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Date: 2018-01-09
創會理事長的話：新經濟特色(1)
雙通併
科學園區公會昨罕見地發布聲明指出，美國晶片大廠博通（Broadcom）宣布將併購手機晶片廠高通（Qualcomm），若併購成功，將嚴重壓縮國內業者獲利空間及台灣產業未來發展，公會已向科技部部長陳良基建議，合併案必須經過政府同意，希望政府在同意時要附加條件，為國內相關產業廠商的發展，爭取合理條件；公平會副主委彭紹瑾強調，未來一定會依照法令，且評估「整體經濟利益」後，才會決定准駁。
博通與高通併購案雖未定案，已震撼半導體產業界。科學園區公會聲明強調，雙通併「將一舉拿下全球過半的消費性電子產品晶片設計市占率，對晶片製造、封裝及通訊等相關業者議價能力大增，將嚴重壓縮國內業者獲利空間及台灣產業未來發展」；就是意識到影響重大、不利台灣產業界，才會罕見地發布聲明。
公會還向科技部建議，應積極布局下世代新技術，並協助業界尋找出海口；以人工智慧（ＡＩ）為例，台灣在ＡＩ設備端的發展很有機會，但公司規模太小就無法自己找應用，需要政府協助建立垂直合作平台；建議政府整合產官學研幫台灣ＡＩ找出海口，例如車用、五Ｇ應用等。
針對人才培育部分。公會指出，會員廠商建議政府推動有效的留才及育才措施，例如稅負優惠、員工分紅及分離課稅等；而半導體射月計畫培養人才，但須同時把產業帶上來，以免訓練人才被中國及其他國家挖走。
針對業界對雙通併之疑慮，彭紹瑾表示，博通雖有意併購高通，但相關細節均未定案，因不同的併購型態，如控制人事任免？還是只收購三分之一股權？影響層面均不同，且相關業者也尚未提出申報，公平會只能「密切注意」。
我們的看法:
博通與高通併購案雖未定案，已震撼半導體產業界。科學園區公會聲明強調，雙通併「將一舉拿下全球過半的消費性電子產品晶片設計市占率，對晶片製造、封裝及通訊等相關業者議價能力大增，將嚴重壓縮國內業者獲利空間及台灣產業未來發展」；就是意識到影響重大、不利台灣產業界，才會罕見地發布聲明。
公會還向科技部建議，應積極布局下世代新技術，並協助業界尋找出海口；以人工智慧（ＡＩ）為例，台灣在ＡＩ設備端的發展很有機會，但公司規模太小就無法自己找應用，需要政府協助建立垂直合作平台；建議政府整合產官學研幫台灣ＡＩ找出海口，例如車用、五Ｇ應用等。
針對人才培育部分。公會指出，會員廠商建議政府推動有效的留才及育才措施，例如稅負優惠、員工分紅及分離課稅等；而半導體射月計畫培養人才，但須同時把產業帶上來，以免訓練人才被中國及其他國家挖走。
針對業界對雙通併之疑慮，彭紹瑾表示，博通雖有意併購高通，但相關細節均未定案，因不同的併購型態，如控制人事任免？還是只收購三分之一股權？影響層面均不同，且相關業者也尚未提出申報，公平會只能「密切注意」。
我們的看法:
第一、雙通合併但客戶卻減少了，對台灣業者當然不是好事。
第二、所有產業整併後，客戶一定會減少供應商。
第三、值得注意的是這次由台灣科學園區公會發佈聲明，很有意思，反映出業者的焦慮。
第四、台灣半導體業者未能主動出擊掌握M&A先機，未來只能被動反映。
第二、所有產業整併後，客戶一定會減少供應商。
第三、值得注意的是這次由台灣科學園區公會發佈聲明，很有意思，反映出業者的焦慮。
第四、台灣半導體業者未能主動出擊掌握M&A先機，未來只能被動反映。
滴滴
滴滴出行4日宣布收購巴西當地最大網路叫車企業99公司。外界估計收購金額約6億美元（約新台幣180億元），這也是滴滴出行日前拿到新一輪40億美元（約新台幣1,200億元）的股權融資後，首次的大手筆併購案。
巴西經濟日報報導，滴滴出行以金額6億美元，收購99公司的大部分股權，此外還將追加投資3億美元，用來進行在當地業務擴張。
滴滴方面並未確認這項收購金額，只表示未來雙方團隊將繼續透過智慧交通技術服務本地市場，向使用者提供更便利的移動出行服務，為司機提供更多收入機會，為當地城市提供以大數據驅動的智慧交通技術。
澎湃新聞報導，這次收購也是滴滴國際化戰略升級的關鍵一步。滴滴出行執行長程維表示，國際化是滴滴的核心發展戰略，滴滴將持續投資於AI能力建設和智慧交通方案的創新，透過多元化的海外營運與合作，積極推動全球交通與汽車行業的變革。
99首席執行官彼得•費爾南德斯（Peter Fernandez）表示，成為滴滴出行旗下一員，將大幅提高99在巴西拓展服務的能力，為使用者、司機和城市帶來核心價值。
99成立於2012年，是一家專注於巴西城市出行的公司，該公司已進入巴西400多個城市，擁有30多萬名司機，以及1,400萬註冊用戶。
作為巴西最大網路叫車業者，99公司提供三大類行動出行服務：99Pop提供私家車出行服務；99Taxi提供覆蓋巴西大部分市場的計程車服務； 99Top在聖保羅提供豪華計程車服務。
早在2017年1月，滴滴就以領投方身分，投資1億美元參與99融資，並進入99董事會，這樣算下來，99估值實際上達到10億美元。
滴滴當時表示，除了資金支持，滴滴還將為99提供技術、產品、運營經驗、業務規劃等戰略支援。程維曾表示，中國和巴西是世界上最重要的兩個新興市場，對於網路叫車服務行業而言商機無限。
我們的看法:
巴西經濟日報報導，滴滴出行以金額6億美元，收購99公司的大部分股權，此外還將追加投資3億美元，用來進行在當地業務擴張。
滴滴方面並未確認這項收購金額，只表示未來雙方團隊將繼續透過智慧交通技術服務本地市場，向使用者提供更便利的移動出行服務，為司機提供更多收入機會，為當地城市提供以大數據驅動的智慧交通技術。
澎湃新聞報導，這次收購也是滴滴國際化戰略升級的關鍵一步。滴滴出行執行長程維表示，國際化是滴滴的核心發展戰略，滴滴將持續投資於AI能力建設和智慧交通方案的創新，透過多元化的海外營運與合作，積極推動全球交通與汽車行業的變革。
99首席執行官彼得•費爾南德斯（Peter Fernandez）表示，成為滴滴出行旗下一員，將大幅提高99在巴西拓展服務的能力，為使用者、司機和城市帶來核心價值。
99成立於2012年，是一家專注於巴西城市出行的公司，該公司已進入巴西400多個城市，擁有30多萬名司機，以及1,400萬註冊用戶。
作為巴西最大網路叫車業者，99公司提供三大類行動出行服務：99Pop提供私家車出行服務；99Taxi提供覆蓋巴西大部分市場的計程車服務； 99Top在聖保羅提供豪華計程車服務。
早在2017年1月，滴滴就以領投方身分，投資1億美元參與99融資，並進入99董事會，這樣算下來，99估值實際上達到10億美元。
滴滴當時表示，除了資金支持，滴滴還將為99提供技術、產品、運營經驗、業務規劃等戰略支援。程維曾表示，中國和巴西是世界上最重要的兩個新興市場，對於網路叫車服務行業而言商機無限。
我們的看法:
第一、滴滴手上錢太多，因此開始向全球展開併購。
第二、這並不是一件好事，因為中國仍然缺乏全球運營的能力。
第三、新經濟的特色是贏家通吃，因此很容易塑造獨角獸。
第四、孫正義大輻壓寶Uber和新加坡的Grab，滴滴也跟著仿效。
第二、這並不是一件好事，因為中國仍然缺乏全球運營的能力。
第三、新經濟的特色是贏家通吃，因此很容易塑造獨角獸。
第四、孫正義大輻壓寶Uber和新加坡的Grab，滴滴也跟著仿效。
多元上市
證交所董事長許璋瑤3日表示，為配合金管會政策，鼓勵多元上市，已擬出相關計畫，將與櫃買中心溝通過後，期盼在第2季底獲得主管機關通過拍板，亦即除資本額、獲利條件等，參考國際交易所納入淨值標準，盼協助企業籌資，增加投資人獲利與國家稅收增長。
集中市場去年首次公開募股（IPO）家數21家，與2014年持平，但卻是自2007年、近11年來最低，引起各界關注。許璋瑤指出，國際交易所競爭加劇，產業型態與募資群眾心理的改變，全球各大交易所除美國之外，多數都面臨IPO家數下滑的問題，為配合金管會政策，證交所已提出鼓勵多元上市、鬆綁基本的量化審核條件，期盼與櫃買中心協調整合後，獲得金管會通過拍板定案。
許璋瑤表示，多元上市鬆綁基礎審核的「量化」條件，是為更貼近市場趨勢潮流，但絕對不會飢不擇食，資本市場作為大眾募資平台，仍必須維持品質、紀律與效率，強化企業公司治理、善盡資訊透明揭露，才可以真正創造「企業拓展規模、國家稅收增長、一般投資人獲利」的三贏局面。
許璋瑤分析，企業籌資思維改變，也是使得掛牌家數走低的原因，例如辦理私募、發行公司債變得容易，大型企業積極併購新創公司，或者因上市後監理程度提高都是其中因素。
根據現行上市量化條件，資本額須達6億元（KY公司不受限），獲利能力為無累積虧損、稅前淨利占股本比率是「近2年與平均皆＞6％、近5年度皆達3％」。不過，觀察全世界交易所，幾乎沒有像台灣採用資本額為標準，例如KY第一上市就可選擇用淨值或市值標準，反倒本國公司的上市標準相對保守。
據了解，此次證交所提出的多元上市條件鬆綁，主要有2種方向；第一是淨值達10億元，一樣無累積虧損，但獲利能力可為「近3年獲利1.5億元，且近1年獲利達0.6億元」；第二個為市值逾50億元且股本達6億元，營運表現是「近2年營收超過50億元且營業活動現金流量均為正數、淨值占資本額比大於3分之2，因而不要求獲利能力」。
主要精神在於，例如新創企業經營初期都在拚市占、拓據點、衝規模，有營收但獲利微薄，不過帶來的是例如增加就業人口、提升企業投資等，對台灣有諸多貢獻。
我們的看法:
集中市場去年首次公開募股（IPO）家數21家，與2014年持平，但卻是自2007年、近11年來最低，引起各界關注。許璋瑤指出，國際交易所競爭加劇，產業型態與募資群眾心理的改變，全球各大交易所除美國之外，多數都面臨IPO家數下滑的問題，為配合金管會政策，證交所已提出鼓勵多元上市、鬆綁基本的量化審核條件，期盼與櫃買中心協調整合後，獲得金管會通過拍板定案。
許璋瑤表示，多元上市鬆綁基礎審核的「量化」條件，是為更貼近市場趨勢潮流，但絕對不會飢不擇食，資本市場作為大眾募資平台，仍必須維持品質、紀律與效率，強化企業公司治理、善盡資訊透明揭露，才可以真正創造「企業拓展規模、國家稅收增長、一般投資人獲利」的三贏局面。
許璋瑤分析，企業籌資思維改變，也是使得掛牌家數走低的原因，例如辦理私募、發行公司債變得容易，大型企業積極併購新創公司，或者因上市後監理程度提高都是其中因素。
根據現行上市量化條件，資本額須達6億元（KY公司不受限），獲利能力為無累積虧損、稅前淨利占股本比率是「近2年與平均皆＞6％、近5年度皆達3％」。不過，觀察全世界交易所，幾乎沒有像台灣採用資本額為標準，例如KY第一上市就可選擇用淨值或市值標準，反倒本國公司的上市標準相對保守。
據了解，此次證交所提出的多元上市條件鬆綁，主要有2種方向；第一是淨值達10億元，一樣無累積虧損，但獲利能力可為「近3年獲利1.5億元，且近1年獲利達0.6億元」；第二個為市值逾50億元且股本達6億元，營運表現是「近2年營收超過50億元且營業活動現金流量均為正數、淨值占資本額比大於3分之2，因而不要求獲利能力」。
主要精神在於，例如新創企業經營初期都在拚市占、拓據點、衝規模，有營收但獲利微薄，不過帶來的是例如增加就業人口、提升企業投資等，對台灣有諸多貢獻。
我們的看法:
第一、香港資本市場法令鬆綁，對台灣形成很大的壓力。
第二、但是我們要了解台灣IPO的現狀，必須針對問題本質，才能對症下藥。
第三、台灣沒有很多新經濟企業，缺乏生態系統，本益比又比較低，因此很難吸引新經濟企業來台上市。
第四、台灣不開放陸資企業前來上市，絕對是錯誤的作法。
第五、台灣產業特色是已逐漸進入年長期，不像中國大陸經濟屬於嬰幼期，因此比較適合M&A。
第二、但是我們要了解台灣IPO的現狀，必須針對問題本質，才能對症下藥。
第三、台灣沒有很多新經濟企業，缺乏生態系統，本益比又比較低，因此很難吸引新經濟企業來台上市。
第四、台灣不開放陸資企業前來上市，絕對是錯誤的作法。
第五、台灣產業特色是已逐漸進入年長期，不像中國大陸經濟屬於嬰幼期，因此比較適合M&A。
奇力新/美磊
被動元件龍頭國巨旗下電感廠奇力新3日宣布，將以換股方式合併同業美磊，溢價近16%，是台灣近十年來首樁電感廠合併案。「新奇力新」有望通吃蘋果、特斯拉、德儀等大廠訂單，為國巨集團戰力大加分。
新奇力新將穩居全球電感「坐四望三」的地位，擠進領先群，居TDK、Murata和Taiyo等三大日廠之後，目標一至兩年內躋身前三大。法人認為，這次合併案溢價幅度在合理範圍內，「新奇力新」藉此將可擴大市占與客戶群，算是樁好交易。
奇力新將透過發行6,823萬1,234股新股，與美磊換股，暫訂7月1日為股份轉換基準日。以奇力新本周二（2日）收盤價101元計算，此併購案價值約68.9億元，惟奇力新不用支付任何現金。
合併後，「新奇力新」股本將拉高至30億元左右，再加上日前發行的公司債若全數完成轉成轉換，新股本拉高到31.5億元。奇力新總經理鐘世英指出，未來不排除進行瘦身（現金減資），維持適當的資本結構。
「新奇力新」全球電感市占率將首度站上雙位數，進入「坐四望三」的位置，擠進領先群。若扣除已被台達電併入旗下事業體的乾坤，奇力新和美磊的年營收規模分居國內電感廠前兩大，奇力新認為，這樁併購案屬於「強強合」。
由於美磊擅長大尺寸產品，並擁有網通大廠思科訂單，也比奇力新更早切入特斯拉、德儀等供應鏈，雙方具備互補效益。合併後，一體成型扼流器（Molding Choke）月產能達7.5億顆，將擠下乾坤，成為全球最大一體成型扼流器廠。
我們的看法:
新奇力新將穩居全球電感「坐四望三」的地位，擠進領先群，居TDK、Murata和Taiyo等三大日廠之後，目標一至兩年內躋身前三大。法人認為，這次合併案溢價幅度在合理範圍內，「新奇力新」藉此將可擴大市占與客戶群，算是樁好交易。
奇力新將透過發行6,823萬1,234股新股，與美磊換股，暫訂7月1日為股份轉換基準日。以奇力新本周二（2日）收盤價101元計算，此併購案價值約68.9億元，惟奇力新不用支付任何現金。
合併後，「新奇力新」股本將拉高至30億元左右，再加上日前發行的公司債若全數完成轉成轉換，新股本拉高到31.5億元。奇力新總經理鐘世英指出，未來不排除進行瘦身（現金減資），維持適當的資本結構。
「新奇力新」全球電感市占率將首度站上雙位數，進入「坐四望三」的位置，擠進領先群。若扣除已被台達電併入旗下事業體的乾坤，奇力新和美磊的年營收規模分居國內電感廠前兩大，奇力新認為，這樁併購案屬於「強強合」。
由於美磊擅長大尺寸產品，並擁有網通大廠思科訂單，也比奇力新更早切入特斯拉、德儀等供應鏈，雙方具備互補效益。合併後，一體成型扼流器（Molding Choke）月產能達7.5億顆，將擠下乾坤，成為全球最大一體成型扼流器廠。
我們的看法:
第一、台商在電子零組件領域整併，絕對是正確的做法。
第二、經過整合，很快就能爬到世界第一、第二。
第三、沒有人比陳泰銘更精於M&A的整併。
第四、當年國巨引進KKR就是為了M&A，沒想到在KKR退出後，反而能夠更快速整併。
第二、經過整合，很快就能爬到世界第一、第二。
第三、沒有人比陳泰銘更精於M&A的整併。
第四、當年國巨引進KKR就是為了M&A，沒想到在KKR退出後，反而能夠更快速整併。
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