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Date: 2017-04-24
創會理事長的話：網路平台併購(2)
彰銀
彰化銀行6月舉行董事改選，以財政部為首的泛公股陣營目前持股約三成，加上委託書助陣，預計可掌握股權將近五成。法人指出，從雙方股權實力來看，公股陣營可望取得過半席次，續掌經營權。
今年的彰銀改選，除了台新金與財政部廝殺外，還多了第三大股東龍巖參戰。龍巖在本屆改選提名兩席一般董事。以持有股權約7~8%來看，龍巖預期可拿下一席，屆時勢將壓縮公股或台新金的席次。
彰銀董事會有六席一般董事、三席獨董。法人分析，以龍巖取得一席的情況推估，公股陣營取得三席一般董事、二席獨董的機率較高，台新金可望維持現狀，也就是二席一般董事、一席獨董。
彰銀2014年改選，在第三大股東龍巖集團助陣下，讓公股陣營意外取得三分之二席次壓倒性勝利，台新金不甘心丟失經營權，憤而對財政部提出民事告訴，目前官司已進入二審階段，高等法院預計4月26日舉行言詞辯論庭。
今年的彰銀改選，財政部與台新金延續2014年對峙局面，兩大股東三天兩頭齟齬不斷，目前看來似乎難有溝通協商的空間。
公股陣營為求勝選，再度商請券商龍頭元大證券出面，搭配長龍企管與全通事務等通路，全力爭搶委託書，同時也透過公股券商，積極加碼彰銀。
觀察彰銀今年以來的主力進出明細，公股陣營已在市場上加碼逾10萬張股票，厚植籌碼實力應戰。
目前財政部持股加上泛公股陣營，持股比已約有三成，如果委託書徵求狀況理想，粗估公股持股將突破四成。
至於台新金的策略是，希望在6月16日股東會改選前，取得二審宣判的有利判決（即確認契約關係存在），以此做為跟財政部談判的籌碼。
但根據經驗，敗訴一方勢將繼續上訴，因此台新金想要以二審判決結果，要求財政部禮讓，取得過半席次，機率並不高。市場人士分析，本屆彰銀改選，財政部雖然有勝券在握的優勢，但因多了龍巖集團參戰，可預見的是，在三大陣營爭搶委託書的局面下，將使本屆改選戰況格外激烈。
彰化銀行6月將進行董事改選，財政部在積極部署備戰之際，也秀出績效表現，爭取小股東認同及支持，國庫署署長阮清華表示，公股自2014年底接掌彰銀以來，經營績效有目共睹，不僅獲利連年成長，而且獲利結構來自金融本業的比重超過八成，靠回收呆帳的比重已不到二成。
阮清華指出，公股在2014年12月接掌彰銀以後，獲利持續成長，2015年彰銀全年稅也可發現，這兩年彰銀獲利結構中，超過八成是來自本業挹注，而非呆帳回收挹注獲利。
根據資料顯示，彰銀在2009、2010年台新金執掌兵符時期，稅前盈餘分別為57.17億元、110.66億元，但當中來自呆帳回收比重均高達8成以上，也就是每100元的獲利，有80元是靠回收呆帳，只有20元是靠本業賺的。
反觀公股進駐後，經營團隊除了固樁既有的企金業務強項外，也積極重振消金業務，包括財富管理、頂級信用卡、數位金融等業務都持續有新進展。2015年、2016年，由公股掌權時期，不僅獲利逐年成長，且來自呆帳比重已明顯下降至二成以下。
彰銀去年稅前盈餘為 140.83 億元，年增3.37億元，持續刷新歷史紀錄，每股稅前盈餘 （EPS）則為1.57 元。
彰化銀行6月舉行董事改選，法人認為，目前看來公股爭取經營權態度不變，預期屆時可能比照過往，由公股陣營周邊機構與盟友加碼持股固樁，美國升息助攻，可望帶動改選行情。
彰銀改選，財政部與台新金的經營權之爭，一直是市場焦點，回顧2014年改選，公民股為了董事席次無法取得共識，雙方各自在委託書、股權加碼角力。法人表示，目前看來，公股爭取經營權的態度「應該是玩真的」，屆時公股陣營可能比照以前，號令公股行庫加碼彰銀股票。
我們的看法:
第一、公股又再度介入彰銀的股權爭奪，樹立公司治理最差的案例。
第二、全世界很少地方會有人投資10億美元(300億新台幣)至一家企業，卻喪失經營管理權。
第三、第三大股東龍巖不應該支持公股，台新金應該和龍巖探討共同治理彰銀的模式。
第四、如果台新金能將彰銀拿下來，可以創造公民營銀行徹底整合的新案例，為台灣金改提供新的方向，上次富邦併台北市銀行已是15年前的事了。
台泥
台泥19日因有重大訊息公布停牌，但晚間卻公告因董事會重大決議未通過，停牌延至今日，連二日停牌，可說是台灣證券史上頭一遭，引發市場高度關切。
據了解，台泥這次原擬以每股3.9港元價格，向嘉泥收購其台泥國際持股，昨日將此議案提交董事會討論，據傳少數董事認為，該收購價格較台泥國際昨日停牌前溢價達50%，價格並不合理，且張安平除了是台泥董事長外，本身也是嘉泥股東，是否因家族淵源、而訂出對嘉泥有利的收購價格也有疑慮，因此未能達成一致決議。
台泥提出每股3.9港元的收購價位，據了解，定價標準來自於第三方會計單位所評估的公允價格，之所較停牌前價格與之前收購價格都高出許多，是因大陸水泥產能受控，景氣長期看俏，促使台泥國際的潛在價值顯著提升。
台泥董事會昨主要討論台泥國際股權收購案。台泥去年9月砸下26億元，以每股2.2港元（約新台幣8.6元）從嘉泥手上取得台泥國際3.03億股持股，讓台泥持有台泥國際股權增至63.05%，昨日再次啟動，擬以每股3.9港元（約新台幣15.2元）價格收購嘉泥手上、剩下約9.7%台泥國際股票，希望推動台泥國際私有化下市。董事會歷時逾三個小時仍未達共識。
據了解，董事會主要爭議在於少數董事對收購價格有疑慮，討論過程相當激烈，儘管可採多數決就可通過，但張安平為顧及和諧，盼董事會做出一致決，因此決定將該案延至今日再議，也造成今日持續停牌。
台泥發言系統表示，依法令停牌期間屬緘默期，無法說明董事會具體情況，也澄清未能做出決議和董事反對無關，今日應有具體結果。
台泥國際為台泥旗下子公司，在港股掛牌，多年以來台泥持續透過收購嘉泥手上持股，為讓母公司台泥100%全數認列在陸業績。
第二、全世界很少地方會有人投資10億美元(300億新台幣)至一家企業，卻喪失經營管理權。
第三、第三大股東龍巖不應該支持公股，台新金應該和龍巖探討共同治理彰銀的模式。
第四、如果台新金能將彰銀拿下來，可以創造公民營銀行徹底整合的新案例，為台灣金改提供新的方向，上次富邦併台北市銀行已是15年前的事了。
台泥
台泥19日因有重大訊息公布停牌，但晚間卻公告因董事會重大決議未通過，停牌延至今日，連二日停牌，可說是台灣證券史上頭一遭，引發市場高度關切。
據了解，台泥這次原擬以每股3.9港元價格，向嘉泥收購其台泥國際持股，昨日將此議案提交董事會討論，據傳少數董事認為，該收購價格較台泥國際昨日停牌前溢價達50%，價格並不合理，且張安平除了是台泥董事長外，本身也是嘉泥股東，是否因家族淵源、而訂出對嘉泥有利的收購價格也有疑慮，因此未能達成一致決議。
台泥提出每股3.9港元的收購價位，據了解，定價標準來自於第三方會計單位所評估的公允價格，之所較停牌前價格與之前收購價格都高出許多，是因大陸水泥產能受控，景氣長期看俏，促使台泥國際的潛在價值顯著提升。
台泥董事會昨主要討論台泥國際股權收購案。台泥去年9月砸下26億元，以每股2.2港元（約新台幣8.6元）從嘉泥手上取得台泥國際3.03億股持股，讓台泥持有台泥國際股權增至63.05%，昨日再次啟動，擬以每股3.9港元（約新台幣15.2元）價格收購嘉泥手上、剩下約9.7%台泥國際股票，希望推動台泥國際私有化下市。董事會歷時逾三個小時仍未達共識。
據了解，董事會主要爭議在於少數董事對收購價格有疑慮，討論過程相當激烈，儘管可採多數決就可通過，但張安平為顧及和諧，盼董事會做出一致決，因此決定將該案延至今日再議，也造成今日持續停牌。
台泥發言系統表示，依法令停牌期間屬緘默期，無法說明董事會具體情況，也澄清未能做出決議和董事反對無關，今日應有具體結果。
台泥國際為台泥旗下子公司，在港股掛牌，多年以來台泥持續透過收購嘉泥手上持股，為讓母公司台泥100%全數認列在陸業績。
我們的看法:
第一、台泥國際併購嘉泥中國，因此台泥國際有嘉泥的持股。
第二、兩家公司整合是必須的，關鍵在於價格。
第三、張安平先生現在有雙重角色，既是台泥董事長，也是嘉泥股東，當然他會有決心推動台泥收購嘉泥剩餘9.7%股權，完成整合。
第四、收購溢價50%，以市場慣例來說是高，但這是會計師所評估的公允價格。
第五、亞泥在中國大陸山水水泥的投資也遇到挫折，和對方股東有法律糾紛。
東芝
搶親東芝半導體，讓鴻海集團的「美國製造」夢愈做愈大，不但傳聞中的投資額由最初的70億美元暴增至200億美元，且找來的搶親團成員都是一時之選，蘋果、亞馬遜、戴爾、夏普全榜上有名，「美日台大聯盟」雖由董事長郭台銘帶頭喊衝，但據日媒披露，鴻海出資比將限縮至2成，其餘8成則由日、美陣營平分。
20日日本每日新聞自稱取得鴻海相關資料，將鴻海集團競標細節全數曝光，直指鴻海已商請蘋果、亞馬遜、戴爾、夏普以及其他日本企業，形成「美日台」聯合陣線，將全力搶標東芝半導體股權。
就連出資比也在昨日全都露，據日媒指出，原本預料應會佔大股的鴻海，為成就併購大事，同意將出資比下修到只佔2成，與蘋果持平，餘下2成持股則由亞馬遜和戴爾分食，至於含夏普在內的日本企業出資比約佔4成。
換言之，即將成型的「美日台大聯盟」，將呈現鴻海出資2成，美企佔比4成，日企佔比4成的新態勢。
為了徹底堵住日本政府擔心技術外流中國大陸的嘴，郭台銘不但將爐主的位置讓出，就連搶親成功後預定投資的半導體廠，也會連根搬到美國去。
根據日媒報導，鴻海在提親企畫書中，也提及收購東芝記憶體後，計劃在美國投資新工廠，初估投資額上看200億美元（折合台幣約6,085億元），預期可以為當地帶來1.6萬名的就業人口，新廠預訂2019年出貨，此招一出，不但成全了美國總統川普「美國優先」的美意，也可讓「擔心技術外流」的日本政府安心，可謂一箭雙鵰。
不只鴻海集團忙著擘畫「美日台大聯盟」，此番最強的競爭對手美國晶片大廠博通（Broadcom）也沒閒著，據日本朝日新聞日前引述關係人士的報導指出，博通有可能找上日本政府支持的產業革新機構（INCJ）合作，此外，外傳投資基金KKR集團也有意參一咖。
雖然博通未獲蘋果、戴爾、亞馬遜這種國際級大廠加持，但找來INCJ合作，無異是得到日本政府的背書，搶親實力也不容小覷。
第二、兩家公司整合是必須的，關鍵在於價格。
第三、張安平先生現在有雙重角色，既是台泥董事長，也是嘉泥股東，當然他會有決心推動台泥收購嘉泥剩餘9.7%股權，完成整合。
第四、收購溢價50%，以市場慣例來說是高，但這是會計師所評估的公允價格。
第五、亞泥在中國大陸山水水泥的投資也遇到挫折，和對方股東有法律糾紛。
東芝
搶親東芝半導體，讓鴻海集團的「美國製造」夢愈做愈大，不但傳聞中的投資額由最初的70億美元暴增至200億美元，且找來的搶親團成員都是一時之選，蘋果、亞馬遜、戴爾、夏普全榜上有名，「美日台大聯盟」雖由董事長郭台銘帶頭喊衝，但據日媒披露，鴻海出資比將限縮至2成，其餘8成則由日、美陣營平分。
20日日本每日新聞自稱取得鴻海相關資料，將鴻海集團競標細節全數曝光，直指鴻海已商請蘋果、亞馬遜、戴爾、夏普以及其他日本企業，形成「美日台」聯合陣線，將全力搶標東芝半導體股權。
就連出資比也在昨日全都露，據日媒指出，原本預料應會佔大股的鴻海，為成就併購大事，同意將出資比下修到只佔2成，與蘋果持平，餘下2成持股則由亞馬遜和戴爾分食，至於含夏普在內的日本企業出資比約佔4成。
換言之，即將成型的「美日台大聯盟」，將呈現鴻海出資2成，美企佔比4成，日企佔比4成的新態勢。
為了徹底堵住日本政府擔心技術外流中國大陸的嘴，郭台銘不但將爐主的位置讓出，就連搶親成功後預定投資的半導體廠，也會連根搬到美國去。
根據日媒報導，鴻海在提親企畫書中，也提及收購東芝記憶體後，計劃在美國投資新工廠，初估投資額上看200億美元（折合台幣約6,085億元），預期可以為當地帶來1.6萬名的就業人口，新廠預訂2019年出貨，此招一出，不但成全了美國總統川普「美國優先」的美意，也可讓「擔心技術外流」的日本政府安心，可謂一箭雙鵰。
不只鴻海集團忙著擘畫「美日台大聯盟」，此番最強的競爭對手美國晶片大廠博通（Broadcom）也沒閒著，據日本朝日新聞日前引述關係人士的報導指出，博通有可能找上日本政府支持的產業革新機構（INCJ）合作，此外，外傳投資基金KKR集團也有意參一咖。
雖然博通未獲蘋果、戴爾、亞馬遜這種國際級大廠加持，但找來INCJ合作，無異是得到日本政府的背書，搶親實力也不容小覷。
我們的看法:
第一、郭台銘做併購越來越靈活，懂得打群體戰。
第二、鴻海拉蘋果、戴爾和夏普入夥，形成「美日台」大聯盟，可以提高勝算。
第三、值得注意的是這其中並沒有PE，完全是策略投資者。
第四、據報導郭台銘願意將持股下修至20%，很聰明，因為所需金額太過於龐大，而且IC並非鴻海主業。20%是作為策略投資人的一般最低門檻，只要能成功，就可以在未來投資團隊中扮演舉足輕重的關鍵角色。
最具投資價值公司
中國大陸已經成為全球想要「點石成金」的投資人首選投資地點，美國商業期刊《富比士》雜誌評選出2016年為投資者創造最大價值的10家公司，其中有一半是大陸公司，阿里巴巴位居榜首，其他分別為京東（4）、小米（6）、滴滴出行（8）、中通快遞（10）。
富比士每年都會公布一份「Midas List」（點石成金榜），首先在全球範圍內評出100位最佳投資人，這些投資人身後便是全球最具投資價值的10家公司，這10家公司中，有5家是大陸公司，大陸政府及消費者支持的科技熱，是這些公司成功的重要因素。
同時，這次上榜的許多著名美國公司，也對其中一些大陸企業進行了投資，顯示了大陸是全球風險投資家極其看重的地區。
10家公司中，阿里巴巴繼續占據為投資者創造最大價值公司的龍頭位置。
《富比士》指出，大陸消費者開支的增加讓阿里巴巴在雲端計算和電子商務領域獲得持續高速的成長。
此外，阿里巴巴一直在提升數位娛樂領域的投資，預計今年會繼續投資數位內容和生活服務領域。
2017年以來，阿里巴巴股價從88.6美元一路上漲至110.76美元，漲幅達25%，在全球經濟不振、中概股普遍被低估的大背景下，阿里巴巴的股價成長，為投資者創造了顯著價值。
另外，滴滴出行和菜鳥網路合作夥伴中通速遞是本次首度上榜，兩家公司都致力於科技驅動的運輸行業。
中通速遞在去年10月在紐交所上市，成為2016年僅有的三家上市募集資金超過10億美元的企業之一，同時也是繼阿里巴巴2014年上市之後在美國上市的最大中國企業。
滴滴出行從最初的80萬元人民幣白手起家的互聯網企業，到當前估值超過350億美元的獨角獸企業，成就的不僅僅是自己，還帶紅了中國的「共享經濟」生態圈。為大陸400多座城市的4億用戶提供高效、便捷和多樣的出行服務。
富比士認為京東在農村電商的布局很早，在縣區的占有率達到了90%。京東的絕大多數物流體系是自營的，京東將從農村地區的銷售獲取更大的利潤。
另外，小米今年雖然估值可能有所下滑，但仍為投資者創造豐厚利潤，持續在榜上；明年，預估隨著螞蟻金服的可能上市，大陸科技新創公司，將繼續為投資人創造更多價值。
第二、鴻海拉蘋果、戴爾和夏普入夥，形成「美日台」大聯盟，可以提高勝算。
第三、值得注意的是這其中並沒有PE，完全是策略投資者。
第四、據報導郭台銘願意將持股下修至20%，很聰明，因為所需金額太過於龐大，而且IC並非鴻海主業。20%是作為策略投資人的一般最低門檻，只要能成功，就可以在未來投資團隊中扮演舉足輕重的關鍵角色。
最具投資價值公司
中國大陸已經成為全球想要「點石成金」的投資人首選投資地點，美國商業期刊《富比士》雜誌評選出2016年為投資者創造最大價值的10家公司，其中有一半是大陸公司，阿里巴巴位居榜首，其他分別為京東（4）、小米（6）、滴滴出行（8）、中通快遞（10）。
富比士每年都會公布一份「Midas List」（點石成金榜），首先在全球範圍內評出100位最佳投資人，這些投資人身後便是全球最具投資價值的10家公司，這10家公司中，有5家是大陸公司，大陸政府及消費者支持的科技熱，是這些公司成功的重要因素。
同時，這次上榜的許多著名美國公司，也對其中一些大陸企業進行了投資，顯示了大陸是全球風險投資家極其看重的地區。
10家公司中，阿里巴巴繼續占據為投資者創造最大價值公司的龍頭位置。
《富比士》指出，大陸消費者開支的增加讓阿里巴巴在雲端計算和電子商務領域獲得持續高速的成長。
此外，阿里巴巴一直在提升數位娛樂領域的投資，預計今年會繼續投資數位內容和生活服務領域。
2017年以來，阿里巴巴股價從88.6美元一路上漲至110.76美元，漲幅達25%，在全球經濟不振、中概股普遍被低估的大背景下，阿里巴巴的股價成長，為投資者創造了顯著價值。
另外，滴滴出行和菜鳥網路合作夥伴中通速遞是本次首度上榜，兩家公司都致力於科技驅動的運輸行業。
中通速遞在去年10月在紐交所上市，成為2016年僅有的三家上市募集資金超過10億美元的企業之一，同時也是繼阿里巴巴2014年上市之後在美國上市的最大中國企業。
滴滴出行從最初的80萬元人民幣白手起家的互聯網企業，到當前估值超過350億美元的獨角獸企業，成就的不僅僅是自己，還帶紅了中國的「共享經濟」生態圈。為大陸400多座城市的4億用戶提供高效、便捷和多樣的出行服務。
富比士認為京東在農村電商的布局很早，在縣區的占有率達到了90%。京東的絕大多數物流體系是自營的，京東將從農村地區的銷售獲取更大的利潤。
另外，小米今年雖然估值可能有所下滑，但仍為投資者創造豐厚利潤，持續在榜上；明年，預估隨著螞蟻金服的可能上市，大陸科技新創公司，將繼續為投資人創造更多價值。
我們的看法:
第一、這些有投資價值的公司都是網路相關企業，足以說明一切。
第二、騰訊不在前10名，有些奇怪。
第三、中通快遞入榜，說明物流的重要性，其實順豐更有資格。
第四、前10名當中，大陸占了5家，代表中國大陸已是由新經濟在帶動整體經濟的發展。
第二、騰訊不在前10名，有些奇怪。
第三、中通快遞入榜，說明物流的重要性，其實順豐更有資格。
第四、前10名當中，大陸占了5家，代表中國大陸已是由新經濟在帶動整體經濟的發展。
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