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資訊中心

Date: 2018-01-09
創會理事長的話:新經濟特色(1)

雙通併

科學園區公會昨罕見地發布聲明指出,美國晶片大廠博通(Broadcom)宣布將併購手機晶片廠高通(Qualcomm),若併購成功,將嚴重壓縮國內業者獲利空間及台灣產業未來發展,公會已向科技部部長陳良基建議,合併案必須經過政府同意,希望政府在同意時要附加條件,為國內相關產業廠商的發展,爭取合理條件;公平會副主委彭紹瑾強調,未來一定會依照法令,且評估「整體經濟利益」後,才會決定准駁。

博通與高通併購案雖未定案,已震撼半導體產業界。科學園區公會聲明強調,雙通併「將一舉拿下全球過半的消費性電子產品晶片設計市占率,對晶片製造、封裝及通訊等相關業者議價能力大增,將嚴重壓縮國內業者獲利空間及台灣產業未來發展」;就是意識到影響重大、不利台灣產業界,才會罕見地發布聲明。

公會還向科技部建議,應積極布局下世代新技術,並協助業界尋找出海口;以人工智慧(AI)為例,台灣在AI設備端的發展很有機會,但公司規模太小就無法自己找應用,需要政府協助建立垂直合作平台;建議政府整合產官學研幫台灣AI找出海口,例如車用、五G應用等。

針對人才培育部分。公會指出,會員廠商建議政府推動有效的留才及育才措施,例如稅負優惠、員工分紅及分離課稅等;而半導體射月計畫培養人才,但須同時把產業帶上來,以免訓練人才被中國及其他國家挖走。

針對業界對雙通併之疑慮,彭紹瑾表示,博通雖有意併購高通,但相關細節均未定案,因不同的併購型態,如控制人事任免?還是只收購三分之一股權?影響層面均不同,且相關業者也尚未提出申報,公平會只能「密切注意」。

我們的看法:
第一、雙通合併但客戶卻減少了,對台灣業者當然不是好事。

第二、所有產業整併後,客戶一定會減少供應商。

第三、值得注意的是這次由台灣科學園區公會發佈聲明,很有意思,反映出業者的焦慮。

第四、台灣半導體業者未能主動出擊掌握M&A先機,未來只能被動反映。

滴滴
滴滴出行4日宣布收購巴西當地最大網路叫車企業99公司。外界估計收購金額約6億美元(約新台幣180億元),這也是滴滴出行日前拿到新一輪40億美元(約新台幣1,200億元)的股權融資後,首次的大手筆併購案。

巴西經濟日報報導,滴滴出行以金額6億美元,收購99公司的大部分股權,此外還將追加投資3億美元,用來進行在當地業務擴張。

滴滴方面並未確認這項收購金額,只表示未來雙方團隊將繼續透過智慧交通技術服務本地市場,向使用者提供更便利的移動出行服務,為司機提供更多收入機會,為當地城市提供以大數據驅動的智慧交通技術。

澎湃新聞報導,這次收購也是滴滴國際化戰略升級的關鍵一步。滴滴出行執行長程維表示,國際化是滴滴的核心發展戰略,滴滴將持續投資於AI能力建設和智慧交通方案的創新,透過多元化的海外營運與合作,積極推動全球交通與汽車行業的變革。

99首席執行官彼得•費爾南德斯(Peter Fernandez)表示,成為滴滴出行旗下一員,將大幅提高99在巴西拓展服務的能力,為使用者、司機和城市帶來核心價值。

99成立於2012年,是一家專注於巴西城市出行的公司,該公司已進入巴西400多個城市,擁有30多萬名司機,以及1,400萬註冊用戶。

作為巴西最大網路叫車業者,99公司提供三大類行動出行服務:99Pop提供私家車出行服務;99Taxi提供覆蓋巴西大部分市場的計程車服務; 99Top在聖保羅提供豪華計程車服務。

早在2017年1月,滴滴就以領投方身分,投資1億美元參與99融資,並進入99董事會,這樣算下來,99估值實際上達到10億美元。

滴滴當時表示,除了資金支持,滴滴還將為99提供技術、產品、運營經驗、業務規劃等戰略支援。程維曾表示,中國和巴西是世界上最重要的兩個新興市場,對於網路叫車服務行業而言商機無限。

我們的看法:
第一、滴滴手上錢太多,因此開始向全球展開併購。

第二、這並不是一件好事,因為中國仍然缺乏全球運營的能力。

第三、新經濟的特色是贏家通吃,因此很容易塑造獨角獸。

第四、孫正義大輻壓寶Uber和新加坡的Grab,滴滴也跟著仿效。

多元上市
證交所董事長許璋瑤3日表示,為配合金管會政策,鼓勵多元上市,已擬出相關計畫,將與櫃買中心溝通過後,期盼在第2季底獲得主管機關通過拍板,亦即除資本額、獲利條件等,參考國際交易所納入淨值標準,盼協助企業籌資,增加投資人獲利與國家稅收增長。

集中市場去年首次公開募股(IPO)家數21家,與2014年持平,但卻是自2007年、近11年來最低,引起各界關注。許璋瑤指出,國際交易所競爭加劇,產業型態與募資群眾心理的改變,全球各大交易所除美國之外,多數都面臨IPO家數下滑的問題,為配合金管會政策,證交所已提出鼓勵多元上市、鬆綁基本的量化審核條件,期盼與櫃買中心協調整合後,獲得金管會通過拍板定案。

許璋瑤表示,多元上市鬆綁基礎審核的「量化」條件,是為更貼近市場趨勢潮流,但絕對不會飢不擇食,資本市場作為大眾募資平台,仍必須維持品質、紀律與效率,強化企業公司治理、善盡資訊透明揭露,才可以真正創造「企業拓展規模、國家稅收增長、一般投資人獲利」的三贏局面。

許璋瑤分析,企業籌資思維改變,也是使得掛牌家數走低的原因,例如辦理私募、發行公司債變得容易,大型企業積極併購新創公司,或者因上市後監理程度提高都是其中因素。

根據現行上市量化條件,資本額須達6億元(KY公司不受限),獲利能力為無累積虧損、稅前淨利占股本比率是「近2年與平均皆>6%、近5年度皆達3%」。不過,觀察全世界交易所,幾乎沒有像台灣採用資本額為標準,例如KY第一上市就可選擇用淨值或市值標準,反倒本國公司的上市標準相對保守。

據了解,此次證交所提出的多元上市條件鬆綁,主要有2種方向;第一是淨值達10億元,一樣無累積虧損,但獲利能力可為「近3年獲利1.5億元,且近1年獲利達0.6億元」;第二個為市值逾50億元且股本達6億元,營運表現是「近2年營收超過50億元且營業活動現金流量均為正數、淨值占資本額比大於3分之2,因而不要求獲利能力」。

主要精神在於,例如新創企業經營初期都在拚市占、拓據點、衝規模,有營收但獲利微薄,不過帶來的是例如增加就業人口、提升企業投資等,對台灣有諸多貢獻。

我們的看法:
第一、香港資本市場法令鬆綁,對台灣形成很大的壓力。

第二、但是我們要了解台灣IPO的現狀,必須針對問題本質,才能對症下藥。

第三、台灣沒有很多新經濟企業,缺乏生態系統,本益比又比較低,因此很難吸引新經濟企業來台上市。

第四、台灣不開放陸資企業前來上市,絕對是錯誤的作法。

第五、台灣產業特色是已逐漸進入年長期,不像中國大陸經濟屬於嬰幼期,因此比較適合M&A。 

奇力新/美磊
被動元件龍頭國巨旗下電感廠奇力新3日宣布,將以換股方式合併同業美磊,溢價近16%,是台灣近十年來首樁電感廠合併案。「新奇力新」有望通吃蘋果、特斯拉、德儀等大廠訂單,為國巨集團戰力大加分。

新奇力新將穩居全球電感「坐四望三」的地位,擠進領先群,居TDK、Murata和Taiyo等三大日廠之後,目標一至兩年內躋身前三大。法人認為,這次合併案溢價幅度在合理範圍內,「新奇力新」藉此將可擴大市占與客戶群,算是樁好交易。

奇力新將透過發行6,823萬1,234股新股,與美磊換股,暫訂7月1日為股份轉換基準日。以奇力新本周二(2日)收盤價101元計算,此併購案價值約68.9億元,惟奇力新不用支付任何現金。

合併後,「新奇力新」股本將拉高至30億元左右,再加上日前發行的公司債若全數完成轉成轉換,新股本拉高到31.5億元。奇力新總經理鐘世英指出,未來不排除進行瘦身(現金減資),維持適當的資本結構。

「新奇力新」全球電感市占率將首度站上雙位數,進入「坐四望三」的位置,擠進領先群。若扣除已被台達電併入旗下事業體的乾坤,奇力新和美磊的年營收規模分居國內電感廠前兩大,奇力新認為,這樁併購案屬於「強強合」。

由於美磊擅長大尺寸產品,並擁有網通大廠思科訂單,也比奇力新更早切入特斯拉、德儀等供應鏈,雙方具備互補效益。合併後,一體成型扼流器(Molding Choke)月產能達7.5億顆,將擠下乾坤,成為全球最大一體成型扼流器廠。

我們的看法:
第一、台商在電子零組件領域整併,絕對是正確的做法。

第二、經過整合,很快就能爬到世界第一、第二。

第三、沒有人比陳泰銘更精於M&A的整併。

第四、當年國巨引進KKR就是為了M&A,沒想到在KKR退出後,反而能夠更快速整併。

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