件，要求業者履行。

中嘉買方團隊也承諾，即使宏泰不承擔撥出百分之十做媒體教育，中嘉也會做。中嘉承諾每年投資千萬元做中嘉學院培育人才、推動媒體識讀等。

外界質疑最大股東璽兆投資與銓陞投資是林堉璘公益信託基金所持有的公司，公益基金涉及「假公益、真投資」，另外也被立委質疑有陸資入股。ＮＣＣ強調，公益基金主管機關教育部已確認沒有違法，陸資部分由投審會認定。

ＮＣＣ列出多項附負擔條款。在內容部分，將頻道自製率列入未來頻道上下架重要參考，選出優質頻道節目內容，收視行為滿意度（收視率）調查，綜合考量，作為頻道上下架與異動之參考依據。這將是國內第一家以收視率做為節目上下架的依據，未來節目上下架可望更趨透明公平。

我們的看法：  

第一、中嘉外國PE投資10年，光等待出售就花了5年。

第二、台灣強調資金來自本土，沒有中資成分，這是主管機關最主要的條件。

第三、從長期來講有線電視和銀行限制外國PE投資是不健康的。

第四、任何主管機關過度干預的行業，都不是外資PE心目中良好的投資標的。

复星／日本

大陸投資公司復星集團進軍海外文化旅遊告捷，亞洲最大休閒度假主題公園日企「豪斯登堡」（簡稱HTB）最快於今年底獲復星集團約25%的注資。完成交易後，復星將成為僅次於日本旅行社巨頭HIS的第二大股東。

日本共同社報導，HTB社長澤田秀雄表示，力爭三年後HTB在東京證券交易所主板市場掛牌上市，並有意至少接納一名復星集團人員擔任董事。

在業內看來，近期復星集團在國內、外旅遊領域增加投資舉動頻頻，可以看出是有意為即將上市的旗下復星旅文鋪路，幫助復星旅文擴充版圖。

公開信息顯示，HTB是位於日本長崎的大型主題公園度假區，占地152公頃，比東京迪士尼樂園大兩倍，擁有海賊王、湯瑪士火車等知名智慧財產權。

目前，日本HIS國際旅行社持有豪斯登堡三分之二的股份，其餘由九州電力、西部燃氣等五家九州公司持有。根據協調，各公司所持股份比率為HIS占50.1%、上述五家公司占25%、復星集團占24.9%。

對於HTB來說，接受復星入股和近年來公司增長放緩密切相關。財報顯示，HTB的2018財年銷售額年減2.7%至283億日元，淨利潤也降低16.4%，達55億日元，出現兩年來首次收入與利潤雙下滑。HTB有意為吸引更多陸客接受復星集團的注資，雙方合作創新局。

北京商報報導，近期，復星旅文也正式公開招股書，IPO募集資金的19%將用於擴張現有業務，52%將用於開發麗江及太倉項目及發掘具有珍貴資源的新旅遊目的地，約26%用於償還部分未償還的銀行貸款，3%為營運資金及一般企業用途。

我們的看法： 

第一、复星未來想要賺「快樂財」。

第二、之前复星已投資地中海俱樂部和海南島亞特蘭提斯主題樂園。

第三、中國人去日本旅遊絕對是未來趨勢，長期會有很大增長。

第四、复星投資台灣維格不大成功，非常可惜。

致新／類比科

電源管理晶片廠致新5日宣布，以每股23元公開收購類比科，最高收購90%股權，以類比科昨天收盤價16.8元計算，溢價36.9%。

致新表示，收購期間自7日起到2019年1月10日，預計收購類比科5%至90%股權，若以上限九成計算，總交易金額達13.9億元。類比科近兩日股價強勢，昨天跳空漲停板16.8元鎖至終場，成交量達1,304張。

致新昨天發布重訊並赴交易所舉行記者會，宣布董事會通過該公開收購案。致新強調，透過此次公開收購，以期開展雙方公司資源整合機會，整合兩家公司銷售管道，合力擴大國內外市場占有率與客戶群，提升競爭優勢。

其次，考量雙方公司產品應用領域相似，透過有效整併集團資源，可擴大集團營運規模。

致新強調，透過此併購，可擴大營運規模與提升國際競爭力，以更有效率方式經營，為全體股東和產業創造價值，也希望收購後，能充分發揮綜效，對每股淨值與每股獲利應有正面助益。

法人指出，致新上季推出新款電源管理IC，成功獲得面板廠認證，加上陸系面板廠產能開出，帶動面板類電源管理IC出貨明顯成長，由於本季步入傳統淡季，預期致新出貨動能也將逐步放緩。

法人預期，致新本季合併營收將季減6%至10%，介於11.4億至12億元，毛利率維持在過往常見水準，約30%至33%。換言之，致新今年全年合併營收可望落在48.58億至49.18億元，改寫八年來新高，年成長23.36%至24.89%。

另一方面，致新新產品光學防手震（OIS）驅動IC，目前仍在推廣及小量出貨階段。據了解，OIS產品由於設計複雜，必須直接與手機品牌廠合作，目前仍與陸系一線品牌在推廣認證階段，期許明年在手機功能逐步強大帶動下，有機會帶動鏡頭需求成長，導入致新OIS驅動IC，挹注明年業績成長。

我們的看法： 

第一、台灣電子業併購未來趨勢是本土整併，本土企業有很深的危機感。

第二、兩家都是IC公司，算是一個水平整併。

第三、台灣IC廠要擴大規模，才有產業競爭力。

第四、聯電被美光告，台灣IC場靠中靠美風險都很大，被夾在中間。

鼎固

日月光集團旗下鼎固-KY 6日董事會通過，授權董事長處分間接持股北京中關村「鼎好電子城」的母公司麗威國際股權；全案擬人民幣41.9億元（折合新台幣約186億元）賣給私募基金Sunlight，處分收益約新台幣75億元，每股獲利貢獻約4.32元，預計明年首季入帳。

北京中關村「鼎好電子城」是該集團在2001年購入、2003年開始銷售的電子商城屬於複合型商場，目前由鼎固-KY旗下100%子公司麗威國際，其持股八成的北京鼎固鼎好實業及其子公司持有此物業。昨日公司董事會決議通過，授權董事長與私募基金Sunlight簽署交易協議，且股權交易案將全數以現金做為交易對價。

鼎固-KY總經理張能耀昨在法說會上表示，會間接處分持有北京中關村「鼎好電子城」的麗威國際公司股權，主要是考量實現資產增值，股權處分後，公司約有5.1億美元現金流進帳。

鼎固-KY間接處分持有北京中關村「鼎好電子城」的麗威國際公司股權後，預計對鼎固-KY稅後純益有人民幣16.9億元獲利挹注、約新台幣75億元，每股獲利貢獻約新台幣4.32元，明年公司公司營運將大吃補丸。

鼎固財務長馮安怡表示，該案目標本（12）月完成簽約，處分收益預計明年首季入帳。目前這筆資金可能有三大規劃方向，第一找其他建案投資，第二償還銀行債務，第三現金流入帳後，公司將有大量保留盈餘，可能發放股利給股東。

鼎好電子城位於中國中關村核心區域內，本身除了大型電子商城之外，該物業還包括兩棟辦公室，目前辦公室擁有眾多科技公司，以及創業孵化器公司進駐。

私募基金Sunlight為知名歐洲和亞洲機構投資者共同成立從事房地產投資及管理的公司；目前Sunlight資產管理人為啟城投資（Ascent Real Estate）、顥騰投資（SDP Investment）。

啟城投資是由凱雷亞洲房地產基金團隊所創設的平台，主要投資集中一線城市商辦物業、物流地產及資料中心，目前管理的資產規模約10億美元；顥騰投資則是由美國華平前合夥人與中國知名地產職業經理人發起設立的綜合型房地產私募基金管理公司。

我們的看法： 

第一、日月光是台灣最善於財務操作的集團。

第二、中國大陸房地產市場即將崩盤，必須趕快獲利了結。

第三、日月光的房地產是在北京黃金地段內。

第四、台灣的房地產市場逐漸回溫，關鍵是兩岸政治關係的改善。

（THE END）