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政策 - QFII

Date: 2012-04-10
大陸證券市場發展與引進QFII的現狀

中國金融學會理事/李正強
 
各位來賓、女士們、先生們:
大家好!很高興有機會參加這次兩岸金融學術研討會,我願借此機會向各位簡要介紹一下大陸證券市場的發展與引進合格境外投資者(QFII)的一些情況。
一、大陸證券市場的基本情況
首先,我想與各位一起簡短地回顧一下大陸證券市場的發展歷程。總的來看,大陸證券市場自1990年恢復以來,經過十三年的快速發展,在市場容量、交易品種、交易手段、清算體系以及法規建設和監管措施等各方面都實現了歷史性跨越,充分展現了一個新興市場巨大的發展潛力,取得了巨大成就,在國民經濟發展中扮演著越來越重要的角色。
(一)、交易、結算網路覆蓋各個省區:大陸有上海證券交易所和深圳證券交易所,兩個交易所的交易、結算網路覆蓋大陸各省區。交易所交易的品種有A股、B股、國債現貨、國債回購、企業債券、可轉換債券和證券投資基金等7個,股票、證券投資基金、債券全部實現無紙化發行和交易。
(二)、上市公司和投資者數量已達相當規模。截至2003年9月底,大陸證券市場共有上市公司1268家,總市值約4萬億元RMB,相當於2002年大陸GDP的40%左右。投資者總開戶數超過6900萬戶,其中法人投資者約40萬戶,個人投資者占絕大多數。
(三)、仲介機構不斷發展。截至2003年9月底,大陸有證券公司131家,證券營業部近3000家,資產總額6651億元,從業人員愈10萬人。專營證券投資諮詢公司114家,具有從事證券期貨相關業務資格的會計師事務所71家。
(四)以證券投資基金為主要形式的機構投資者得到較快發展,並已初具規模。截至2003年9月底,中國證監會批准開業的基金管理公司32家,證券投資基金87只(其中封閉式基金54只,開放式基金33只);基金總份額1630多億份(其中開放式基金規模為811億份),基金資產淨值為1557.28億元,相當於大陸A股股票市場流通市值的12%。目前大陸保險資金和社保基金通過證券投資基金間接進入證券市場。
(五)、建立了較為完善的證券市場法規和監管體系。經過十多年的努力探索,大陸已經逐步建立了證券市場監管法規體系,初步形成以《公司法》、《證券法》為核心、以行政法規、部門規章和配套部門規章為補充的證券市場監管法規體系。同時,形成了以中國證監會作為證券期貨市場的集中統一監管部門、在36個省區分別設立派出機構的監管執行體系。
近幾年,中國證監會根據市場發展需要,採取了一系列措施,譬如實行股票發行核准制,建立上市公司獨立董事制度,加快會計準則國際化和資訊披露制度建設,適當開展投資者教育,加強國際監管合作,積極研究市場創新產品,加大違法違規行為查處力度等,以此推進大陸證券市場的改革開放和穩定發展。
(六)、證券市場的發展給大陸企業開闢了一條籌集資金的新管道,推動了現代企業制度建設。從1991年到2003年9月底,上市公司累計籌資超過9430億元,其中從A股市場融資約7100億元,通過海外上市和B股市場籌集資金255.23億美元。證券市場的發展改善了金融市場配置社會資源的效率,境內股票籌資額與銀行貸款增加額的比率從1993年的4.36% 上升到2002年的7.44 %。一大批在各個行業處於領先地位的企業發行上市,形成了支援國民經濟快速健康發展的有力支柱。
大陸證券市場的發展,推動了現代企業制度的建立和完善,支援了經濟發展,在優化資源配置、促進經濟結構調整、改善公司治理結構、推進金融體制改革等諸多方面發揮了日益重要的作用。
二、大陸證券市場的開放情況
大陸證券市場在恢復後不久,就已經開始了對外開放的嘗試,經過十幾年的積極探索,大陸證券市場的對外開放取得了許多實質性進展。除引入合格境外投資者外,這些進展主要包括:
(一)、向境外投資者發行人民幣特種股票即B股。以1992年年初,上海、深圳在大陸率先向海外發行B股為標誌,大陸證券市場開始了向境外投資者發行人民幣特種股票並在大陸兩個交易所掛牌交易的有益嘗試。截止2003年9月底,大陸B股上市公司共計111家;
(二)、積極推動大陸企業進入國際資本市場。1993年7月
15日青島啤酒股份有限公司在香港聯合交易所上市,開創了大陸企業赴海外上市的先河。目前,大陸到香港以及其他境外證券交易所掛牌的H股公司有83家,累計籌資214.7億美元;同時由大陸發起人在境外設立公司並發行股票上市的(即紅籌股)有71家,累計籌資440.2億美元。
為引進國外先進管理經驗,改善上市公司法人治理,我們於2002年11月頒佈了《關於向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》,規範了向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題。
(三)、進一步擴大證券服務業開放。在中國大陸加入WTO之前,不少境外投資銀行就參與了B股和H股承銷業務,開始為大陸企業提供證券服務。2001年11月中國大陸加入WTO之後,大陸證券市場的對外開放進一步擴大。根據加入WTO時證券服務業對外開放的承諾,外國證券機構駐華代表處可以成為大陸證券交易所的特別會員,外國證券機構可以(不通過中方仲介)直接從事B股交易;允許外國服務提供者設立合營公司,從事大陸證券投資基金管理業務 ,加入時外資比例可以達到33%;加入後3年內,外資比例可以達到49%;入世後3年內,允許外國證券公司在大陸設立合營公司,外資比例不超過1/3。
為切實履行入世承諾,中國證監會及證券交易所出臺了一系列法律規章及規範性檔。2002年7月1日,《外資參股證券公司設立規則》和《外資參股基金管理公司設立規則》正式生效,明確了外資參股證券公司和基金管理公司的設立條件及程式。2002年6月至7月間,上海、深圳證券交易所境外機構B股席位和特別會員相關管理辦法和規定也相繼出臺。
截止2003年9月底,已批准設立外資參股基金管理公司7家,外資參股證券公司2家,交易所境外特別會員6家。境外證券經營機構在上海、深圳證券交易所分別有41個和21個B股席位。
(四)、推動監管機構的跨境合作。目前中國證監會已與包括香港在內的22個境外監管機構簽訂了監管合作備忘錄。2003年《內地與香港關於建立更緊密經貿關係的安排》(CEPA)在香港正式簽署,其中涉及證券業的條款主要有:香港交易及結算有限公司可在北京設立辦事處,並比照境外證券機構在內地設立代表處的程式辦理;香港證券專業人士可依據相關程式在內地申請從來資格,內地將本著尊重市場規律、提高監管效率的原則,支援包括民營企業在內的內地符合條件的企業前往香港上市。
三、大陸QFII制度的實施情況
1998年以來,中國證監會及有關專家學者通過總結其他市場、特別是臺灣地區證券市場對外開放的經驗,結合大陸證券市場的實際情況,開始研究QFII制度在大陸實施的可行性,提出應允許QFII有限制地投資於國內A股證券市場。 2002年11月5日中國證監會與人民銀行聯合發佈《合格境外投資者境內證券投資管理暫行辦法》,並於2002年12月1日起實施,由此拉開了合格境外投資者在大陸進行證券投資的序幕。
在大陸研究、制定QFII制度過程中,臺灣地區相關機構和人士給予了我們大力支持,我想借此機會向他們表示衷心的感謝。
QFII制度是在人民幣未完全自由兌換前提下,以證券投資形式有控制地引入外資,作為對直接投資的有效補充。從基本框架和制度設計來看,大陸QFII制度借鑒了其他新興市場的成功經驗,同時充分考慮到大陸證券市場開放的現實狀況,既充分利用QFII制度的漸進式特點,對境外投資者實行資格限制和資金管理,將開放資本流動的風險降至最低;又充分考慮到資本管制的狀況,對境外投資者的投資額度和投資比例保持彈性。
在法規體系方面,包括《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦法》、《合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理暫行規定》以及《中國證券登記結算有限責任公司合格境外機構投資者境內證券投資登記結算業務實施細則》、上海、深圳證券交易所《合格境外機構投資者證券交易實施細則》以及中國證監會發言人就QFII境內證券投資管理有關問題的談話等相繼出臺,為QFII的運作提供了較為完善的法律環境。
從運作模式上,QFII委託境內商業銀行作為託管人託管資產,通過境內證券公司辦理有關的證券交易活動,開立證券公司、託管人、QFII三方聯名帳戶,QFII為實際持有人。在資格和額度管理上,由中國證監會審查資格,由國家外匯管理局批准額度。QFII申請人需具備財務穩健、資信良好、達到一定的資產規模等條件;在資金匯出入要求上,QFII自獲得額度批准之日起三個月內應當匯入本金,未足額匯入本金的,以實際匯入金額為批准額度;管理封閉式中國基金的QFII在本金匯入滿三年後、其他QFII在本金匯入滿一年後,經申請可分期、分批匯出本金;從可投資產品上,QFII可投資除B股以外的股票、在證券交易所掛牌的國債、可轉換債券和企業債券以及中國證監會批准的證券投資基金等。
目前,QFII制度運行良好,已批准10家QFII託管行,8家QFII,尚有30多家境外機構表達了希望取得QFII資格的意向。作為資金實力雄厚的全球性金融集團,QFII進入大陸證券市場以後,將在市場透明度、上市公司治理、投資者結構和投資理念等方面產生重要影響。
從臺灣地區以及印度、韓國實施QFII制度的經驗來看,QFII作為一種過渡性制度安排,無論在資格條件、機構種類還是持股比例、投資金額等方面,都是一個不斷總結經驗、逐步開放的動態過程。中國證監會將進一步研究其他市場對外開放的經驗,結合大陸經濟發展和金融市場的實際狀況,完善相關法規和制度設計,審慎、穩妥地實施QFII制度。
女士們、先生們,加入WTO後的大陸證券業,將獲得更多的市場機會和更廣闊的發展空間。中國證監會將繼續鼓勵和支持大陸證券業與臺灣地區的國際合作與交流,並將進一步完善相關監管法規體系,為大陸證券業與臺灣地區同行的競爭構建一個公平、透明的平臺。我相信,大陸證券市場的前景,將因所有市場參與者的共同努力而日趨光明。謝謝各位!
 

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