有關MAPECT
| 資訊中心 |
Date: 2018-05-15
創會理事長的話：企業私有化 (2)
越FII，率先拿到A股IPO文件。業內人士分析，這和藥明康得從原先57.4億元的募集資金額，大幅降至21.3億元，縮水高達63％有關。
2017年在香港上市的藥明生物，是藥明康得集團從美股私有化後，將集團業務拆為三家公司的其中之一，昨日股價上漲4.75港元，漲幅6.74％，收盤為75.25港元。
中國新聞網報導，A股上市的藥明康得昨日開盤後，股價就大漲逾20％，因股價現異常波動，藥明康得隨即宣布暫停交易，自當日10時00分起恢復交易，收盤價為31.10元，較承銷價21.6元上漲9.5元，漲幅多達43.98％。資料顯示，藥明康得成立於2000年12月，為曾在美股上市的中資股，主要營業項目為小分子化學藥的發現、研發及生產的全方位、一體化平台服務等，是目前中國大陸規模最大、全球排名前列的小分子醫藥研發服務企業。
5月6日晚間，藥明康得披露2018年第一季財報，資料顯示，今年首季藥明康得的營業收入為21.4億元，年增21.1％，營收呈現快速成長趨勢。稅後盈餘為2.6億元，較去年同期衰退8.5％。
申萬宏源證券估算，就發行本益比與產業本益比而言，藥明康得的承銷價相對於產業本益比存在較大折價，預計上市後上漲空間較大。
分析師指出，目前藥明康得的本益比為65倍左右，藥明康得以22.99倍本益比、每股承銷價21.6元發行，在本益比達到65倍時，預期要有連續8根漲停板的表現，投資人每中1簽獲利即可接近4萬元。
我們的看法
中國新聞網報導，A股上市的藥明康得昨日開盤後，股價就大漲逾20％，因股價現異常波動，藥明康得隨即宣布暫停交易，自當日10時00分起恢復交易，收盤價為31.10元，較承銷價21.6元上漲9.5元，漲幅多達43.98％。資料顯示，藥明康得成立於2000年12月，為曾在美股上市的中資股，主要營業項目為小分子化學藥的發現、研發及生產的全方位、一體化平台服務等，是目前中國大陸規模最大、全球排名前列的小分子醫藥研發服務企業。
5月6日晚間，藥明康得披露2018年第一季財報，資料顯示，今年首季藥明康得的營業收入為21.4億元，年增21.1％，營收呈現快速成長趨勢。稅後盈餘為2.6億元，較去年同期衰退8.5％。
申萬宏源證券估算，就發行本益比與產業本益比而言，藥明康得的承銷價相對於產業本益比存在較大折價，預計上市後上漲空間較大。
分析師指出，目前藥明康得的本益比為65倍左右，藥明康得以22.99倍本益比、每股承銷價21.6元發行，在本益比達到65倍時，預期要有連續8根漲停板的表現，投資人每中1簽獲利即可接近4萬元。
我們的看法
第一、藥明康得私有化價格極高，現在IPO價格相對便宜許多。
第二、大陸A股上市剛性規定23倍本益比，以致藥明康得IPO金額大輻縮水。
第三、藥明在美國私有化以後一分為三，一家在香港上市，另外一家還未上市，資本運作高明。
第四、這說明大陸生技產業正在快速興起。
第二、大陸A股上市剛性規定23倍本益比，以致藥明康得IPO金額大輻縮水。
第三、藥明在美國私有化以後一分為三，一家在香港上市，另外一家還未上市，資本運作高明。
第四、這說明大陸生技產業正在快速興起。
聯想
聯想集團主席楊元慶8日發布內部組織架構調整郵件，將原個人電腦和智慧設備業務集團（PCSD）、移動業務集團（MBG）整合成立全新的智慧設備業務集團（Intelligent Devices Group）。
組織升級後，智慧設備業務集團，與原數據中心業務集團（DCG）協同發力「智慧設備+雲」和「基礎設施+雲」，迎戰智慧變革時代。
騰訊財經報導，楊元慶在內部信中表示，集團所處的行業正在經歷重大變革，從PC互聯網、移動互聯網，過渡到智慧物聯網（智慧IoT）的新階段，有必要對組織和資源進行調整，把「智慧設備（智慧IoT）+雲」業務，推向新高度，加速向智慧IoT和智慧化時代轉型。成立的智慧設備集團，將由聯想集團企業總裁、首席營運官蘭奇（Gianfranco Lanci）領導。
聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍，將出任中國區智能設備業務集團負責人，向蘭奇彙報。
36氪報導，聯想在今年2月發布最新1季財報顯示，營收130億美元，創下過去三年來單季新高並直逼歷史最好水準，但卻沒有賺錢，反而虧損2.89億美元。
恆生指數日前宣布剔除聯想為成份股，聯想從2013年重回恆指以來，市值已下跌57%，市值減少59億美元，主因就是公司獲利不佳。
分析認為，聯想急需解決獲利問題，尋找PC之外的增長點，藉由組織的調整，讓資源集中到智慧設備領域，以創造獲利，這次組織調整，可看出聯想把希望押注在智慧物聯平台上。
目前聯想的PC業務依然穩健，保持全球最大PC廠商的地位，但手機業務朝令夕改也不見起色，3月發布的S5手機，被認為搭區塊鏈的熱點炒作概念。
我們的看法
組織升級後，智慧設備業務集團，與原數據中心業務集團（DCG）協同發力「智慧設備+雲」和「基礎設施+雲」，迎戰智慧變革時代。
騰訊財經報導，楊元慶在內部信中表示，集團所處的行業正在經歷重大變革，從PC互聯網、移動互聯網，過渡到智慧物聯網（智慧IoT）的新階段，有必要對組織和資源進行調整，把「智慧設備（智慧IoT）+雲」業務，推向新高度，加速向智慧IoT和智慧化時代轉型。成立的智慧設備集團，將由聯想集團企業總裁、首席營運官蘭奇（Gianfranco Lanci）領導。
聯想集團執行副總裁兼中國區總裁劉軍，將出任中國區智能設備業務集團負責人，向蘭奇彙報。
36氪報導，聯想在今年2月發布最新1季財報顯示，營收130億美元，創下過去三年來單季新高並直逼歷史最好水準，但卻沒有賺錢，反而虧損2.89億美元。
恆生指數日前宣布剔除聯想為成份股，聯想從2013年重回恆指以來，市值已下跌57%，市值減少59億美元，主因就是公司獲利不佳。
分析認為，聯想急需解決獲利問題，尋找PC之外的增長點，藉由組織的調整，讓資源集中到智慧設備領域，以創造獲利，這次組織調整，可看出聯想把希望押注在智慧物聯平台上。
目前聯想的PC業務依然穩健，保持全球最大PC廠商的地位，但手機業務朝令夕改也不見起色，3月發布的S5手機，被認為搭區塊鏈的熱點炒作概念。
我們的看法
第一、聯想曾是大陸IT產學龍頭，現在卻輸給小米。
第二、聯想一直沒有走出PC布局，是一大失策。
第三、聯想手機策略是完全不成功的。
第四、現在已到物聯網時代，但聯想好像沒有明確的布局戰略。
第五、聯想和宏碁，有一定程度對比，都是過氣的明星，令人不勝唏噓。
第二、聯想一直沒有走出PC布局，是一大失策。
第三、聯想手機策略是完全不成功的。
第四、現在已到物聯網時代，但聯想好像沒有明確的布局戰略。
第五、聯想和宏碁，有一定程度對比，都是過氣的明星，令人不勝唏噓。
網家/商店街
台灣電商龍頭網路家庭董事長詹宏志8日宣布，旗下子公司商店街將正式下櫃，網家董事會決議將以每股44元的價格，於公開市場購回商店街流通股份，收購金額估計為新台幣3億元。
詹宏志表示，商店街將會以新創公司模式發展，未來將引進策略投資人，重新整理資本結構並布局海內外市場。
商店街個人賣場去年初與蝦皮購物正面對決，以免運費的補貼流血戰搶奪台灣行動電商龍頭寶座，導致去年每股淨損43.25元，大虧超過四個股本。嚴重的虧損也連累母公司網家，讓網家每股盈餘跌到僅剩0.31元，創十年來新低。
詹宏志表示，放眼全球網路公司，在追求成長過程中，都是先爭取用戶行為，再來是營收，最後是獲利。去年補貼戰告捷，帶領商店街個人賣場成台灣行動電商龍頭，今年第一季成交額達120億元、超取件次1,100萬次，創空前成績。
詹宏志以日本行動電商新星Mercari舉例，指出該電商與商店街發展進程相似，Mercari今年三月份剛完成新一輪增資，公司市值已超過20億美元（新台幣600億元）。
以商店街個人賣場每月成交金額40億元來看，已超過該電商，未來發展值得期待。
不過，商店街以補貼打開市場，卻是「贏了面子、輸了裡子」，去年第一季單季虧損300多萬元，到第四季迅速擴大為7億元。對此，詹宏志指出，免運費補貼是取得市場的必要手段，雖然商店街因行銷費用擴大而虧損，但業務也快速擴張。目前商店街個人賣場已將補貼門檻調高，但訂單動能不減，今年將會逐漸收斂補貼力道，同時致力讓已取得的用戶留在平台內。
網家、露天拍賣、日商伊藤忠等三家公司為商店街主要股東，持有76％股權，流通在外需購回的股份不超過24％，股東可在確定終止交易日的50天內表達收購意願。私有化完成後，商店街將調整資本以及組織架構，同時佈局海內外市場，未來不排除以全新架構重新回到資本市場。
詹宏志日前在股東會上表示，今年商店街將有積極財務規畫，並預計以私募辦理對商店街增資20億元，目前網家已備妥10億元銀彈，未來也將引進策略性股東，也不排除持續尋找規模更大、且認同網家價值的國際投資者，並進軍亞洲市場。
我們的看法
詹宏志表示，商店街將會以新創公司模式發展，未來將引進策略投資人，重新整理資本結構並布局海內外市場。
商店街個人賣場去年初與蝦皮購物正面對決，以免運費的補貼流血戰搶奪台灣行動電商龍頭寶座，導致去年每股淨損43.25元，大虧超過四個股本。嚴重的虧損也連累母公司網家，讓網家每股盈餘跌到僅剩0.31元，創十年來新低。
詹宏志表示，放眼全球網路公司，在追求成長過程中，都是先爭取用戶行為，再來是營收，最後是獲利。去年補貼戰告捷，帶領商店街個人賣場成台灣行動電商龍頭，今年第一季成交額達120億元、超取件次1,100萬次，創空前成績。
詹宏志以日本行動電商新星Mercari舉例，指出該電商與商店街發展進程相似，Mercari今年三月份剛完成新一輪增資，公司市值已超過20億美元（新台幣600億元）。
以商店街個人賣場每月成交金額40億元來看，已超過該電商，未來發展值得期待。
不過，商店街以補貼打開市場，卻是「贏了面子、輸了裡子」，去年第一季單季虧損300多萬元，到第四季迅速擴大為7億元。對此，詹宏志指出，免運費補貼是取得市場的必要手段，雖然商店街因行銷費用擴大而虧損，但業務也快速擴張。目前商店街個人賣場已將補貼門檻調高，但訂單動能不減，今年將會逐漸收斂補貼力道，同時致力讓已取得的用戶留在平台內。
網家、露天拍賣、日商伊藤忠等三家公司為商店街主要股東，持有76％股權，流通在外需購回的股份不超過24％，股東可在確定終止交易日的50天內表達收購意願。私有化完成後，商店街將調整資本以及組織架構，同時佈局海內外市場，未來不排除以全新架構重新回到資本市場。
詹宏志日前在股東會上表示，今年商店街將有積極財務規畫，並預計以私募辦理對商店街增資20億元，目前網家已備妥10億元銀彈，未來也將引進策略性股東，也不排除持續尋找規模更大、且認同網家價值的國際投資者，並進軍亞洲市場。
我們的看法
第一、商店街需要進行大規模策略和股權重組。
第二、一年虧掉幾個資本額，的確不應該再維持上市地位。
第三、我們同意商店街必須重新定位成「新創企業」。
第四、很多台灣企業都必須進行大改造，下市是重組的先決條件。
第五、私有化才能避免小股東干擾，並引進合適的投資人。
第二、一年虧掉幾個資本額，的確不應該再維持上市地位。
第三、我們同意商店街必須重新定位成「新創企業」。
第四、很多台灣企業都必須進行大改造，下市是重組的先決條件。
第五、私有化才能避免小股東干擾，並引進合適的投資人。
私有化
電商名人詹宏志旗下商店街計劃下櫃，因網家集團持有商店街76.12％股份，依照櫃買中心法令及作業程序，只要通過二道關卡，最快6月底就可以中止股票上櫃。
櫃買表示，因大股東網家集團持有商店街逾三分之二的股本，根據法令規定，無需召開股東臨時會，即可申請下櫃，但必須經過櫃買董事會中討論過關，並公告20天後方可下櫃。
櫃買強調，本次商店街下櫃並非轉赴海外掛牌，而是因不堪虧損，才會決定採此一方式下櫃，並於私有化後重新調整營運結構再次出發。
業者表示，其實企業下櫃的困難度相當高，根據櫃買中心現行法令規定，上櫃公司可以透過二種方式決定下櫃的命運；第一招就是，持股三分之二股權的董事召開董事會決議，第二招則是透過召開股東臨時會決議通過下櫃案。
商店街目前董事及監察人持股比重76.12％，已經可以強渡關山決定下櫃的命運，但公司還是敲定於6月25日召開股東臨時會，顯示對此次下櫃案相當慎重，並採雙軌模式（董事會及股東臨時會）讓下櫃案能順利通過。
櫃買中心表示，由於商店街下櫃案需經過櫃買董事會討論通過及作成會議紀錄後，並進行公告逾20日才生效。按此流程推估，商店街最快將可以趕上櫃買中心月底召開的董事會進行審議，6月底可望中止上櫃。
台股私有化動作不斷，第一波台灣企業股權私有化發生在2007、2008年時，當時知名企業復盛、億豐及致伸三家公司為台股首度出現的私募股權基金（PE Fund）和大股東併購下市案。
在整合調整經營策略後，致伸已在2012年10月間重新上市，而億豐也在2015年12月間上市，復盛之後曾分拆成3家公司，而承接原先運動器材事業部的「復盛應用科技」2017年掛興櫃，也朝向上市之路邁進。
近幾年知名股權私有化案例，則包括漢微科、三汰-KY及冠科-KY等上櫃公司。其中，半導體設備廠漢微科曾是上市櫃股后，由於連年維持高獲利及產業前景佳，獲荷商艾司摩爾（ASML）2016年收購後下櫃；深耕中國大陸汽車零組件防鏽產品的三汰-KY，則因董事長驟世，加上第二代沒有接班意願，在2017年8月下櫃；而生技股冠科-KY則因日商收購而將在今年5月中止上櫃。
我們的看法
櫃買表示，因大股東網家集團持有商店街逾三分之二的股本，根據法令規定，無需召開股東臨時會，即可申請下櫃，但必須經過櫃買董事會中討論過關，並公告20天後方可下櫃。
櫃買強調，本次商店街下櫃並非轉赴海外掛牌，而是因不堪虧損，才會決定採此一方式下櫃，並於私有化後重新調整營運結構再次出發。
業者表示，其實企業下櫃的困難度相當高，根據櫃買中心現行法令規定，上櫃公司可以透過二種方式決定下櫃的命運；第一招就是，持股三分之二股權的董事召開董事會決議，第二招則是透過召開股東臨時會決議通過下櫃案。
商店街目前董事及監察人持股比重76.12％，已經可以強渡關山決定下櫃的命運，但公司還是敲定於6月25日召開股東臨時會，顯示對此次下櫃案相當慎重，並採雙軌模式（董事會及股東臨時會）讓下櫃案能順利通過。
櫃買中心表示，由於商店街下櫃案需經過櫃買董事會討論通過及作成會議紀錄後，並進行公告逾20日才生效。按此流程推估，商店街最快將可以趕上櫃買中心月底召開的董事會進行審議，6月底可望中止上櫃。
台股私有化動作不斷，第一波台灣企業股權私有化發生在2007、2008年時，當時知名企業復盛、億豐及致伸三家公司為台股首度出現的私募股權基金（PE Fund）和大股東併購下市案。
在整合調整經營策略後，致伸已在2012年10月間重新上市，而億豐也在2015年12月間上市，復盛之後曾分拆成3家公司，而承接原先運動器材事業部的「復盛應用科技」2017年掛興櫃，也朝向上市之路邁進。
近幾年知名股權私有化案例，則包括漢微科、三汰-KY及冠科-KY等上櫃公司。其中，半導體設備廠漢微科曾是上市櫃股后，由於連年維持高獲利及產業前景佳，獲荷商艾司摩爾（ASML）2016年收購後下櫃；深耕中國大陸汽車零組件防鏽產品的三汰-KY，則因董事長驟世，加上第二代沒有接班意願，在2017年8月下櫃；而生技股冠科-KY則因日商收購而將在今年5月中止上櫃。
我們的看法
第一、許多台灣企業需要重組，私有化是前提。
第二、台灣主管機關過去不歡迎私有化，未來心態和法規需要放寬。
第三、當年KKR投資國巨失敗，就是因為主管機關不允許其私有化。
第四、中國大陸企業在美國私有化後，都能很快再上市，形成良好循環。
第二、台灣主管機關過去不歡迎私有化，未來心態和法規需要放寬。
第三、當年KKR投資國巨失敗，就是因為主管機關不允許其私有化。
第四、中國大陸企業在美國私有化後，都能很快再上市，形成良好循環。
M17
來自東南亞的互動影音媒體集團M17 Entertainment（M17）在美國時間5月11日提出申請，將在紐約證券交易所（NYSE）以代號「YQ」首次發行股票（IPO）。預計發行美國存託憑證，募資1.15億美元；創投業界指出，M17 Entertainment最快可望5月底掛牌，預計發行單位與價格接近掛牌前才確定。
M17到2018年3月的年營收1.16億美元，僅募資1.15億美元，市場評估最後交易金額不僅於此，估值上看8億至10億美元，是具潛力的亞洲獨角獸。
M17主要收入來自2017年初合併亞洲最大影音直播平台17 Media，是華裔歌手黃立成創辦，2017年與來自新加坡的交友平台拍拖（Paktor）合併成為M17 Entertainment集團，包括直播、交友、電競直播等業務，集團若順利掛牌上市，可望成為台灣血統的第一家新創獨角獸，也是第一家挑戰紐約證券交易所掛牌的台系企業。
根據M17的相關資料，M17是「台灣基礎的公司（以17 Media為主要收入來源）」，到2018年3月底的一年內，業績為1.16億美元。根據M17公司提供的年報顯示，2016年4月到2017年3月底，M17營收9,007萬美元，較2016財報年度的7,685萬美元大幅成長；不過，也因為快速擴張市場，虧損金額從2016年每股虧損0.89美元擴大到2017年的每股虧損1.11美元。
17 Media成立於2015年，黃立成當時先做交友App服務「好麻吉」，發現市場有限，轉而發展直播App「17 Media」，以包含台灣在內的大東南亞地區為主要市場，迅速擴張，Ａ輪獲得1,000萬美元投資，並透過創投協助，開發日本市場。
17 Media初期快速擴張，黃立成對網路內容也不設限，僅要求直播主自律，結果內容出現色情、暴力等犯罪內容，被Google Play和蘋果的AppStore下架，更被警方調查。創投資金投入後，增加人手調整內容，再度恢復上架後，持續帶動營收。
今年初，集團財務長顧尚修表示，今年目標是擴大業務和規模，拓展海外市場。目前主要業務17 Media是日本第二大、台灣第一的直播平台，最近和八大電視開拍直播互動節目，站穩台、日市場後，將進軍美、韓；還規劃電商直播17Shopping，今年進入市場。
台灣第一家在那斯達克上市的企業，是2000年時的和信超媒體（Gigamedia），以經營Cable網路為主要業務，主要大股東是和信集團台泥辜家。但上市後不久就面臨網路泡沫化，那斯達克市場遭災、重挫，也影響了Gigamedia股價。後來辜家也逐步淡出和信超媒體經營。
我們的看法
M17到2018年3月的年營收1.16億美元，僅募資1.15億美元，市場評估最後交易金額不僅於此，估值上看8億至10億美元，是具潛力的亞洲獨角獸。
M17主要收入來自2017年初合併亞洲最大影音直播平台17 Media，是華裔歌手黃立成創辦，2017年與來自新加坡的交友平台拍拖（Paktor）合併成為M17 Entertainment集團，包括直播、交友、電競直播等業務，集團若順利掛牌上市，可望成為台灣血統的第一家新創獨角獸，也是第一家挑戰紐約證券交易所掛牌的台系企業。
根據M17的相關資料，M17是「台灣基礎的公司（以17 Media為主要收入來源）」，到2018年3月底的一年內，業績為1.16億美元。根據M17公司提供的年報顯示，2016年4月到2017年3月底，M17營收9,007萬美元，較2016財報年度的7,685萬美元大幅成長；不過，也因為快速擴張市場，虧損金額從2016年每股虧損0.89美元擴大到2017年的每股虧損1.11美元。
17 Media成立於2015年，黃立成當時先做交友App服務「好麻吉」，發現市場有限，轉而發展直播App「17 Media」，以包含台灣在內的大東南亞地區為主要市場，迅速擴張，Ａ輪獲得1,000萬美元投資，並透過創投協助，開發日本市場。
17 Media初期快速擴張，黃立成對網路內容也不設限，僅要求直播主自律，結果內容出現色情、暴力等犯罪內容，被Google Play和蘋果的AppStore下架，更被警方調查。創投資金投入後，增加人手調整內容，再度恢復上架後，持續帶動營收。
今年初，集團財務長顧尚修表示，今年目標是擴大業務和規模，拓展海外市場。目前主要業務17 Media是日本第二大、台灣第一的直播平台，最近和八大電視開拍直播互動節目，站穩台、日市場後，將進軍美、韓；還規劃電商直播17Shopping，今年進入市場。
台灣第一家在那斯達克上市的企業，是2000年時的和信超媒體（Gigamedia），以經營Cable網路為主要業務，主要大股東是和信集團台泥辜家。但上市後不久就面臨網路泡沫化，那斯達克市場遭災、重挫，也影響了Gigamedia股價。後來辜家也逐步淡出和信超媒體經營。
我們的看法
第一、這是一個台灣原創的獨角獸。
第二、成功關鍵在於這個平台一開始會面向全球。
第三、而且以全球華人為市場。
第四、M17引進新加坡策略夥伴，並在美國上市，才有這麼高的估值。
第二、成功關鍵在於這個平台一開始會面向全球。
第三、而且以全球華人為市場。
第四、M17引進新加坡策略夥伴，並在美國上市，才有這麼高的估值。
| back | top |