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Date: 2018-03-13
創會理事長的話：全球半導體整合(2)
純網銀
金管會主委顧立雄7日表示，政策上開放純網銀沒有太大問題，門檻還在深思熟慮，他認為100億元門檻對有意申設者不是障礙。而純網銀規模大，不適合納入監理沙盒，將修銀行法因應。
社群通訊軟體LINE有意攜手國內金融業合設純網路銀行，傳出可能是國票金控。國票金董事長魏啟林說，目前為止「沒有聽說」。
業者關切純網銀能不能先進入監理沙盒做實驗？顧立雄表示，跟監理沙盒實驗的規模來比，純網銀的規模很大，監理沙盒規模1億元，一定會限定在某些創新業務來申請，不可能搞到純網銀整包業務都進入沙盒實驗。
純網銀是指只有總行是實體，沒有分行，所有業務都透過網路進行，包括透過網路吸收存款、辦放款、發信用卡等。由於沒實體分行，可省下成本，提供客戶比較好的存款或放款利率條件。未來政策一旦開放，對國內金融市場將產生重大變革。
金管會日前派人到日、韓考察純網銀後，有關純網銀的開放動向，備受關注，顧立雄昨天出席「金融創新與產業聚落論壇」受訪時表示，政策上允許有個純網路銀行，這沒有太大的問題，現在是開放的門檻及業務型態尚未定，還在深思熟慮。
他說，門檻的訂定影響很大，若訂很高，人家認為有開放跟沒開一樣；另個角度，可跟既有金融業者合作，有些業者想要發展純網銀，台灣既有金融業者也想往這方向走，對資本額門檻沒那麼在意。
跟金融業者合作，也可彌補沒有金融背景的業者，因應資安、法遵、消費者保護等金管會的嚴格要求。
他認為，對目前傳出有意設純網銀的業者來說，100億元的門檻也許不是問題，重點是要找出一條合適的路給他們，就是金融科技業者與金融業者間的合作模式。
LINE日前已向金管會探詢設立純網銀，據了解，LINE有意跟國內金融業者合作設立純網銀，顧立雄表示，有聽過此訊息，但無法透露是那家金融業者。
我們的看法
社群通訊軟體LINE有意攜手國內金融業合設純網路銀行，傳出可能是國票金控。國票金董事長魏啟林說，目前為止「沒有聽說」。
業者關切純網銀能不能先進入監理沙盒做實驗？顧立雄表示，跟監理沙盒實驗的規模來比，純網銀的規模很大，監理沙盒規模1億元，一定會限定在某些創新業務來申請，不可能搞到純網銀整包業務都進入沙盒實驗。
純網銀是指只有總行是實體，沒有分行，所有業務都透過網路進行，包括透過網路吸收存款、辦放款、發信用卡等。由於沒實體分行，可省下成本，提供客戶比較好的存款或放款利率條件。未來政策一旦開放，對國內金融市場將產生重大變革。
金管會日前派人到日、韓考察純網銀後，有關純網銀的開放動向，備受關注，顧立雄昨天出席「金融創新與產業聚落論壇」受訪時表示，政策上允許有個純網路銀行，這沒有太大的問題，現在是開放的門檻及業務型態尚未定，還在深思熟慮。
他說，門檻的訂定影響很大，若訂很高，人家認為有開放跟沒開一樣；另個角度，可跟既有金融業者合作，有些業者想要發展純網銀，台灣既有金融業者也想往這方向走，對資本額門檻沒那麼在意。
跟金融業者合作，也可彌補沒有金融背景的業者，因應資安、法遵、消費者保護等金管會的嚴格要求。
他認為，對目前傳出有意設純網銀的業者來說，100億元的門檻也許不是問題，重點是要找出一條合適的路給他們，就是金融科技業者與金融業者間的合作模式。
LINE日前已向金管會探詢設立純網銀，據了解，LINE有意跟國內金融業者合作設立純網銀，顧立雄表示，有聽過此訊息，但無法透露是那家金融業者。
我們的看法
第一、台灣至少有容納一家純網銀的空間。
第二、LINE網羅前中信金數位金融部主管，看來是認真準備進軍網銀。
第三、金管會持開放的態度，是正確的作法。
第四、LINE在台灣有強大的品牌價值和用戶基礎，應該很容易做得起來。
第五、很希望台灣Fintech發展腳步能夠加速。
第二、LINE網羅前中信金數位金融部主管，看來是認真準備進軍網銀。
第三、金管會持開放的態度，是正確的作法。
第四、LINE在台灣有強大的品牌價值和用戶基礎，應該很容易做得起來。
第五、很希望台灣Fintech發展腳步能夠加速。
中裕
等了十年，原名宇昌的中裕新藥所研發的愛滋新藥TMB-355（商品名稱為Trogarzo），昨終於獲得美國食品暨藥物管理局（FDA）生物製劑藥品上市查驗登記（BLA）核准，意即拿到藥證。這是第一個由台灣完成三期臨床取得美國藥證的蛋白質新藥，對國內生技業具有劃時代意義。
中裕執行長張念原指出，TMB-355為HIV（人類免疫缺陷病毒）治療領域中，第一個核准之單株抗體蛋白質新藥，也是第一個HIV長效型新藥。
中裕說明，HIV/AIDS治療絕大部分市場掌握在前幾家大公司，其中領導廠Gilead產品線多為第一線（初期）治療用藥。但患者得病多年後產生抗藥性，須進入第二線用藥，主要由默克、ViiV、嬌生等廠商瓜分市場。當患者對第二線療法也產生抗藥性時，就應用第三線療法，若治療失敗，將進行最後的補救療法（即為第四線療法）；TMB-355靜脈注射型藥物即以第四線補救療法為目標。
張念原說，過去十年，第四線沒有治療HIV的新藥獲核准上市，且相較過去第四線用藥副作用都很大，TMB-355因為是單株抗體新藥，所以幾乎沒有副作用，合理預估上市後能搶下五成市場。
張念原表示，目前跟銷售的合作夥伴決定藥價訂為每人每年十一．八萬美元（約台幣三百四十五萬元），估計再一個半月後產品就能上市。美國第四線HIV病患約有一萬兩千到一萬三千人左右，TMB-355可望在二○二一年達到銷售高峰。
為了增加醫師使用方便性，TMB-355除原靜脈注射劑型外，肌肉注射劑型在一年內也可拿到美國藥證。另外，今年七月將申請歐盟藥證，估計半年到一年可取得。
張念原說，中裕將轉型為全方位的生技公司，不只有研發，未來幾年將關注在生產，投資十億元的竹北蛋白質藥廠，二至三年內將通過美國FDA及歐盟CE查廠，一旦產品改由中裕自行生產，成本可降低一半。目前新廠已經拿到使用執照，下月將有二十位工作人員進駐，年底還會倍增。
我們的看法
中裕執行長張念原指出，TMB-355為HIV（人類免疫缺陷病毒）治療領域中，第一個核准之單株抗體蛋白質新藥，也是第一個HIV長效型新藥。
中裕說明，HIV/AIDS治療絕大部分市場掌握在前幾家大公司，其中領導廠Gilead產品線多為第一線（初期）治療用藥。但患者得病多年後產生抗藥性，須進入第二線用藥，主要由默克、ViiV、嬌生等廠商瓜分市場。當患者對第二線療法也產生抗藥性時，就應用第三線療法，若治療失敗，將進行最後的補救療法（即為第四線療法）；TMB-355靜脈注射型藥物即以第四線補救療法為目標。
張念原說，過去十年，第四線沒有治療HIV的新藥獲核准上市，且相較過去第四線用藥副作用都很大，TMB-355因為是單株抗體新藥，所以幾乎沒有副作用，合理預估上市後能搶下五成市場。
張念原表示，目前跟銷售的合作夥伴決定藥價訂為每人每年十一．八萬美元（約台幣三百四十五萬元），估計再一個半月後產品就能上市。美國第四線HIV病患約有一萬兩千到一萬三千人左右，TMB-355可望在二○二一年達到銷售高峰。
為了增加醫師使用方便性，TMB-355除原靜脈注射劑型外，肌肉注射劑型在一年內也可拿到美國藥證。另外，今年七月將申請歐盟藥證，估計半年到一年可取得。
張念原說，中裕將轉型為全方位的生技公司，不只有研發，未來幾年將關注在生產，投資十億元的竹北蛋白質藥廠，二至三年內將通過美國FDA及歐盟CE查廠，一旦產品改由中裕自行生產，成本可降低一半。目前新廠已經拿到使用執照，下月將有二十位工作人員進駐，年底還會倍增。
我們的看法
第一、台灣很多新藥公司有臨床一期、二期資格，但中裕是第一家拿到三期核准的新藥公司。
第二、整個過程長達10年，說明新藥投資的漫長，這是許多投資人不了解的。
第三、尹衍樑願意承擔風險，重押生技，才能賺大錢，在浩鼎之後扳回一城。
第四、台灣生技界大部分是錦上添花型的投資人，但需要有實力、有專業且願意承擔風險的長期投資人。
第二、整個過程長達10年，說明新藥投資的漫長，這是許多投資人不了解的。
第三、尹衍樑願意承擔風險，重押生技，才能賺大錢，在浩鼎之後扳回一城。
第四、台灣生技界大部分是錦上添花型的投資人，但需要有實力、有專業且願意承擔風險的長期投資人。
佳世達／明泰
網通製造廠明泰7日宣布，佳世達將以每股23元、總金額23億元，認購明泰私募股1億股，雙方藉此策略聯盟，將透過彼此優勢，擴大車聯網、智慧城市及工業4.0等新領域布局。
明泰昨天跌0.1元、收24.65元，佳世達此次認購價，較明泰昨天收盤價折價約6.3%。私募案完成後，佳世達將取得明泰18.37%股權，成為第二大股東，僅次於友訊。未來明泰將同時擁有友訊、佳世達、緯創等三大股東。
明泰董事長李中旺表示，未來兩家公司將在5G、物聯網、醫療電子、工業自動化、影音串流等領域結合網通及應用優勢，擴大彼此通路市場。
佳世達董事長陳其宏說，解決方案為佳世達策略發展主軸之一，物聯網技術則扮演重要關鍵。明泰擅長網通設備研發、製造與服務，5G龐大商機時代來臨，異業合作能深耕車聯網、智慧城市及工業4.0。
私募案完成後，明泰股本從44億增加到54億元，最大股東友訊持股降為22%，原第二大策略股東緯創集團持股降至4%。
明泰董事會設有三席董事、三席獨立董事，友訊掌握一席，李中旺及明泰總經理林裕欽以個人身分擔任董事，今年明泰股東會將改選董監事，佳世達可望進入董事會。
明泰去年營收190.6億元，年減12.7%；去年前三季每股純益1.1元。明泰目前帳上現金達44億元，佳世達資金進駐後，明泰手上現金增至近70億元。
李中旺表示，未來網通產業可參與的技術及應用相當廣，取得充裕現金，可持續加碼投資5G、車聯網、醫療電子等技術及產品，同時展開併購計畫，初步以台廠為主。
李中旺強調，明泰未來策略是以「行動通信」為核心，要成為第一家跨入系統局端解決方案的台灣網通廠，透過與佳世達結盟，鞏固解決方案出海口，達到加乘效果。
李中旺表示，佳世達在醫療電子、工業自動化、影音串流等領域布局很深，影音內容是通訊傳輸成長最大應用，加上5G時代來臨，影音走向更高畫質的8K，物聯網及車聯網應用也將快速發展，雙方合作是產品應用加上通訊優勢，可望加速產品落地。
我們的看法
明泰昨天跌0.1元、收24.65元，佳世達此次認購價，較明泰昨天收盤價折價約6.3%。私募案完成後，佳世達將取得明泰18.37%股權，成為第二大股東，僅次於友訊。未來明泰將同時擁有友訊、佳世達、緯創等三大股東。
明泰董事長李中旺表示，未來兩家公司將在5G、物聯網、醫療電子、工業自動化、影音串流等領域結合網通及應用優勢，擴大彼此通路市場。
佳世達董事長陳其宏說，解決方案為佳世達策略發展主軸之一，物聯網技術則扮演重要關鍵。明泰擅長網通設備研發、製造與服務，5G龐大商機時代來臨，異業合作能深耕車聯網、智慧城市及工業4.0。
私募案完成後，明泰股本從44億增加到54億元，最大股東友訊持股降為22%，原第二大策略股東緯創集團持股降至4%。
明泰董事會設有三席董事、三席獨立董事，友訊掌握一席，李中旺及明泰總經理林裕欽以個人身分擔任董事，今年明泰股東會將改選董監事，佳世達可望進入董事會。
明泰去年營收190.6億元，年減12.7%；去年前三季每股純益1.1元。明泰目前帳上現金達44億元，佳世達資金進駐後，明泰手上現金增至近70億元。
李中旺表示，未來網通產業可參與的技術及應用相當廣，取得充裕現金，可持續加碼投資5G、車聯網、醫療電子等技術及產品，同時展開併購計畫，初步以台廠為主。
李中旺強調，明泰未來策略是以「行動通信」為核心，要成為第一家跨入系統局端解決方案的台灣網通廠，透過與佳世達結盟，鞏固解決方案出海口，達到加乘效果。
李中旺表示，佳世達在醫療電子、工業自動化、影音串流等領域布局很深，影音內容是通訊傳輸成長最大應用，加上5G時代來臨，影音走向更高畫質的8K，物聯網及車聯網應用也將快速發展，雙方合作是產品應用加上通訊優勢，可望加速產品落地。
我們的看法
第一、5G帶來新的產業成長動力，網通股值得重視。
第二、明泰策略股東有友訊、緯創、佳士達，很平均也相當難得。
第三、新聞提到的商機包括車聯網、智慧城市，都值得期待，但市場應在中國大陸和海外。
第四、這次透過私募佳世達變成18.37 %的股東，是相當合適的比例，不太少也不會太多，正好形成雙方策略聯盟關係。
第二、明泰策略股東有友訊、緯創、佳士達，很平均也相當難得。
第三、新聞提到的商機包括車聯網、智慧城市，都值得期待，但市場應在中國大陸和海外。
第四、這次透過私募佳世達變成18.37 %的股東，是相當合適的比例，不太少也不會太多，正好形成雙方策略聯盟關係。
阿里巴巴
在美股上市的阿里巴巴，股價從今年1月29日盤中高檔206.2美元反轉走跌後，近期在169～195美元區間整理，由於股價偏低，投資風險不高，成為市場做多標的，當前全球交易最熱絡股票。
華爾街見聞指出，瑞銀統計至上周二的資料顯示，做多阿里巴巴，正成為「最擁擠」的交易，而最大的被做空對象則是蘋果。
在過去1年，阿里巴巴累計漲幅超過57％，超越同期標普40.63％的漲幅。今年1月底，阿里巴巴股價一度超過200美元。該股7日收盤，股價上漲5.77美元，漲幅3.18％，收在187.37美元。
遠期本益比27倍的阿里巴巴，仍是1檔相對便宜的股票，而經常被用來與阿里巴巴比較的亞馬遜，遠期本益比高達164倍。
目前追蹤阿里巴巴的51位分析師中，有49位（佔比96％），給阿里巴巴「買進」評級，另外兩名給出「持有」評級。對阿里巴巴最高的目標價，達到270美元，平均目標價為230美元。
報導指出，阿里巴巴受到多頭市場青睞的優勢，主要在於沒有自營，沒有庫存壓力，是阿里巴巴最大的競爭力，受益於此，阿里巴巴的毛利率是亞馬遜的兩倍。
做多阿里巴巴的交易熱絡程度，可以詮釋是市場資金對新興市場的樂觀。
新興市場基金Trilogy Global Advisors的基金經理人曾預測，預計在2018年，開發中國家的股票，將連續第3年贏過已開發發國家的同業。該基金大舉配置阿里巴巴和百度。
儘管分析師給阿里巴巴的評級水準普遍較高，但對阿里巴巴的看法並不完全一致。
美國3大公共養老基金之一的紐約州公共養老基金最新披露資料顯示，該基金在2017年第4季賣出阿里巴巴，並買進特斯拉。該基金資產規模達1,924億美元，34.9％用於配置美股。
從公司的經營層面看，阿里巴巴短期面對的競爭風險，越來越激烈。首先，中國國內新零售的競爭日益激烈，如騰訊投資家樂福，同在美股上市的京東則與沃爾瑪展開合作，都在搶佔阿里巴巴的零售市場比重。
另外，阿里巴巴近期的購併行為逐漸增加，引發投資人對財務狀況以及公司營運的擔憂。阿里巴最近的投資行為，包括入股螞蟻金服33％的股權，收購餓了麼，投資印度版「大眾點評」Zomato等。
我們的看法
華爾街見聞指出，瑞銀統計至上周二的資料顯示，做多阿里巴巴，正成為「最擁擠」的交易，而最大的被做空對象則是蘋果。
在過去1年，阿里巴巴累計漲幅超過57％，超越同期標普40.63％的漲幅。今年1月底，阿里巴巴股價一度超過200美元。該股7日收盤，股價上漲5.77美元，漲幅3.18％，收在187.37美元。
遠期本益比27倍的阿里巴巴，仍是1檔相對便宜的股票，而經常被用來與阿里巴巴比較的亞馬遜，遠期本益比高達164倍。
目前追蹤阿里巴巴的51位分析師中，有49位（佔比96％），給阿里巴巴「買進」評級，另外兩名給出「持有」評級。對阿里巴巴最高的目標價，達到270美元，平均目標價為230美元。
報導指出，阿里巴巴受到多頭市場青睞的優勢，主要在於沒有自營，沒有庫存壓力，是阿里巴巴最大的競爭力，受益於此，阿里巴巴的毛利率是亞馬遜的兩倍。
做多阿里巴巴的交易熱絡程度，可以詮釋是市場資金對新興市場的樂觀。
新興市場基金Trilogy Global Advisors的基金經理人曾預測，預計在2018年，開發中國家的股票，將連續第3年贏過已開發發國家的同業。該基金大舉配置阿里巴巴和百度。
儘管分析師給阿里巴巴的評級水準普遍較高，但對阿里巴巴的看法並不完全一致。
美國3大公共養老基金之一的紐約州公共養老基金最新披露資料顯示，該基金在2017年第4季賣出阿里巴巴，並買進特斯拉。該基金資產規模達1,924億美元，34.9％用於配置美股。
從公司的經營層面看，阿里巴巴短期面對的競爭風險，越來越激烈。首先，中國國內新零售的競爭日益激烈，如騰訊投資家樂福，同在美股上市的京東則與沃爾瑪展開合作，都在搶佔阿里巴巴的零售市場比重。
另外，阿里巴巴近期的購併行為逐漸增加，引發投資人對財務狀況以及公司營運的擔憂。阿里巴最近的投資行為，包括入股螞蟻金服33％的股權，收購餓了麼，投資印度版「大眾點評」Zomato等。
我們的看法
第一、我也相當看好阿里巴巴，因為其目前市值比騰訊低一成左右。
第二、今年螞蟻金服即將上市，對阿里市值會有很大幫助。
第三、蘋果絕對是應該放空的對象，連郭台銘都不再提蘋果了。
第四、台灣人與其整天在小型股進進出出，不如現在進場，長期投資阿里。
第二、今年螞蟻金服即將上市，對阿里市值會有很大幫助。
第三、蘋果絕對是應該放空的對象，連郭台銘都不再提蘋果了。
第四、台灣人與其整天在小型股進進出出，不如現在進場，長期投資阿里。
英特爾／博通
全球半導體吹起整併潮，台灣科技業也恐難偏安。英特爾（Intel）傳出考慮併購博通（Broadcom）、並可能順便拿下高通，如果成真，恐不利台灣半導體供應鏈，全球晶圓代工龍頭台積電可能面臨巨大威脅。
全球半導體業大整併，對台積電而言原本應是老神在在，因為除了英特爾和三星，幾乎全球主要晶片大廠都是台積電的客戶，不管上頭怎麼併，都需要台積電的晶圓代工火力奧援。唯獨此次傳出英特爾有意出手，對台積電而言將是最糟的結果。
博通和高通原本都是台積電重要大客戶，兩家公司整併案子正在火熱進行中，此次突然冒出英特爾，對台積電未來接單恐造成極大挑戰。
不同於博通、高通都是「Fabless」（無晶圓廠半導體公司），本身只從事晶圓設計，下游的代工、封裝、測試等全都委外。但英特爾是ＩＤＭ（整合元件製造商） ，所有垂直整合一手包，不太需要依賴外面資源。假設英特爾收購成功，對國內晶圓代工廠台積電、聯電；以及封測廠日月光、矽品而言，將是重大利空。
尤其英特爾這幾年因為傳統的ＰＣ晶片市場成長停滯，積極釋出多餘的晶圓製造產能、跨足晶圓代工市場，與台積電打對台，雙方不論在製程技術推進、公司市值規模競逐上，競爭都相當激烈。萬一英特爾一統江湖，台積電首當其衝。
至於國內ＩＣ設計龍頭聯發科，可能有機會「漁翁得利」。因英特爾吃下博通、高通後，將成超級巨無霸，像是蘋果等終端客戶可能產生顧忌，為避免雞蛋放在同個籃子裡，反而可能有更多訂單會流向聯發科。
我們的看法
全球半導體吹起整併潮，台灣科技業也恐難偏安。英特爾（Intel）傳出考慮併購博通（Broadcom）、並可能順便拿下高通，如果成真，恐不利台灣半導體供應鏈，全球晶圓代工龍頭台積電可能面臨巨大威脅。
全球半導體業大整併，對台積電而言原本應是老神在在，因為除了英特爾和三星，幾乎全球主要晶片大廠都是台積電的客戶，不管上頭怎麼併，都需要台積電的晶圓代工火力奧援。唯獨此次傳出英特爾有意出手，對台積電而言將是最糟的結果。
博通和高通原本都是台積電重要大客戶，兩家公司整併案子正在火熱進行中，此次突然冒出英特爾，對台積電未來接單恐造成極大挑戰。
不同於博通、高通都是「Fabless」（無晶圓廠半導體公司），本身只從事晶圓設計，下游的代工、封裝、測試等全都委外。但英特爾是ＩＤＭ（整合元件製造商） ，所有垂直整合一手包，不太需要依賴外面資源。假設英特爾收購成功，對國內晶圓代工廠台積電、聯電；以及封測廠日月光、矽品而言，將是重大利空。
尤其英特爾這幾年因為傳統的ＰＣ晶片市場成長停滯，積極釋出多餘的晶圓製造產能、跨足晶圓代工市場，與台積電打對台，雙方不論在製程技術推進、公司市值規模競逐上，競爭都相當激烈。萬一英特爾一統江湖，台積電首當其衝。
至於國內ＩＣ設計龍頭聯發科，可能有機會「漁翁得利」。因英特爾吃下博通、高通後，將成超級巨無霸，像是蘋果等終端客戶可能產生顧忌，為避免雞蛋放在同個籃子裡，反而可能有更多訂單會流向聯發科。
我們的看法
第一、全球半導體產業整合，台積電不能作壁上觀。
第二、誰若能拿下博通、高通，對台積電都會有重大影響。
第三、現在高通、博通都可能成為整合者，高通是整合恩智浦，博通則整合高通。
第四、英特爾是台積電最大競爭對手，在併購上比台積電有企圖心。
第五、現在半導體的併購者要為的是打造未來5年的產業格局。
第六、英特爾已經和中國紫光策略聯盟，未來力量會更強大。
（End）
第二、誰若能拿下博通、高通，對台積電都會有重大影響。
第三、現在高通、博通都可能成為整合者，高通是整合恩智浦，博通則整合高通。
第四、英特爾是台積電最大競爭對手，在併購上比台積電有企圖心。
第五、現在半導體的併購者要為的是打造未來5年的產業格局。
第六、英特爾已經和中國紫光策略聯盟，未來力量會更強大。
（End）
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