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資訊中心

Date: 2017-12-26
創會理事長的話:新戰國時代(2)

生技業

台灣生技業低迷了兩年,因成交量急凍、股價乏力,籌資難度高,最近一個月有多家公司決定不玩了,健永(6453)、喜康-KY(6540)決定撤銷興櫃;中美冠科-KY(6554)則要讓日商收購,終止上櫃;華人生技大咖許中強的IMPAX台灣子公司益邦製藥,也決定賣給國內保瑞藥業(6472),是否產生骨牌效應,值得觀察。

尤其這4家公司中,有3家是由華人設立的生技公司,其中喜康創辦人為旅外的台灣人黃瑞瑨、林穗虹,主要股東還包括國內幾家金控及創投,業務以研發、生產蛋白質生物相似藥為主,12月8日董事會通過自願撤銷興櫃,並積極向其他海外交易所尋求掛牌機會。

中美冠科則是由華人余國良創立,主要業務為腫瘤藥效測試服務,前天宣布將以溢價近100%的每股75元賣給日商JSR公司,成為JSR子公司,並在台灣停止公發、終止在櫃買中心交易。

最值得關心的則是益邦製藥出售案,由於益邦董事長許中強是美國那斯達克上市製藥公司IMPAX創辦人兼執行長,2007年因看好國內生技產業的發展,返台成立益邦製藥,也是IMPAX在海外設立的第一個生產基地,如今決定撤出台灣,相當具有指標意義。

至於新藥研發的健永,則是因送件申請上櫃未過關,公司表示將尋找其他市場上市掛牌的機會,今天終止在興櫃買賣。

我們的看法:
第一、未來台灣生技業IPO一定會受到衝擊,同樣不需要利潤即可上市,香港絕對比台灣資本市場有優勢。

第二、在香港可以接軌國際資金,但在台灣只有散戶。

第三、在香港可以提高國際能見度,並和中國大陸接軌。

第四、生技業應該要趕快出售或下市,跑得快的人會比較有機會。

第五、生技公司現在還可享受出售高溢價,如中美冠科,但將來就很難說了。 

滴滴
大陸最大叫車平台滴滴出行21日宣布,完成新一輪逾40億美元股權融資,將用於人工智慧(AI)交通、國際化、新能源車等領域。這是滴滴繼4月獲得逾55億美元巨額融資後,今年第2筆融資,而年內融資規模可能超過今年大陸科技業赴美IPO總額99億美元,也讓滴滴有豐富資源在叫車市場上大打資本戰。

雖然尚未披露融資後估值、投資方。但財經雜誌指出,此次投資方包括老股東軟銀、中東資本阿布達比穆巴達拉。阿布達比穆巴達拉11月底曾表示,欲透過與軟銀合作投資大陸科技業者,包括滴滴等。這是滴滴首次引入中東資本,另外包括蘋果、騰訊、阿里巴巴均為滴滴投資者。估值方面,滴滴已是亞洲甚至世界估值最高的獨角獸之一,僅次於螞蟻金服、Uber,但由於Uber今年來負面消息不斷造成估值打折,在這次融資後滴滴在估值上極有可能超越Uber。

滴滴今年獲得融資總額約在95億至105億美元之間,瑞勝資本(Renaissance Capital)報告指出,今年科技領域赴美IPO有37起,融資額總計99億美元,甚至有可能低於滴滴今年融資額。財經引述知情人士指出,本輪融資完成後,滴滴現金儲備接近120億美元,可謂財力雄厚。台灣也成為滴滴的出海目標之一,目前滴滴和樂迪科技聯手進軍台灣市場,17日在台灣官方臉書上公開招募台灣北部司機。

我們的看法:
第一、滴滴在一年之中2度募資,籌到95億美元,實在太可怕了。

第二、軟銀繼續加碼滴滴,說明其稱霸叫車市場的雄心。

第三、阿布達比此次加入股東陣營說明中東石油業者都急欲轉型。

第四、互聯網新經濟的特色是強者越強、贏家通吃,滴滴和Grab都是例子。

第五、中國業者是全球新經濟龍頭,台灣只能擁抱、不能封殺。

第六、新加坡Grab今年已成功募集了40億美元的資金。

第七、然而台灣到現在連一家獨角獸都沒有。

國泰金/資管
市場波動加大、投資前景未明下,投資人才及經驗成為致勝關鍵。國泰金控22日公告,國泰人壽子公司美國康利(conning)再下一成,將投資總部位於丹麥的Global Evolution的累積特別股,投資金額最高8,700萬美元(約合新台幣26億元),之後若轉換為普通股,約相當取得45%股份,且雙方有協議逐步收購至最終控制權75~80.2%。

國泰金從2011年宣布建置第三引擎,即資產管理平台,至今含這次宣布的投資金額,已投資逾新台幣200億元,收購全球知名資產管理團隊,在地化投資以強化國泰金的整體投資能力及績效。

國泰金控發言人鄧崇儀表示,有百年歷史的康利過去強項是協助保險公司進行資產管理,專長是成熟市場的固定收益商品,其據點在美國、歐洲、倫敦、香港、東京等地,2015年康利再投資美國Octagon,即強化資產證券化投資能力,這次投資Global Evolution,則是要強化新興及邊境市場的投資人才及資產管理能力。

鄧崇儀表示,人才是資產管理業最大的價值,因此國泰金的資產管理平台一直在積極吸納全球頂尖的資產管理團隊,強化投資操作能力,無論是對國壽或國泰金集團的投資,抑或是對國泰金的客戶協助管理資產,未來都會產生效益,提升客戶黏著度。

國泰金解釋,資產管理能力對客戶影響其實不小,如客戶委託新台幣1兆元的資產,一年投報率差0.1%,一年就是差10億元的收益,所以康利會一直尋找全球各種投資工具的頂尖投資團隊。

這次投資的Global Evolution成立於2007年,總部位於丹麥科靈市,在蘇黎世及紐約都設有分公司,到今年11月底管理資產規模66億美元(約合新台幣1,980億元),投資團隊合作經驗逾20年,強項在新興市場及邊境市場投資。

資產管理業者也表示,Global Evolution專注在新興市場、邊境市場的「影響力投資」,即類似企業社會責任的投資,在新興市場美元債跟當地貨幣債的投資績效,在市場上具有一定知名度。

我們的看法:
第一、台灣人都希望增加海外投資比例,國泰金併購符合大潮流。

第二、併購海外管理公司主要是為了人才和專業能力,資產規模尚在其次。

第三、美國大型資產管理公司太貴,台灣只能買比較利基型的公司。

第四、這已是國泰買的第二家海外資產管理公司,我們鼓勵更多台灣本地業者走出去。

正文/正基
正文科技(4906)22日晚間舉行重大訊息記者會,宣布公開收購正基科技(6546),擬取得過半股權,對此收購案正文似乎勢在必得,除手中已握有正基科技逾36%的持股,也對外宣布最終將拿下正基科技過半股權,由於正基科技現仍在興櫃掛牌,若正文順利完成收購,正基將跟進下興櫃,正式終止興櫃掛牌。

為擴大雲端以及物聯網佈局,正文科技除深耕技術外,也開始展開購併佈局,首發相中興櫃公司正基科技。

22日晚間正文經董事會決議,擬由其子公司正文投資以高於周五成交均價14.75元逾2成的溢價、約當每股18元,另行公開收購正基科技近5209萬股,公開收購期間從今年12月26日起算至明年2月12日止。

由於正文和其子公司正文投資現手中已握有正基科技近3060萬股(持股比例約為36.56%),兩者合計剛好等同正基科技全數已發行股數8369萬股,亦即正文科技有意全數吃下正基科技的持股。

不過考量到正基科技現正在興櫃掛牌,已有部分籌碼散出,正文也留下但書說,若公開收購股數逾1208萬股,約當再拿下14.44%的持股,屆時正文集團手中握有的正基科技持股將逾51%,也代表此次的公開收購案順利跨過門檻。

正基科技主要業務為無線通訊模組及光通訊元件的研發、生產及銷售,公司成立於民國89年12月14日,現實收資本額為8.369億元,該公司係於民國104年7月28日登錄興櫃,今年上半年累計營收11.55億元,累計稅後盈餘3295萬元,EPS0.39元。

正文科技指出,正基科技深耕的系統構裝(SIP)無線通訊模組,剛好可以與正文科技緊密合作,朝雲端通訊、物聯網方向,進行產品開發,雙方的結合,將可讓相關技術的整合更為順暢,對客戶的支持也更為完整,正文科技有雄厚的技術與製造實力,結合正基科技的SIP封測製造研發能力及客戶端應用服務能力,將有助於打造出更完整的解決方案,未來正文科技亦將積極協助正基科技進行體質調整與業務拓展,兩方的合作綜效也會逐步反應在業務實績上。

我們的看法:
第一、互聯網及雲端快速發展,將帶動網通產業進一步整合。

第二、全球5G的快速佈建,也是一股動力。

第三、比較有實力的電子零組件企業,未來會加速產業整合,小公司不會再獨立上市,而會和別人M&A,這個趨勢今年在台灣已漸漸出來了。

第四、台灣的挑戰是如何面對一個中國主導的電信和通訊環境,華為會成為市場標準,最近紫光也開始入股聯想,有些事情將要發生。 

三信銀
三信商銀22日股東臨時會全面改選,樺福遠航集團張綱維為主的市場派,一口氣拿下五席董事,「遠航派」成功鍍金,公司派退守十席,剛好守住三分之二絕對多數席次。

三信商銀罕見未於股東會後,立刻召開董事會選新任董事長,將推遲到明年1月上旬,以為雙方日後在董事會的互動合作,先行暖身準備。

昨日三信商銀股東會結束後,樺福遠航董事長張綱維提出四大保證:保證不介入經營、保證不會推動與國票金合併、保證會推動三信上市,以及保證有利的議案都會支持。他只是純投資,不會介入經營,凡對公司有利的議案,都會支持,會讓三信商銀更有活力。

這次市場派能拿下五席董事,主因是市場派結盟,包括地產大亨林陳海的寶佳、國寶集團,及部分自然人大股東,都選擇靠攏支持張綱維。張綱維則強調,不少股東也不滿董事長廖松岳作風,以致公司派也失去應有的支持。

張綱維透露,選前他跟寶佳「確有接觸」,但廖松岳接觸更頻繁,「如果寶佳有投票給我,就是一種肯定」,取得五席董事後,未來三信商銀所有的事「都要攤在陽光下」。

三信商銀公司派雖然宣稱持股加委託書有達五成,卻意外僅選七席一般董事,三席獨立董事,有兩關鍵,一是退出改選的寶佳旗下和築投資轉向支持市場派,二是2015年國票金收購三信銀失敗後,部分當時支持賣給國票金的老股東倒戈。

據悉,三信銀董事長廖松岳昨晚忙著拜會當選與落選董事,商討後續如何與張綱維勢力在董事會共處。

我們的看法:
第一、台灣銀行短期內不會進一步整合,小銀行仍然有其生存空間。

第二、對策略投資者來說,控股一家小銀行比參股5%一家大銀行要有意義,至少有話語權。

第三、台新金花了300億元投資彰銀卻被政府修理,給投資人一些啟發,買小銀行比較不會有壓力,又可取得掌控權。

第四、像三信銀這種家族長期把持缺乏透明度的銀行,能引進新策略投資者是一件好事,代表改革的開始。

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