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標題圖:知識專區
私募概要

三、私募股權投資的特性

私募股權投資的第一個基本特點是:私募股權投資通常以基金方式作為資金的載體,一個私募股權投資公司每年可以募集幾個基金,募集的數量和時間間隔與資本市場資盔的供應量、私募股權投資家的融資能力、股票市場的活躍程度和宏觀經濟形勢有關,每個基金都形成一個有限合夥人關系並簽訂合同,主要的一般合夥人保持不變,而有限合夥人因為投資方的變動而相應變化。

私募股權投資因為投資於高風險的項目而得名。高風險可能有高回報,但實際上未必有高回報,只是一種預期高回報。要得到高回報,必須通過各種策略如百中挑一選好項目,初期投資要盡量少,逐步分段投入,私募股權投資家進行管理監督,對企業提供各種咨詢服務等等來達到盈利目標。因此,私募股權投資中項目選擇的唯一標准是能否帶來高投資回報,私募股權投資未必投資高科技和新科技,關鍵在於一種技術或相應產品的市場前景而不是技術的先進水平。這是私募股權投資的第二個基本特點。

而分段投資、複合式證券工具、靈活的轉換比價和合同條款制約更是私募股權投資的獨特機制。

分段投資是指私募股權投資公司只提供確保企業發展到下一階段的資金,嚴格進行預算管理,反覆評估企業的經營狀況和潛力,保留放棄追加投資的權利,也保留優先購買企業追加融資時發行股票的權利,可以有效地控制風險,制約企業可能的資金浪費。

私募股權投資中的證券工具不是常用的債務和普通股股權投資,而是結合這兩者的優點的複合證券工具,如可轉換優先股、可轉換債券、可認股債券,這些不同的投資證券工具的組合可以滿足投資者和企業雙方不同的目標和需求,既能保護投資者的利益,又能分享企業的成長。同時,也能調動企業管理層和創業者的積極性去推動企業的發展而獲得更多股權。這種複合式投資工具可以讓私募股權投資公司通過優先股和普通股之間轉換比例或轉換價的調整而相應地來調整投資方與企業之間的股權比例,達到控制和激勵創業家或企業管理層的目的。

而合同制約是通過制定肯定性和否定性條款來規定企業必須做到哪些事情,不能做哪些事情,合同也規定股份比例調整的條件,私募股權資本家對違約行為作出懲罰措施,如解雇管理層、調整董事會的席位和表決投票權,來制止和防止企業的不利投資者的行為。合同也保障投資者變現投資的權利和方武,追加投資的優先權,防止股份稀釋的措施。

私募股權投資的另一個特點是私募股權投資家參與企業的管理,主要形式有組建、主導企業的董事會,策劃追加投資,制定企業發展策略和營銷計劃,監控財務業績和經營狀況,物色挑選和更換管理層,處理企業的危機事件。通過這些管理參與,大大提升了所投資企業的經營管理,有效地利用了私募股權投資家的專長、經驗和網絡關系,幫助企業克服不同階段的困難而實現順利發展。

私募股權投資的又一個特點是私募股權投資家可以有20%的投資總收益(Carry Interest)的分成,這不包括占投資總額2%~3%的管理費用,只有高獎勵制度才能推動私募股權投資家盡最大努力選擇最好的投資項目,設計最有利於投資者的合同,盡可能為企業提供增值咨詢服務,並讓企業在最好時機上市來套現,回收投資。

資料來源:
  1. Private Equity Fund as Asset Management of Financial Institutions
    私募股權基金與金融業資產管理
    鄭偉鶴、陳耀華、盛立軍
    機械工業出版社
  2. Private Placement for Private SME
    中小民營企業私募融資
    盛立軍、證海濱、夏?芳
    機械工業出版社
  3. 李智仁(2008),「國際私募股權基金之發展與監理」,台北外匯市場發展基金會
    委託計畫,17-35
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